虽发布2020业绩预减预告，但三元股份还有翻身机会
作者：韩修身
编辑：韩修身
1月30日，地方乳业上市企业三元股份，发布了2020年年度业绩预减公告，公司预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为0.10亿元到0.20亿元，与上年同期相比预计减少1.14亿元元到1.24亿元，同比减少85%到92%。
扣除非经常性损益事项后，2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计减少0.63元到0.73亿元，同比减少127%到147%。测，乍一看，三元股份的年度业绩表现相当的不给力。然而，笔者却有不同看法。
四季度扭亏为赢，改善趋势超级给力
俗话说的好，做人做事要往前看，投资更是这样，看未来趋势才是更重要的事情。从这份业绩预告上来看，三元股份业绩改善趋势相当给力。要知道，2020年前三季度三元还处在0.46亿元的亏损之中。那么，年度业绩预告盈利意味着其四季度业绩表现强劲，一举扭亏为盈。
根据业绩预告推算，2020年四季度三元股份实现归属净利润在0.56亿元到0.66亿元之间，较2019年四季度增加了1.26亿元到1.36亿元。不止如此，2020年四季度净利润表现有可能是三元股份自2016年起，近五年内四季度业绩最高的一次，这样的业绩改善当然值得肯定。
再看扣非净利润。根据业绩预告推算，三元股份2020年度扣非净利润在-0.13亿元到-0.23亿元之间，2020年四季度扣非净利润在0.37亿元到0.47亿元之间。四季度这样的扣非净利润表现虽未能扭转当年度扣非亏损，但是同样较2019年同期出现大幅改善。
从逐季趋势来看，三元股份在2020年，净利润表现一季比一季好，处于更为明显的恢复当中。
据三元股份方面说明，公司2020年业绩下滑，主要由于麦当劳以及八喜业务拖累。笔者认为这样的说法是一种比较客观的描述。2020年一季度，受疫情初发影响，人心惶惶，线下餐饮店在这个阶段几乎是零收入。作为国有资本控股企业，在保就业的国家大政方针之下，三元股份公益性开支势必大增。从而在一季度造成巨额亏损。
待疫情影响造成的恐慌减弱后，三元股份二季度即实现了单季利润转正，恢复速度非常的快。也就是说，不管未来疫情如何，对于三元股份来讲，至暗时刻实际上已经过去。无论是业绩延续恢复也好，还是同比较低基数也好。2021年的三元股份的业绩高增有点板上钉钉的意思。
三元股份确定性犹存
了解乳制品行业的朋友应该清楚，地处华北腹地的三元股份虽是一家地域性乳企，但也是一家多品类经营的综合性乳企。从常温奶、低温奶、奶粉再到冰激凌，三元股份在华北地区的市场占有率一直保持着比较稳定位置。这样的地位虽然有些尴尬，但也不能不说是一种竞品企业环伺之下的一种难得安稳，毕竟这个区域内还存在着伊利、蒙牛、飞鹤、君乐宝等行业内绝对的龙头企业及头部企业。
这样的竞争环境下，市场内的投资者们对于三元股份的成长几乎不抱什么希望。能够保住现有的市场份额、能保证每年盈利对于三元股份来讲，已经不算很容易的事情。也是这样的市场预期让三元股份的股价处于长期下跌之中。数据显示，三元股份目前4.30元/股的股价已经处在过去十年来最低的位置，不及最辉煌时期股价的三分之一。
除了传统乳制品以外，三元旗下还拥有高端冰激凌八喜业务，以及北京麦当劳50%股权。笔者认为这样的业务结构是三元股份的独有优势。北京麦当劳虽然不复当年之用，近年来的利润处在下滑之中，以至于三元股份放弃对其100%的股权收购。但是也不得不承认，北京麦当劳仍然是非常好的快消线下渠道。三元股份可以在这个知名线下渠道上更有可为。
比如，很多人认为八喜的冰激凌产品要比麦当劳的甜筒好吃的多。那么，三元为什么不让八喜实现跨界，走进麦当劳呢？另外，乳制品是可以广泛用于西式快餐店的食品原材料，包括黄油、奶酪、芝士、牛乳茶等等，这样的想象空间实际上非常显眼。
或许三元股份作为一家典型国企，缺的只是更灵活的经营方式。
可能迎来一波另类增长机会
通过上面的分析来看，三元股份2020一年的短期业绩增长会比较确定，但受制于行业及自身的一些情况，中长期的愿景预期好像并不存在什么向好的支撑逻辑。不过，一些时势造成的宏观环境变化，可能会给三元股份带来一波久违的增长机会。
我们知道金额由数量和**两部分构成，对于企业来讲，产品销量不变的情况下，产品**的上涨也能给企业带来业绩增长。而这次疫情，恰恰给许多企业带来了产品**增长的机会。虽然新冠疫情随着**的推广有望从根本上被解决掉，但是各个国家和地区在疫情防控期间投放的流动性却覆水难收。再加上央行其近期表示，认为2021年的物价大概率会保持温和上涨。人们对于通胀的预期进一步加强。
显然，像三元股份这样的企业是典型的通胀概念股。另外，原奶**已经连续数月走高逼近历史最高价。***数据显示，2021年1月第一周，10个奶牛主产省份生鲜乳平均**为4.22元/千克，同比上涨10.2%。四个月期间，生鲜乳均价累计涨幅达10.47%，接近2014年4.27元/千克的历史峰值。这样的原材料上涨状态下，下游的乳制品加工企业产品涨价只是时间的问题，三元股份也很难例外。
综上所述，三元股份处于业绩持续恢复中，尤其2020年四季度，净利润、扣非净利润均出现大幅同比增长。并且，三元股份是一家存在内部资源整合空间的企业。而未来通胀预期，还会给这家企业带来久违的增长机会。这样业绩增长的预期，足以给三元股份的投资者们带来些许喘息的机会。
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