宝明科技再冲IPO：诡异现金流以及突然消失的应收账款
来源：和讯网
6月17日，和讯网发表文章—《宝明科技IPO招股书藏雷？年销售过亿 对方大客户名单却不存在》（http://news.hexun.com/2019-06-17/197545626.html）。和讯网对宝明科技两版招股书对照，对该公司财务数据尚存在诸多疑问。
突然消失的应收账款
2017年上半年，宝明科技第三大客户信利光电受乐视导致亏损高达10，557.40万元，宝明科技仍能独善其身，经营活动现金流净额12,486.37万元。
截至2016年12月31日宝明科技应收账款第一名即是信利光电，应收账款高达15,776.04万元（2017年宝明科技对信利光电销售额23,509.96万元）。
截至2017年12月31日，宝明科技对信利光电的应收账款就仅剩4,247.81万元。
按照宝明科技披露数据，2017年宝明科技应从信利光电收到35,038.19万元，而根据信利光电招股书，2017年上半年公司经营活动现金流净额仅为155,572.12万元。
信利光电可谓我国好客户，仍能在自身亏损且申报IPO年度支付宝明科技3.5亿款项，且将对宝明科技的应付账款由年初15,776.04万元大幅降低不足5,000万。
而根据信利光电招股书，2016年信利光电与宝明科技应付款11,635.04万元，二者差额4,141万元。
诡异现金流与逆天的存货周转率
2014年-2018年，宝明科技净利润分别为1,258.40万元、-252.15万元（营业利润为-1,390.98万元）、6,004.57万元、139,665.10万元、12,290.85万元；
离奇的是，同期公司经营活动现金流净额却分别为7,773.57万元、151,669.64万元、10.28万元、12,486.37万元、32,828.44万元；
2017版招股书对于宝明科技2015年的亏损原因只字未提。
即使亏损年度，擅长现金流管理的宝明科技依然奇迹般创造出151,669.64万元的经营现金流。
在LED 背光源这一竞争激烈的行业，可以做到如此靓丽的现金流，证明宝明科技“营造现金流”功底了得。
一般来说，如果公司的经营活动现金流极好，要么是公司产品优势明显，对下游客户把控力度较大，要么是规模较大，对上游供应商的应付款账期较长。
而实际上，宝明科技无论在存货周转、应收账款周转还是应付账款周转方面优势都不明显，那么近几年公司经营活动现金流净额持续高于净利润又从何而来？
经营周期表示宝明科技从存货到获取现金所需的时间，主要取决于存货与应收账款的周转效率，从以上表格可见，至少需要3个月才能收到现金。
现金周期则表示宝明科技从购买原材料到收到现金所需时间；至少需要2个月的时间。
公司在2018年经营活动现金流净额竟然是同期净利润的3倍，亏损252.15万元的2015年也有15,20166.96万元的经营现金流净额，2014年经营活动现金流净额更是同期净利润的6.2倍。
虽然应收账款2018年由4个多月缩减为3个多月，但应付账款周转天数却呈现缩减趋势，这就表明下游供应商给与的账期越来越短。
什么原因导致下游供应商在宝明科技冲刺IPO期间逆势缩短账期？
难道是对宝明科技现金流状况没有信心？
另从上述表格看出，公司2014-2016年存货周转天数在50-64之间，2017年、2018年，公司的存货周转效率直线提升，存货周转天数分别为39.85、31.68。
常理来说，一个公司存货周转效率如此大幅度提升，招股书会重点解释说明，而宝明科技仅仅在招股书P284轻描淡写的解释“报告期内，公司存货周转率呈逐年上升趋势，主要系销售规模逐年增加，供应链管理能力加强，与上下游的响应速度和协同效率提升所致”。
宝明科技在存货周转上除了纵向效率提升明显，横向也可甩可比公司几条街。
2016年宝明科技的存货周转效率还处于垫底状态，2017、2018年就进入咸鱼大翻身阶段，彻底跑赢行业。
令人不得不质疑的是，公司采取何种举措使存货周转效率发生如此大改善？
OLED将成主流？宝明科技何去何从
宝明科技的主营业务是LED背光源销售收入和电容式触摸屏加工。
LED 背光源行业内生产企业除公司外还有美蓓亚、先益电子、三协精工、德仓科技、隆利科技、伟志控股、山本光电、汇晨股份等；电容式触摸屏行业内的主要生产企业除公司外有长信科技(300088)、沃格光电、凯盛科技、和鑫光电等。
不过，业内人士认为，LED的市场将会被OLED蚕食。
投资460亿元的LG Display广州8.5代OLED面板生产线项目，将于今年三季度将投产。
2018年5月，TCL集团发布公告称，计划投资建设一条第11代超高清新型显示器件生产线，主要生产和销售65"、70"、75"的8K超高清显示屏及65"OLED、75"OLED显示屏等，项目投资总额约为426.83亿元。
对于募投资金用途，宝明科技明确表示，计划投资46,947.11万元用于LED 背光源扩产建设项目，另投资41,512.15万元用于电容式触摸屏扩产建设项目。
募投项目与公司当下主营业务极为吻合，但OLED是行业未来发展趋势，那么以LED为基础主营LED 背光源的宝明科技如何保证可持续发展？
和讯网将持续关注。
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