百利天恒:业绩大幅下滑、创新药短期无法上市|IPO观察
医药板块最近有点倒霉,先是康龙化成因为业绩不及预期大跌,随后龙头药明康德在半年报利润大涨的情况下连续大跌,复星医药、恒瑞医药也是无故大跌。业绩好坏都在大跌,说明市场资金对医药板块极度不安。
在医药板块遇冷的背景下,药企百利天恒7月28日成功过会。此次IPO也是百利天恒二度闯关,早在2014年百利天恒便向***提交了招股说明书,要在创业板上市。后来因为公司部分银行账户以私人名义开立,主要产品均价下滑等原因使得IPO终止审查。
此次IPO,百利天恒瞄准了科创板,招股书显示,百利天恒计划发行不超过4010万股,拟募集资金14.22亿元。
从创业板转战科创板,百利天恒也有不得已的苦衷。即便创业板实行注册制,但对IPO企业还是有利润要求。根据规定,创业板IPO企业近两年累计净利润不低于1000万元,或者最近一年净利润不低于500万元,科创板则对盈利没有明确要求。
招股书显示,2019-2021年百利天恒实现营收12.06亿元,10.12亿元、7.96亿元。归母净利润分别为773.09万元、3790.16万元、-9999.13万元,并未满足创业板上市条件,百利天恒只能选择在科创板上市。
虽然2019、2020两年百利天恒归母净利润为正,但均来自于政府补贴。招股书显示,2019、2020年公司获得政府补贴分别为7109.16 万元、8564.89万元。扣除政府补贴后,公司扣非净利润分别为-3812.07万元 、-***4.05万元。2021年公司获得政府补贴下滑至6811.23万元,扣非净利润为-1.54亿元。
对于营收下滑、亏损扩大,百利天恒给出了几点理由。一是:公司主营产品化学药制剂与中成药制剂业务没有通过集采,导致销售出现了很大问题。二是:公司创新药物短期无法上市。三是公司研发投入增大。
百利天恒主营产品为丙泊酚注射液和**右美托咪定注射液,2019年两者收入占公司总营收的59.61%。2019年启动集采后,公司**右美托咪定注射液先进入“4+7”的城市集采试点,2020年启动全国集采后落选。产品销量也从2019年的186.39万支下降至2021年的52.49万支,相关收入也从1.33亿元下降至2672.90万元。
公司另一大主营产品丙泊酚中 /长链脂肪乳注射液(小容量注射剂)也没有进入2021年全国集采,产品销量从2020年的644.95万支下降至212.30万支。同期丙泊酚中 /长链脂肪乳注射液整体收入也从3.63亿元下降1.16亿元。
集采通常意味着绝对优势的市场份额,因此,百利天恒过去两年主营产品没有进入集采也痛失大部分市场份额。2022年百利天恒上述产品中已有6个型号通过了一致性评价。不过通过一致性评价离正式集采还有不少距离,恒瑞医药、科伦药业等大药企相关产品也通过一致性评价,百利天恒想要挤掉恒瑞医药等大药企进入集采前三并不容易。
创新药方面,百利天恒2011年便开始创新药研发。截至2021年底,创新药并没有给公司带来任何收入,目前8个创新生物药在研产品中,最快的也只在临床2期阶段,其余都在临床1期和早期研发阶段,离正式上市还有非常遥远的距离。
新药上市遥遥无期,百利天恒研发投入也在持续加码,百利天恒研发投入从2019年的 1.81亿元增加至 2021 年的 2.78亿元,其中大部分都投向了创新药的研发。不过研发投入虽然增大,但实际效果并不太好。公司也明确表示,创新药存在研发不顺利导致无法上市风险。
原有产品销量急速下滑,研发投入大幅增加,导致公司流动性出现恶化。从目前财务指标来看,2019-2021年百利天恒流动比率分别为1.07、1.07、0.90,2021年流动比率跌破1。
医药行业本身就是轻资产、重研发行业,流动性对医药公司来说就是生命线。因此,一般医药类公司流动比率都会在2以上。Choice数据显示,同期上市医药企业平均流动比例为2.85,上市CRO企业平均流动比率更是高达5.82。
随着新生产线以及新研发项目的开建,百利天恒的资金需求也将进一步增加。过去一段时间,百利天恒已经连续四期都没能引入新投资。
面对流动性困境,百利天恒只能通过IPO融资来解决资金缺口。
(作者:段楠楠)
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