阳光乳业001318--低温乳制品、乳饮料（江西）（建议申购，不关注）

1. 募资及估值分析

发行股数7070万股，发行后总股本28266万股，发行价9.46元，募集资金6.69亿元，没有超募；对应发行后总市值26.74亿。

21年净利1.34亿，PE20；已上市区域性鲜奶燕塘乳业规模较为接近，PE35，破发概率低

阳光乳业低温乳制品业务主要集中于江西（南昌市），送奶上门的业务模式“日渐衰微”--低温乳制品早期受制于运输半径影响，随着冷链、快递、外卖的发展，“送奶上门”的价值含量下降。

公司目前的产能利用率70%左右，募投扩产产能超过一倍，产能消化存疑；自有奶源10%，且自有奶源**与外采**没有优势，原材料**波动对于利润影响较大；报告期内员工人数没有明显增长，员工工资同行业水平最低，异地扩张看不出有什么优势（安徽本地是什么鲜奶品牌我不知道，同样邻省的江苏有卫岗，品牌价值比阳光乳业高）；存货和应收账款规模控制较好。

长期关注价值低！

（1）上市前估值

报告期内无可参考估值

（2）募投项目情况

①江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目总投资 28,290.51 万元，主要包括公司厂房装修、新增生产设备和配套设施等，并升级检测研发设备。项目建设达产后，年产乳制品 7 万吨，本项目建设期拟定为 36 个月，项目建成达产后财务内部收益率为 26.56%，投 资回收期为 5.85 年。

②项目固定资产投资主要包括安徽阳光新建厂房、新增生产设备和配套设施及铺底流动资金等。项目建设达产后，年生产奶制品 4 万吨，本项目建设期拟定为 36 个月，项目建成达产后税后财务内部收益率为 24.86%，项目税后投资回收期为 6.04 年。

新增产能达产后，理论上净利贡献可达1.5~2亿，产能利用率提升存疑。

2.主营业务情况

公司专注于乳制品及乳饮料的研发、生产和销售，并以低温乳制品、低温乳饮料为主打产品。公司自设立以来，主营业务未发生重大变化。

作为城市型乳企，公司建立了以“送奶上户”为主的销售渠道，通过冷链销售网络将产品每天清晨和/或傍晚送至广大消费者家中，为广大消费者提供新鲜、营养、安全的产品。

公司树立了“质量就是生命，生命只有一次”的经营理念，建立了完善的食品质量管理体系，是我国学生饮用奶生产企业，先后通过 **O 质量管理体系认证、GMP 生产规范认证和 HACCP 质量管理体系认证，子公司长山牧场为奶牛养殖标准化示范场，并通过了有机牧场认证。公司在历年的食品安全检查中，均未发生过食品安全责任事故。

公司目前运行平稳，经营状况正常。公司预计2022年一季度收入约为12,000-14,000万元，较2021年同期增长约5%-10%；归属于母公司股东的净利润约为2,700-3,000万元，较2021年同期增长约7%-13%；扣除非经常性损益后 归属于母公司股东的净利润约为 2,650-2,900 万元，较 2021 年同期增长约 5%-11%。

以上为销售人员工资对比

3.可比公司

（1）伊利股份：我国乳业领军者，其掌控着西北、***和东北等三** 源基地，旗下拥有液体乳、含乳饮料、奶粉、冷冻饮品、酸奶等产品。 （2）蒙牛乳业：我国领先乳制品供应商，已拥有液态奶、冰淇淋、奶粉奶 酪等多个产品系列，拥有特仑苏、纯甄等产品。 （3）光明乳业：主要从事各类乳制品的开发、生产和销售，奶牛的饲养、 培育，物流配送等业务。公司主要生产销售新鲜牛奶、新鲜酸奶、乳酸菌饮 品、常温酸奶、婴幼儿及中老年奶粉、奶酪、黄油等产品。 （4）新乳业：主营业务为乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售，其产品 主要包括低温鲜牛奶、低温酸奶、低温调制乳、低温乳饮料、常温纯牛奶、常 温乳饮料、常温调制乳、常温酸奶及奶粉等 9 大类。 （5）三元股份：涵盖鲜奶系列、超高温灭菌奶系列、酸奶系列、袋装鲜奶 系列、奶粉系列等百余品种，在***海拉尔市、河北迁安、河北石家庄、天 津静海、广西柳州等建立了生产基地，拥有“三元”、“燕山”等商标。 （6）燕塘乳业：从事乳制品和含乳饮料的研发、生产和销售，产品包括巴 氏杀菌奶、超高温灭菌奶、酸奶、花式奶和乳酸菌乳饮料等，其中巴氏奶、花 式奶为其主要产品。燕塘乳业业务区域主要在华南地区，重点在广东省。

规模最小，盈利能力来自于工资水平够低！

投资有风险 入市需谨慎

001299美能能源估值分析及打新申购建议

一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西

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