此心安处，便是吾乡

放下得失，随缘自在心安然

古语有云：“知足者，贫贱亦乐；不知足者，富贵亦忧。”

心有知足，安于当下，方有归处之感

心中无挂碍，人乃有所安。

尘世纷扰，充满着未知与不确定。人如纸鸢，我们总想紧紧抓住手上那一根线，但风起时，下一刻又不知身居何处，前路何方。

只有到了一定年龄，经过生活的洗礼，才懂得心安是福，心安才是归处

明日七夕，愿你有**，不必春花秋月，人间自成风景。

屈指西风几时来，只恐流年暗中换

大盘不做评价，当下的局势, 军工股今儿强力崛起，其实也在意料之中，跟随自己的脚步，接着我们的军工之旅，今天写写军舰和装甲车，分别是中船防务和内蒙一机

言归正传

01

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认识中船防务和内蒙一机

中船防务,坐标广州, 1993年上市

中船防务是集海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科技应用装备四大海洋装备于一体的大型综合性海洋与防务装备企业集团。本集团主要产品包括以**舰船、海警装备、公务船等为代表的防务装备产品，以支线集装箱船、挖泥船、海洋工程平台、风电安装平台等为代表的船舶海工产品，以及能源装备、高端钢结构、工程机械、环保装备、工业互联网平台为代表的船海应用业务产品

本集团是我国船舶集团有限公司属下大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业，控股子公司黄埔文冲是国内**舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地，是我国疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地

营收权重而言, 造船产品营收占比8成, 毛利率9%; 钢结构工程营收占比14%, 毛利率11%; 其他相关产品营收占比6%左右

2021年研发投入6.2亿, 研发营收占比5.3%, 超过5%的优良线

内蒙一机,坐标包头市, 2004年上市

公司形成了以军为本、以车为主、军民结合的发展格局， 公司是国防科技工业重点保军骨干企业，是国家唯一的主战坦克研制生产基地和坦克车辆动员中心，是我国重要的中重型轮式装甲车辆科研生产基地，也是***自治区最大的装备制造业企业

**作为国家唯一的集主战坦克系列、中重型轮式装甲车系列、中口径火炮为一体的装备研制生产基地，形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局，保质保量按期完成装备科研生产任务，

铁路车辆可生产敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、专用车6大系列40多个型号，覆盖60吨级直至100吨级的整车产品，先后通过EN15085、TSI、EC以及AAR认证，产品远销东南亚、中亚、非洲等国家和地区。

车辆零部件围绕**、重型汽车、铁路车辆发展，拥有冶炼、铸造、机加、冲压、热处理及试验检测等一整套机械加工综合制造能力，形成以车辆传动、行动、悬挂、大型精密结构件等为核心的零部件产业集群。

军民融合产品履带式森林消防车成功进入国家应急装备体系、4×4通信指挥车实现森林消防部队首次订货、7型装备列入国家应急管理部装备专项计划，7型装备列入**部警用特种车辆采购目录

军贸实现向巴基斯坦、泰国、坦桑尼亚、摩洛哥、孟加拉国、委内瑞拉、苏丹、缅甸、乌干达、尼日利亚等国家的持续批量出口，VT4坦克成为国际军贸市场受到一致好评的优质产品，海外营收占比1成多

2021年研发投入4.2亿, 研发营收占比3%, 未超过5%的优良线， 2021年，公司共受理专利195项，其中发明专利142项。全年授权专利81项

中船防务财报数据

2021年营收116亿, 5年营收复合增长率谈不上了, 毕竟2017年营收就有223亿了，过去10年营收复合增长率6%, 2021营收与2020年持平，2022Q1营收增长-38%，看来这 中船防务营收波动还真是大呢

毛利率而言, 2021年以前中位数为4%, 2021年毛利率10%, 2022Q1为9%, 2021年以来毛利率提升明显

2021年**现金流39.7亿,创了历史新高, 关键2022Q1单季度就达到30亿, 话说这2022Q1营收下来了, **现金流却猛然上来了,, 过去10年的**现金流付多正少, 倒是符合军工股的特点

2021年底金融资产130亿, 金融负债60亿, 另有长期股权投资50亿, 资本结构中规中矩

内蒙一机财报数据

2021年营收138亿, 5年营收复合增长率同样也谈不上了, 2017年营收120亿了, 过去10年营收复合增长率16%, 10年4.5倍的营收, 2021营收增长4%，2022Q1营收增长47%, 2022有点井喷的感觉

毛利率而言, 2021年以前中位数为13%, 2021年毛利率10%, 最近5年差不多都维持在10%左右

2021年**现金流3.6亿, 2020年41.6个亿, 创了历史新高, 过去10年**现金流正多负少, 最近6年全部为正

2021年底金融资产145亿, 金融负债只有区区3千万, 不差钱

02

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中船防务和内蒙一机估值

对于中船防务, 我们以2019-2021年三年的平均**现金流为基数, 综合过往的营收和**现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下:

对于内蒙一机, 我们以2019-2021年三年的平均**现金流为基数, 综合过往的营收和**现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:

解读:

中船防务和内蒙一机，前者主要是军舰等军工防务装备类生产企业，后者则主要是装甲车等生产企业，一个是海上的军舰， 一个是陆地的坦克，不可谓不核心，重要

军工股的财报， 一大特点就是想获取的有效信息相对较少，相关主业如果想细分，基本是没门

从估值的角度，军工类企业年度之间业绩波动较大，所以我们都基于2019-2021年3年间的平均**现金流作为基数，中船防务以倒着推算，5年内实现对2017年营收超越的目标，年化复合增长率假定为15%，内蒙一机假定为10%，对应的估值分别为中船防务41元，内蒙一机35元

中船防务41元的估值相比较2020年7月份44元的小高点相差10个点，说明了市场的有效性，但内蒙一机，着实是低估的有点离谱呢，我们这儿假定了10%未来10年复合增长率，对应的估值就达35元，如果把未来营收增长率假定为15%，则估值能达到惊人的46元，要知道这个票历史最高点是2015年底的24元，现在只有区区9元附近。。。确实没有资金看上么？又一个水泥行业，按理说军工企业不至于呢，总归是有点没看懂

中船防务vs内蒙一机，军舰与装甲车的选择，嗯，从股性活跃的角度，的确是中船防务更好一些，但从估值的角度，还是内蒙一机潜力更大一些

让我们拭目以待，哦，这个词儿还是不要用了吧

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孔东亮, CPA

2022/08/03

001299美能能源估值分析及打新申购建议

一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西

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美能能源11月8日主力资金净卖出3991.53万元

截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399

专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机

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美能能源股东户数下降13.59%，户均持股3.53万元

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美能能源最新股东户数下降6.82% **趋向集中

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