凤鸣研析 近期信用债市场热点解读（2022年7月）
地产：销售弱复苏，销售额环比6月大幅下降，央国企表现继续较好；断供潮成为社会热点，加剧市场对绝望情绪，万科、龙湖等优质房企股债双杀，美元债剧烈波动；断供潮一方面促使购房人规避民企期房，一方面促使地方政府和银行进一步收紧预售资金监管，房企流动性面临更大挑战，**性风险加剧。
城投：贵州**一系列化债措施，短期利好区域债券偿付。地方政府防风险意愿强，融资越发规范，城投基本面稳定。但尾部负面事件仍有发生，进一步下沉仍需谨慎。收益率全线大幅下行，风险收益比不足，应提防估值上行风险。
ABS：《商业银行互联网**管理暂行办法》过渡期延长1年，结合平台经济监管常态化，互联网消金行业监管环境适度放宽，头部机构价值凸显；停贷潮对RMBS风险影响有限，重点关注区域集中度较高的项目。
REITS：7月REITs延续6月反弹趋势，产权类REITs继续跑赢特许经营权类， 6月物流园区涨幅领先，7月产业园涨幅普遍高于物流园区，体现出一定的板块内轮动效应。特许经营权类REITs表现较弱。产业园区估值性价比有所下降，特许经营权类估值性价比回升。
地产：
1、销售弱复苏，销售额环比6月大幅下降，央国企表现继续较好：6月百强房企全口径销售额环比-27%，同比下降-35%，降幅较6月再度大幅走阔，6月的强复苏未能持续。7月，20家主流房企中有6家企业销售额同比为正，主要为越秀、华润、华发等信用强的央国企，市场自发规避民营，与央国企分化明显。
2、断供潮成为社会热点：7月上旬全国性的“停工停贷潮”成为社会热点，截止7月16日至少出现271份告知书。断贷问题引发市场担忧，加剧了市场对风雨飘摇的地产市场的绝望，民营地产股、债**均大幅受挫，万科、龙湖美元债跌至历史新低，万科美元债收益率一度跌至10%投机级。部分投资人担忧全面取消预售制，央国企房企股票**亦大幅受挫。在7月14日舆情管控后，告知书数量明显下降，事件热度有所降温，但断贷潮向房地产供应链蔓延。
3、断供潮进一步加剧行业**性危机：断供对房企的影响途径主要是三条：（1）影响购房者情绪进而影响销售，一类暂时观望，不买房；一类转向不考虑一手房，只考虑二手；一类选择买国央企不买民企，购房者的选择偏好将对央国企进一步倾斜，下半年房企尤其是民企的销售复苏节奏或将放慢，民企继续**；（2）影响银行情绪，进而收紧开发贷、按揭贷、预售资金监管，影响房企现金流。对不少民营房企来说，优质按揭贷能够促进银行层面对开发贷的支持，但受断贷事件影响，未来银行在发放按揭**时更加注重项目的区域分布和房企属性，民营的再融资进一步受到挤压；（3）影响地方政府情绪，进而收紧预售资金监管，影响现金流。停贷潮爆发后，陕西西安、深圳龙岗、河北沧州、青岛、杭州等市收紧了预售资金监管政策。在停贷消息的负面影响下，部分之前预售资金监管政策较为宽松的城市将收紧监管保交付，房企流动性将面临更大挑战。
城投：
1、政策方面，贵州省政府召开金融机构座谈会，通过**和非标展期、降息、续贷等方式化解债务风险，我们认为贵州省的化债举措是国发2号文**后的配套化债措施。现阶段，债券仍优先于**、非标，短期被展期概率极低，而区域偿付压力的减轻对债券的兑付形成一定利好。山东省政府**政策，要求加强市县平台融资风险监控。湘潭市启动政府性融资违规获利清查行动，整治政府融资乱象，力争下半年基本解决流动性问题。7月，城投负面评级行动共有4项，以区域弱化、主体流动性压力增大、债务逾期等原因为主。遵义道桥债务重组，云贵川部分平台流动性压力大，出现非标逾期事件。但信用风险事件仍未超出市场预期，未对市场造成冲击。整体来看，地方政府化解风险意愿强烈，融资监管越发规范，城投债违约风险仍可控，基本面稳定，但进一步下沉仍需谨慎。
2、7月，城投净融资额为810亿，同比、环比均出现明显下降。“资产荒”局面加剧，城投利差全线收窄，中短端下行幅度更为明显，期限利差进一步陡峭。中债AA及以上3年期城投利差已降至2016年以来5%以下分位数水平，非网红AA-城投债也出现一定幅度下行。区域利差整体收窄，优质区域城投利差已降至历史最低水平。展望后市，城投债风险收益比下降，估值上行存在一定隐患。
ABS：
1、7月，银***发布《关于加强商业银行互联网**业务管理 提升金融服务质效的通知》，将原暂行办法过渡期延长1年。结合**局会议提出的平台经济监管常态化，互联网消金行业将迎来适度宽松的监管环境，关键词仍为持牌和合规。
信贷投放方面，由于资产供给不足，资产方和资金方的主导地位发生变化，结合目前获客成本上升，头部平台的竞争力进一步提升，7月相关ABS发行**降幅较大。风险方面，行业整体首逾指标好转，但30天催收回款率仍维持高位。
2、7月，停贷潮引发市场对RMBS风险的关注。我们认为，存续RMBS基础资产涉期房占比较低，且地域分散度通常较高，整体受影响较小。后续重点关注地方银行发行的RMBS，较高的地域集中度和较为下沉的用户资质或将放大房价下跌风险。
REITs：
1、7月REITs延续6月反弹趋势：本月REITs延续6月反弹趋势普遍上涨，产权类上涨2.1%，特许经营权略涨0.4%，产权类REITs继续跑赢特许经营权类，平均分派率下行至3.22%。6月物流园区涨幅领先，7月产业园涨幅普遍高于物流园区，体现出一定的板块内轮动效应。特许经营权类REITs表现较弱，估值较高的首钢绿能、首创水务继续下跌，特许经营权REITs平均分派率修复至7.62%。
2、产业园区估值性价比有所下降，特许经营权类估值性价比回升：产权类REITs分派率均值从3.27%略下降至3.22%，中关村和张江高科分派率在34X左右，分派率略低于3%，低于其他产权类项目。特许经营权REITs中，富国水务IRR持续修复至4.4%，首钢绿能垃圾发电IRR修复至3.91%。（注：IRR使用项目公司层面预测的净营运现金流口径，比实际的FFO偏高）
今天是2023年10月12日，我们来复盘一下今日的涨停板。今日沪深京三市一共30支股票涨停，较上一个交易的37支减少7支。5板共2支，3板共1支，2板共3支，1板共24支，市场当前最高板为5连板！5板
上证指数涨28个点，成交量依然是8300多亿，指数的上涨，是因为昨天的汇金出手增持4大行，给市场发出暗示和信号，因为过往的历史汇金出手就意味着即将见底；两市涨停数量28家，连板高度5连板，连板股的数量
【10月12日午间涨停分析】今日午盘两市共20股涨停，连板股总数5只，18股封板未遂，封板率为53%（不含ST股、退市股及未开板新股）。个股方面，算力板块恒为科技9天6板，汽车产业链的圣龙股份5板、科
【10月12日涨停分析】今日共28股涨停，连板股总数6只，19股封板未遂，封板率为59%（不含ST股、退市股及未开板新股）。个股方面，华为产业链的欧菲光5板、圣龙股份5板、恒铭达3板、冠捷科技5天3板
2023年10月12日股市大数据复盘。上证指数高开0.74%，报收3107.90点，涨幅28.95点，上涨0.94%；深圳成指高开0.60%，报收10168.49点，涨幅83.60点，上涨0.83%；
今天是2023年10月12日，星期四，大盘走出高开整理、震荡攀升的走势。 大盘指数上：上证综指、深证成指和创业板指全部翻红，涨幅为近期的新高；受昨晚“神秘资金”入市消息的提振，本日的大盘指数终于没有
今日（10月12日）两市3317只个股上涨，1783只个股下跌，成交额8311.82亿，较上个交易日缩量74.31亿。三大指数均上涨，截止收盘，沪指涨0.94%，深成指涨0.83%，创业板指涨0.76
做主线，抓龙头！今天是2023年10月12日，我们来复盘和梳理今日的热点题材概念主线。今日的热点题材概念有：新能源汽车、华为概念、锂电池、军工、创新药、生物医药、民营医院。1、新能源汽车概念一共有7支
上证指数周三两市共成交8300多亿，比昨天多600亿，北向净卖出约4亿，上证指数早盘上涨，之后震荡回落，收盘涨0.12%，收3079点个股2400多家上涨，2400多家下跌，52家涨停，10家跌停医药
10月12日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要
10月12日(星期四)，今刊头条主要内容精华如下：我国证券报汇金公司增持四大行股份 拟未来6个月内继续在二级市场增持10月11日晚间，农业银行、我国银行、建设银行、**银行相继发布公告，控股股东中
【财联社10月12日早间新闻精选】 1、10日下午，***在江西省九江市先后考察了长江国家文化公园九江城区段、我国石化九江分公司，了解当地长江国家文化公园建设、长江岸线生态修复、石化企业转型升级
【周四（10月12日）重点关注财经事件和经济数据】 ①07:50 日本8月核心机械订单； ②09:30 日本央行审议委员Noguchi在新泻讲话； ③14:00 英国8月GDP，工业产出、制造业产出，
一、投资组合情况：1. 截至2023/10/12，投资81.40%，单位净值：1.0181，持仓股票数：9。2. 主要风险监控指标：最大回撤：0.51%， 波动率：4.59%，β系数：-0.22，α系
10月12日，截至午盘，沪指涨0.82%，深成指涨0.69%，创业板指涨0.74%。锂电池、光伏题材午前拉升，汽车产业链持续活跃，保险、银行涨幅靠前；人工智能、光刻机概念股表现低迷。北向资金半日净买入
10月12日涨停复盘：大金融搭台，题材股唱戏！碳酸锂期货涨停，锂电池板块爆发，华为概念股、汽车产业链、医药股集体活跃
10月12日周四A股高开后震荡收涨，全A共28股涨停（不含ST股），20股封板未遂，连板股总数6只，欧菲光（华为概念）、圣龙股份（华为汽车）5连板，恒铭达（华为概念）3连板，扬子新材（***注射笔）、
10月12日沪深京A股，上证指数高开0.74%，报收3107.90点，涨幅28.95点，上涨0.94%；深圳成指高开0.60%，报收10168.49点，涨幅83.60点，上涨0.83%；中小板指高开0
北京客户端 | 记者 李拓▶ 在江西九江市考察调研10日下午，***在江西省九江市先后考察了长江国家文化公园九江城区段、我国石化九江分公司，了解当地长江国家文化公园建设、长江岸线生态修
周末主要有四大消息上周大盘继续放量上涨，周线已经偏离5周均线较远，下周大盘会不会有回调盘整等待5周均线上移？周末四大消息影响下周大盘：一是以地市为单位，把方舱医院升级改造成亚定点医院所谓亚定点医院，就
周五晚，因为美联储释放了**信号，美股普涨，A50涨了1%；美元指数跳水，人民币回升。这个对A股算是利好。如果不考虑其它因素的话，明天A股应该高开。但指数高开的话，一般不是好现象。对于当下的A股，还是
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