中矿资源研究报告：Bikita两次增储，地勘矿投实力护航
（报告出品方：**证券）
一、中矿资源：地勘矿投转型稀有轻金属
1、公司简介
中矿资源集团股份有限公司（简称“中矿资源”）成立于 1999 年，前身北京凯富源地质勘查有限公司源自原我国有 色金属工业总公司。公司 2008 年完成股份制改造，2014 年于深交所上市，持续打造以锂电新能源材料生产与供应、 稀有轻金属资源开发与利用、地质勘查技术服务和矿权开发为核心业务的国际化矿业集团企业。公司业务遍布亚洲、 非洲、欧洲、美洲、大洋洲的 40 余个国家和地区，在我国、加拿大、美国、英国、挪威、赞比亚、刚果（金）、津巴 布韦、乌干达等国家设有分支机构。 锂电新能源业务方面，公司生产的电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂具有品质稳定、杂质低等特点，自 2021 年 9 月投 放市场以来，迅速获得下游客户认证和普遍认可。并且，在行业内率先批量采用透锂长石生产电池级氢氧化锂、电池 级碳酸锂，为行业开拓出新的原料来源渠道。公司生产的电池级氟化锂采用的工艺为行业首家发明，并取得了发明专 利，该工艺具有回收率高、成本低、产品粒径粗、粒度均一、纯度高且易于烘干等特点。公司凭借先进的加工工艺和 领先的技术，生产出的氟化锂产品以品质高、性能稳定的优势在市场上享有较高的声誉，占据了较高比例的市场份额， 并成功进入特斯拉供应链体系。
稀有轻金属资源（铯、铷、铍等）开发与利用业务方面，公司铯资源占有率世界第一、 铯铷产品市场占有率领先世 界，是世界最大铯铷产品生产商与供应商，同时也是全球甲酸铯生产和销售的寡头。 固体矿产勘查技术服务和矿权开发方面，公司拥有丰富的矿产勘查经验和技术优势，是海外固体矿产地质勘查技术服 务的重要供应商。
2、发展历程
1999 年-2018 年，深耕地勘矿投业务。公司深耕海外地质勘查市场二十余年，依托自身丰富的矿产勘查经验和技术 优势，为众多我国大型矿业企业“走出去”的项目提供了地质勘查技术服务，业务遍布非洲、东南亚、中亚、南欧等二 十余个国家和地区。 2018 年，转型稀有轻金属（锂、铯、铷）领域。东鹏新材拥有成熟铷铯盐加工工艺以及充足的铷铯盐产能，是国内 锂离子电解质六氟磷酸锂关键原料氟化锂的主要供应商，在铷铯盐细分市场国内市场占有率已达到 75%。2018 年 8 月，公司通过收购东鹏新材 100%股权正式转型稀有轻金属领域，打通了从资源控制到采选冶炼最后到产品加工的矿 业开发产业链，提高了公司的市场竞争力和持续盈利能力。
2019 年，加码铯铷与锂矿资源端布局。2019 年 7 月，公司收购 Cabot 特殊流体事业部 CSF 100%股权，拥有全世 界储量巨大的铯榴石矿山，矿山保有可利用储量折合氧化铯（Cs2O）含量约 2.9 万吨，且开发成熟、稳定在产；同 时并伴有待开发的约 128 万吨矿石量的锂辉石（以 2.5%Li2O 为边界品位，平均含 Li2O 为 3.12%）。通过此次收购， 公司得以控制上游稀缺铯矿资源，为自身的锂盐、铯盐产品生产加工业务提供稳定的供应渠道，充分发挥了协同效应。 为了增加公司的锂矿矿产资源储备，提高公司锂盐业务原料自给率，2022 年 1 月，中矿资源通过旗下全资子公司香 港中矿稀有以18,000万美元收购位于非洲津巴布韦的Bikita锂矿。Bikita锂矿项目处于生产阶段，主要产品为品位高、 杂质低的技术级透锂长石精矿和铯榴石精矿。根据 IRES 出具的资源量估算报告，Bikita 锂矿区累计探获的保有锂矿 产资源量为 2,941.40 万吨矿石量，Li2O 平均品位 1.17%，Li2O 金属含量 34.40 万吨，折合 84.96 万吨 Li2CO3。公 司所属津巴布韦 Bikita 矿山现有 70 万吨/年选矿能力，公司自收购管理矿山后充分释放其已有生产能力，截止 2022 年三季度报告期内，Bikita 矿山共生产了 31,806 吨透锂长石精矿。公司持续打造以稀有轻金属资源开发与利用、锂 电新能源材料生产与供应、地质勘查技术服务和矿权开发为核心业务的国际化矿业集团企业。 2022 年 9 月，公司市值突破 500 亿元人民币，充分体现了公司的技术优势、丰富的资源布局和发展潜力。
3、股权结构
中矿资源第一大股东为中色矿业集团有限公司，持股比例为 14.30%。刘新国、欧学钢、陈海舟、王平卫、魏云峰、 吴志华、汪芳淼 7 人，合计持有中色矿业集团有限公司 94.75%股份，7 人于 2014 年、2018 年签署了协议成为一致 行动人，共同控制中色矿业集团有限公司。同时，7 人直接持有中矿资源 1.77%股份。公司实际控制人均具备丰富的 专业知识和管理经验：
王平卫博士为中矿资源公司董事长兼总裁，同时是教授级高级工程师、中南大学特聘教授、***研究院行业导 师，***“勘察**”。从业 30 余年，具备丰富的专业知识和管理经验。 刘新国为现任中色矿业董事长，曾任本公司董事长，毕业于中南矿冶学院地质系，曾在我国有色金属工业总公司 地质勘查**工作十余年，具备丰富的地质勘查经验和相关知识。 汪芳淼毕业于河北地质学院，曾在在我国有色金属工业总公司历任地质勘查**计划处、企业发展处任职。现任 本公司董事，中色矿业集团有限公司副总经理，北京金地超硬材料公司法定代表人。 欧学钢，高级会计师，具有我国注册会计师和评估师资格。曾任中色矿业集团有限公司财务部经理(财务负责人) ， 北京金地超硬材料公司法定代表人。现任本公司董事、中色矿业集团有限公司总经理、长沙中庭物业管理有限责 任公司董事长。
陈海舟为现任中色矿业集团有限公司副总经理，曾任浙江有色地质勘查局计划财务处处长、经营管理处处长、办 公室主任、副、局爱委**。 魏云峰，曾任本公司监事会**，现任本公司董事、中色矿业集团有限公司副总经理。 吴志华，曾任中色矿业集团有限公司总经理助理，现任中色矿业集团有限公司董事、副总经理。 2018 年，公司收购江西东鹏新材，向原股东孙梅春等发行股份。目前，孙梅春持有 4.73%公司股份，为第二大股东， 同时也是公司副董事长兼东鹏新材董事长。此外，香港中央结算有限公司持有 2.42%股份。
4、地勘转型新能源，业绩快速提升
收入端：业务转型以来营收大幅增长，稀有轻金属板块持续发力。公司分别于 2018 年、2019 年收购东鹏新材、Cabot 特殊流体业务事业部，正式进军稀有轻金属业务，营业收入和归母净利润稳步提升。公司 2018-2021 年分别实现营 业收入 8.7、11.7、12.8、23.9 亿元，同比增长 60%、34%、10%、88%；归母净利润 1.1、1.4 、1.7、5.6 亿元， 同比增长 102%、26%、24%、220%。2022 年公司前三季度实现营业收入 54.9 亿元，同比增长 294%、归母净利润 20.5 亿元，同比增长 579%。主要系公司锂电新能源原料开发与利用业务收入增加。 利润端：稀有轻金属及锂电新能源业务占比逐渐增大，毛利润和毛利率持续提升。受益于锂铷铯盐业务毛利率远高于 固体矿产勘查、国际贸易、建筑工程等业务，自收购东鹏新材、Cabot 特殊流体业务事业部以来，公司 2018-2021 年综合毛利率分别为 31%、36%、42%和 49%，呈逐年增长趋势。2022 年前三季度综合毛利率达到 50%。2021 年、 2022 年 H1 锂电新能源原料开发与利用毛利润占比达到 41%、80%。
现金流持续增长，资产负债结构稳定。2018 年至今，公司经营活动现金流持续增长。2021 年，公司现金流实现大幅 增长，增至 6.54 亿元，同比增长 181.9%。2022 年前三季度，公司现金流几乎实现倍增，高达 11.31 亿元。公司资 产负债结构较为稳定，稳定在 33%-36%的水平。近期资产负债率略有提升，主要系公司海外收购及扩建活动，不影 响公司资产负债结构长期稳定性。
二、铷铯龙头，业绩有望持续增长
1、铷铯应用领域广泛，战略地位愈发凸显
铷铯应用领域广泛，被誉为空间时代金属。铷铯金属及其各种盐类化合物具有其他物质不可替代的极为优异的光电效 应，广泛应用于能源、电子器件、特种玻璃等传统领域，同时也是制造光电管、电光源的**材料；铷铯较容易电离， 铷被广泛应用于医疗医药、催化剂以及磁流体发电等高科技领域；此外，由于铷铯辐射频率具有长时间稳定性，能够 制造准确度极高的原子钟，被应用于航空航天、国防军工、5G 通讯等领域。甲酸铯则主要应用于油气勘探，作为完 井液、钻井液、页岩钻井、测井液等使用，在生态保护、油层保护、抑制地层以及抗高温抗污染方面都有明显的优势。 随着我国科学技术的进步和对相关领域高品质需求的提升，铯、铷盐产品的应用空间将进一步打开，市场前景广阔。
铷铯具备重要战略价值，已被多个国家列为关键矿产。随着新能源、新材料、新一代信息技术等战略性新兴产业的快 速崛起，铯日益受到世界各国的重视，先后被美国列为关键矿种、日本列为战略性矿产、我国列为特色资源、加拿大 列为关键矿产。2020 年 9 月，**********等四部门联合印发了《关于扩大战略性新兴产业投资，培育壮 大新增长点增长极的指导意见》，提升锂、铷铯等特色资源在开采、冶炼、深加工等环节的技术水平的要求，为构建 铯铷产业成为国家战略性新兴产业提供有力政策支持。
2、收购跻身全球龙头，现金奶牛保障利润
公司通过两次收购实现战略转型，在铷铯领域建立竞争优势。2018 年公司收购东鹏新材，拥有成熟的铯盐加工工艺 以及充足的铯盐产能。2019 年公司收购 Cabot 特殊流体事业部，控制上游稀缺铯矿资源，为自身的锂盐、铯盐产品生产加工业务提供稳定的供应渠道。至此，公司形成了完备的铯业务产业链，业务涵盖铯榴石矿开采、加工、精细化 工和终端消费市场。铯盐产品种类丰富、品种齐全，主要包括碳酸铯、硫酸铯、硝酸铯、氢氧化铯、碘化铯和甲酸铯 等，在全球范围内拥有众多优质客户资源。凭借拥有世界主要高品质铯资源（加拿大 Tanco 矿山、津巴布韦 Bikita 矿 山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、我国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁和挪威卑尔根），公司 在铷铯领域建立了资源、技术和产能优势，成为铯铷盐精细化工领域的龙头企业。
（1）资源优势
全球铷铯资源稀缺，且资源集中度较高。根据 USGS 数据，2020 年全球伟晶岩型铯矿产资源储量为 21.71 万吨，其 中加拿大 12 万吨，津巴布韦 6 万吨，**** 3 万吨，澳大利亚 0.71 万吨。2021 年，全球没有新增铯铷资源储量。 目前可规模化开采铯榴石资源集中于津巴布韦 Bikita 矿区、澳大利亚 Sinclair 矿区和加拿大 Tanco 矿区。其中，Bikita 矿山经过数十年的开发已宣布面临铯矿石资源枯竭；Sinclair 矿山于 2019 年完成了第一阶段采矿作业，目前正在就 进行第二阶段的采探矿过程；Tanco 矿山是现阶段全球唯一可供开采的以铯榴石为主矿石的矿山，同时也是世界储量 最大的矿山。
公司控制高品质铯矿资源，铯榴石资源保有量占全球 80%以上。2019 年，公司通过收购 Cabot 特殊流体事业部 100% 股权，从而控制 Tanco 矿山。根据最新报告，Tanco 矿山保有未开采铯矿石资源量 11.64 万吨，其中氧化铯含量为 1.61 万吨；铯尾矿石资源量约为 352.22 万吨，其中氧化铯金属资源量约为 2.6 万吨，合计保有氧化铯金属资源量为 4.21 万吨。同时，Sinclair 矿区的铯榴石也由公司 100%包销。公司占据全球已探明铯榴石矿产资源保有量 80%以上， 对高品质铯矿资源拥有绝对优势的控制，这奠定了公司在铯盐业务领域的显著资源优势，对整个铯盐产业链的全球定 价具有明显的话语权。
（2）技术优势
公司具备成熟的铯盐加工工艺。公司子公司东鹏新材深耕铯铷**业多年，具有丰富的质量控制、产品研发、生产管 理经验，是硫酸铯、甲酸铯、硝酸铷、金属铯等 8 个产品的国家行业标准制定者。在多年生产实践中，公司重视技术 研发，积极推动各项技术改造项目，通过工艺流程的改良、生产设备的改造等方式，提高了生产工艺的可靠性和产品 质量的稳定性。公司设立的江西省铷铯资源综合利用及材料工程研究中心是目前我国唯一一家省级铷铯资源研究中心。
公司是全球甲酸铯的唯一生产商和供应商。甲酸铯主要用于石油天然气行业，相比传统钻井液、完井液，甲酸铯不仅 能大幅度提高产油率和钻进效率、减小摩擦系数、降低卡钻风险，还具有不易引起金属腐蚀、绿色环保等优势，具有 广阔的应用前景。公司采用生产、租赁+技术服务、回收和提纯的甲酸铯生态运营**，在有效利用铯资源的同时降 低了运营成本，为众多世界级石油公司提供了甲酸铯产品和技术服务。未来随着国内环保政策实施力度加大以及油气 公司的增储，甲酸铯在国内油气领域的应用将逐步扩大，公司专程在深圳盐田港保税区储存了 7862 桶（bbl）、密度 2.3 g/cm³的甲酸铯产品，为国内使用提前布局。
（3）产能优势
国内少数大规模量产铷铯盐的公司之一，拥有优质客户资源。由于铷铯资源稀缺且存在技术壁垒，只有制作工艺成熟、 能够大规模量产、产品质量稳定的企业才能获得下游客户的认可，在市场竞争中占据优势地位。公司凭借其拥有的世 界主要高品质铯资源（加拿大 Tanco 矿山、津巴布韦 Bikita 矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、我国江西省 新余市），以铯榴石为原料加工基础铷铯盐和高附加值产品，在全球范围内拥有众多优质客户资源，如美国杜邦、西 格玛，德国的巴斯夫、邦泰，日本岩谷、韩国 LG 等全球知名化工企业，业务遍布欧洲、东南亚、北美等多个国家和 地区。
公司铷铯盐销量攀升，未来业绩有望持续增长。目前公司铷铯盐产能达 1500 吨/年，铷铯盐产品销量复合增长率达 24%，全球铷铯盐市场占有率超过 50%，对整个铷铯盐产业链的全球定价具有明显的话语权。与此同时，基于公司 的行业地位和竞争优势，铷铯盐产品近三年的毛利率一直较高，始终保持在 60%以上。2019 到 2021 年稀有轻金属(铯、 铷)资源开发与利用收入和毛利润复合增速 75%、91%。公司拥有上游资源强议价能力+高技术壁垒，叠加未来环保政 策加持，保守预测未来五年铷铯盐业务有 24%以上的年增速。
三、锂资源冶炼并驾齐驱
1、公司锂电业务发展历程
以收购进军锂电池原料生产，技术产能双面开花。2018 年，我国新能源汽车市场高速增长的背景下，中矿资源通过 收购东鹏新材开始布局锂盐产业。东鹏新材拥有电池级氟化锂产能 6000 吨，是我国电池级氟化锂产能最大的企业， 我国市场占有率超过 40%，是美国特斯拉汽车体系电池级氟化锂的主要供应商。此外，东鹏新材具有产品和人才技术 优势，其生产的电池级氟化锂采用的工艺方法为公司首家发明，并取得了发明专利。东鹏新材公司董事长孙梅春先生 曾任原江西锂厂厂长，是国内锂铯铷产业的第一批开拓者和践行者，有从业十余年积累的研发、生产经验。
新能源风口下锂产品需求迎来爆发期，扩产增加电池级锂盐产能。根据中汽协公告，2022 年我国新能源汽车持续爆 发式增长，产销分别完成 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比分别增长 96.9%和 93.4%，连续 8 年保持全球第一，新能源 汽车行业的高速扩张大幅拉动了动力锂电池需求的增长。公司锂盐业务主要包括氟化锂、碳酸锂、氢氧化锂等产品， 是制备锂离子电池的重要原料。近年来，公司一方面收购加拿大、津巴布韦等地多座锂矿，提升锂资源自有率；另一 方面提出多次扩产计划增加电池级氟化锂、碳酸锂、氢氧化锂产能。
2、资源端纵横布局，保障锂盐原料供应
截至目前，公司拥有 Tanco、Bikita 等上游资源储备。未来公司将不断进行资源勘探、同时考虑将资源进行多样化补 充，从而提高公司锂盐业务的原料自给率，保障锂盐业务中长期原料稳定供应。
（1）加拿大 Tanco 矿山：锂铯共生 全球储量最大的铯榴石矿山
铯榴石品位高、具有较高的经济开采价值。Tanco 矿山位于加拿大马尼托巴省伯尼克湖，是全球现有在产的唯一以铯 榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山，其生产的铯榴石品位高、具有较高的经济开采价值。2019 年，中矿资源通过收购 Cabot 特殊流体事业部控制加拿大 Tanco 矿山。
加拿大 Tanco 矿山保有铯矿产资源量 11.64 万吨，其中 Cs2O 金属资源量为 1.61 万吨；铯尾矿矿石资源量约为 352 万 吨，其中 Cs2O 金属资源量约为 2.6 万吨,合计 Tanco 矿山保有 Cs2O 金属资源量 4.21 万吨。
Tanco 矿山具有锂矿石资源量约 435 万吨，其中 194 万吨矿石氧化锂平均品位 3.15%，241 万吨矿石氧化锂平均品 位 1.85%，折合约 22 万吨 LCE，平均品位 2.4%以上。目前公司正积极推进 Tanco 矿区的露天开采方案，Tanco 矿 区在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加。
Tanco 矿山保有钽矿石资源量为 370.957 万吨，Ta2O5 金属量 4,037.52 吨，Ta2O5 平均品位 0.109%。
Tanco 矿山曾于 1987 年至 2009 年从事锂矿石采选运营，生产 Li2O≥7.0%的锂辉石精矿产品。Tanco 矿山 12 万吨 锂辉石采选产能于 2021 年 10 月正式复产，并于 2021 底完成了 2,000 吨锂辉石精矿的生产和运往国内。同时，公 司启动了 12 万吨/年的锂辉石采选生产线改扩建至 18 万吨/年的项目。2022 年第三季度完成了 18 万吨矿石/年生产线 改扩建。 2023 年 2 月，公司发布公告，同意 Tanco 投资建设 100 万吨/年采选项目，总投资额约为 1.76 亿加元。主产品为锂 辉石精矿、磷铝锂石精矿和铯榴石精矿，项目建设期为 2023-2024 年。本次投资将进一步完善 Tanco 在北美地区的 供应链体系，为公司供应北美新能源市场奠定基础。 与 Grid 签署了《谅解备忘录》， 就 Donner 湖锂矿探讨合作开发事宜。为了进一步拓展锂电新能源原料的矿源供应 来源，公司全资所属公司 Tanco 与加拿大上市公司 Grid 签署了《谅解备忘录》，双方旨在就加拿大 Donner 湖锂矿合 作开发的可行性进行积极探讨，并就潜在合作达成共识。Donner 湖锂矿主伟晶岩体及西北伟晶岩体合计已探获锂矿 产资源量 350 万吨矿石量，Li2O 平均品位 1.28%。目前 Grid 正在按照 NI43-101 规范的要求，进行新一轮钻探 及资源量估算工作。本次合作有利于公司继续扩大矿产资源优势，增强 Tanco 矿山新建选矿厂的资源保障能力，增 加公司的盈利能力。
（2）津巴布韦 Bitika 锂矿，体现公司地勘增储实力
2022 年 2 月，中矿资源通过旗下全资子公司香港中矿稀有以 18,000 万美元收购位于非洲津巴布韦的 Bikita 锂矿。该 锂矿资源禀赋优越，收购 Bikita 股权之前，IRES 编制提交了符合 NI43-101 规范的 Bikita 西区资源量报告。Bikita 矿 山西区的 SQI6 矿体和 Shaft 矿体累计原保有锂矿产资源量为 2,941.4 万吨矿石量，Li2O 平均品位 1.17%，氧化锂金 属含量 34.4 万吨，折合 84.96 万吨 LCE。
2022 年 10 月 13 日公司宣告增储，对未提交过资源量估算报告的 Bikita 矿山东区伟晶岩体进行了地质建模及资源量 估算，共计探获锂矿产资源量 2510.1 万吨矿石量，平均 Li2O 品位 1.15%，Li2O 金属含量 28.78 万吨，折合 71.09 万吨碳酸锂当量(LCE)。故目前 Bikita 矿山锂矿产资源量接近翻倍达到 5451.5 万吨矿石量，折合 156.05 万吨碳酸锂 当量(LCE)。
2023 年 4 月 21 日，公司发布公告，依据 2022 年度 Bikita 矿山西区补充及加密勘查工作成果，对西区 SQI6+Shaft 地段重新进行了锂矿产资源量的估算工作，共计探获（探明+控制+推断类别）锂矿产资源量由 2941.4 万吨矿石量增 加至 4031.8 万吨矿石量，平均 Li2O 品位 1.13%，Li2O 金属含量由 34.40 万吨增加至 45.62 万吨，折合碳酸锂当 量(LCE)由 84.96 万吨增加至 112.69 万吨。
截至 2022 年 12 月 31 日，Bikita 矿区东区与西区累计探获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量达 6541.93 万吨 矿石量，折合 183.78 万吨碳酸锂当量(LCE)。
Bikita 锂矿项目位于津巴布韦马旬戈省，距离首都哈拉雷 325 公里。项目与首都、马旬戈省首府以及南非德班港、 莫桑比克贝拉港均有高速公路、铁路连接，交通便利，基础设施较为完善。Bikita 矿山矿区面积 164,460,863 平方 英尺（约 15.28 平方公里），近年主要产品为品位高、杂质低的技术级透锂长石精矿。
Bikita 现有选矿能力 70 万吨/年，2022 年 6 月公司启动 120 万吨/年选矿厂的改扩建工程和 200 万吨/年选矿厂的建 设工程项目，总建设周期预计为 12 个月。达产后，公司化工级透锂长石精矿产能扩至 18 万吨/年，以及混合精矿约 6.7 万吨/年；锂辉石精矿约 30 万吨/年、锂云母精矿 9 万吨/年、钽精矿 0.03 万吨/年。 近日，公司公告，计划利用自有资金将现有 Bikita 锂矿 120 万吨/年改扩建工程的生产能力增加至 200 万吨/年。这将 在原投资额 3.6 亿元的基础上使用自有资金增加投资 3 亿元，项目总投资额增加至 6.6 亿元。此次 Bikita 200 万吨/ 年改扩建工程达产后，预计年产锂精矿 41.20 万吨（其中透锂长石精矿 30 万吨，含锂辉石-锂云母-锂霞石等混合锂 精矿 11.20 万吨）。较原 120 万吨/年方案，生产规模增加 80 万吨/年，产品增加 16.5 万吨/年（其中透锂长石精矿增 加 12 万吨/年，锂云母-锂辉石-锂霞石等混合锂精矿增加 4.5 万吨/年）。 根据公司公告，Bikita 锂矿两个 200 万吨项目，分别对应透锂长石精矿（Li2O 4.3%）30 万吨、混合精矿（锂辉石、 锂霞石等，Li2O 4.3%）11.2 万吨；锂辉石精矿（Li2O 5.5%）约 30 万吨，锂云母精矿（Li2O 2.5%）9 万吨，钽精 矿 0.03 万吨。我们据此测算，Bikita 锂矿达产后，年产锂精矿合计约 7 万吨 LCE。
（3）拟投资 URT 锂矿项目，保障锂盐多渠道供应
拟投资 URT 锂矿项目，保障锂盐多渠道供应。2023 年 2 月，公司与世纪锂业签署投资性《框架协议》，拟出资 2,000 万美元通过收购和增资取得 URT 锂矿项目 51%权益。URT 锂矿位于*** Tuv 省，项目探矿权面积为 332.02 公顷。 经公司专业地质团队对于初级勘查结果进行核实，URT 锂矿项目截止于 2023 年 2 月 1 日的资源量估算结果：控制+ 推断类别锂矿产资源量 174.3 万吨矿石量，氧化锂(Li2O)平均品位约为 0.9%(未经第三方机构评审认定)。目前勘查区 域占探矿权范围的 10.5%，其余区域经地球物理勘查工作及地表槽探揭露，已证实地表露头及浅部的云英岩化花岗伟 晶岩含锂在 0.1-0.8%之间，表明矿区已探获资源量之外的区域仍具有较大的找矿潜力。若本次收购顺利完成，公司 矿产资源优势及锂盐业务原料自给率将进一步提升。
3、锂盐产能稳步扩张，原料自给率逐步提升
公司是氟化锂行业龙头，下游具备众多优质客户资源。氟化锂生产技术难度较高且存在一定危险性，公司通过将工业 级碳酸锂提纯至高纯碳酸锂后，再用氟化氢转型成电池级氟化锂。公司生产的电池级氟化锂采用的工艺为行业首家发 明，并取得了发明专利。该工艺具有回收率高、成本低、产品粒径粗、粒度均一、纯度高且易于烘干等特点。目前公 司是电池级氟化锂行业标准的制定者，氟化锂市场占有率超过 38%，位居行业第一。同时因为产品质量高、品质稳定， 不仅向杉杉股份、新泰材等国内六氟磷酸锂和电解液企业提**品，还通过日本森田化工进入特斯拉供应链，整体产 业链为：氟化锂（东鹏新材）-六氟磷酸锂（日本森田） -电解液（三菱）-动力锂电池（松下）-特斯拉。
“产能扩张+客户资源”双重发力，进一步巩固市场龙头地位。2018 年，中矿资源通过收购东鹏新材获得氟化锂产能 3000 吨/年。2021 年，公司通过技改工程将产能扩张至 6000 吨/年。氟化锂市占率有望超过 50%，在行业内形成垄 断性优势，为公司带来较大的利润增量。 碳酸锂和氢氧化锂在产和在建合计 6 万吨产能。 东鹏新材 2.5 万吨电池级锂盐项目：2019 年，公司在原有 3000 吨碳酸锂产能基础上，投资建设 1.5 万吨电池级氢氧 化锂、年产 1 万吨电池级碳酸锂柔性生产线项目。该项目于 2021 年 8 月份点火，11 月达产。 春鹏锂业年产 3.5 万吨高纯锂盐项目：2022 年 2 月，公司启动在江西新余投资 10 亿元建设规模为 3.5 万吨高纯锂盐 的柔性生产线，主产品为电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂（可互相切换），副产品为无水硫酸钠。公司预计 2023 年四 季度能够建成投产。
四、地勘矿投，未来资源扩张的核心竞争力
1、深耕领域多年，技术经验保障领先地位
首批“走出去”地勘服务企业，具备较大的先发优势。公司作为我国首批成规模“走出去”的商业性综合地质勘查技 术服务公司，在经验、管理、技术、人才、客户、机制等方面形成了较强的综合性竞争优势，尤其是在 “走出去” 的市场经验、品牌、中高端客户资源等方**有较强的先发优势。公司在海内外拥有参控股子公司 20 多家，已经形 成良好的市场声誉，在我国有色金属勘查技术服务海外细分市场的占有率名列前茅。随着全球勘查行业的调整，竞争力较弱的同行企业将难以维持，市场集中度将进一步提升，公司的行业优势地位进一步稳固。 公司是海外固体矿产地质勘查技术服务的重要供应商。公司深耕海外地勘市场二十余年，依托自身丰富的矿产勘查经 验和技术优势，为矿业项目投资决策、资源储量核实、地质找矿、生产探矿等各个环节提供了专业的资源评价和技术 支撑，业务遍布非洲、东南亚、中亚、南欧等二十余个国家和地区。公司承担多个重大矿业项目，如我国有色赞比亚 谦比希铜矿、中冶集团瑞木镍钴矿、紫金矿业刚果金卡莫阿铜矿等等。
2、发挥地勘优势，保障锂铷铯盐资源储备
公司通过矿权投资业务获得多处海外矿权。截至 2022 年上半年，公司及所属子公司共计拥有各类矿业权 104 处，其 中采矿权 47 处、探矿权 44 处、地表租约 13 处。矿权的分布情况为：加拿大境内现有 56 处矿权，其中采矿权 3 处、 探矿权 40 处、地表租约 13 处；赞比亚境内现有矿权 7 个，其中采矿权 3 个、探矿权 4 个；津巴布韦境内现有 41 个矿权，均为采矿权。其中，加拿大 Tanco 矿山、津巴布韦 Bikita 矿山、赞比亚西北省希富玛铜矿和赞比亚卡希希铜 矿处于开发阶段。
公司通过地勘探寻优质矿产资源，保障公司锂铷铯盐的资源储备。地勘业务原是公司主要收入来源，2018-2021 年该 板块营业收入分别为 6.57、5.85、5.70、6.35 亿元，毛利润分别为 1.78、1.58、1.35、1.49 亿元。2021 年公司对该 板块进行战略调整，未来将以经营为主，服务于稀有轻金属板块的资源开发与保障。公司将依托自身丰富的矿产勘查 经验和先进技术，充分发挥寻找优质矿产资源并以合理**并购的优势，进一步为公司锂铷铯盐加工冶炼业务提供原 料储备，完善上下游产业链。 公司与盛新锂能设立合资公司，强强联合，继续在津巴布韦寻找锂矿项目。2022 年 5 月，公司与盛新锂能拟在津巴 布韦设立合资公司，合资公司的注册资本为 500 万美元，双方对合资公司的持股比例均为 50%。合资公司在津巴布 韦继续寻找其他锂矿项目，并加快推动双方在津巴布韦的中早期锂矿矿权项目的开发。本次合作有利于公司加快中早 期锂矿矿权开发，提升公司在锂电新能源领域的竞争力。
公司将与宁波韵升展开非洲**项目的合作，其合资设立子公司中韵矿业获 Nkombwa **探矿权。2022 年 8 月 31 日，公司与宁波韵升股份有限公司（以下简称“宁波韵升”）签署了《投资合作协议书》，双方拟设立合资公司， 在非洲收购合适的**项目并通过项目公司进行**矿的勘探、开发、矿权投资。合资公司的注册资本为 5,500 万 元人民币，其中，本公司持股比例为 55%，宁波韵升的持股比例为 45%。该合作预计将进一步提升公司固定矿产与 矿权开发板块营收。为充分发挥合资优势，增加**资源矿产储备，公司与宁波韵升合资设立的子公司中韵矿业于 2022 年 11 月 11 日与香港中矿签署股权转让协议，中韵矿业以 500 万美元收购标的公司持有的雄狮矿业 99%股权， 标的公司主要资产为赞比亚 Nkombwa **矿探矿权。本次交易是公司矿权投资与矿业开发业务的成果转化，合资公 司**了固体矿产勘查和**应用的双重优势，由中韵矿业继续开发赞比亚孔布瓦（Nkombwa）**矿探矿权，将 加快该矿权的勘查和开发利用进度，符合公司主营业务发展方向。
五、利润测算和投资分析
假设： （1）假设春鹏锂业 3.5 万吨项目 2023 年投产顺利，公司 2023、2024 年碳酸锂和氢氧化锂合计产量分别 3.1/6 万吨， 氟化锂产量分别 0.4/0.5 万吨。 （2）假设 2023/2024 年 Tanco 和 Bikita 两个矿山的自产矿合计运输到国内并冶炼的量分别 2.6/6 万吨。 （3）2022 年上半年开始公司锂电新能源原料开发与利用的毛利润贡献超过铷铯盐，占比达到 80%，成为收入和利 润贡献主力。未来公司锂矿和锂盐产量增幅较大，锂价对公司利润的影响较大。参考宁德时代“锂矿共享计划”中碳酸锂**设定 20 万元/吨作为参考依据，我们假设 2024 年碳酸锂和氢氧化锂均价为 20 万元/吨。考虑 2023 年年初至 报告日碳酸锂和氢氧化锂均价分别 35 万元/吨、39 万元/吨，当前** 18.2 万元/吨、20.2 万元/吨，且触底反弹趋势， 因此我们保守假设 2023 年碳酸锂和氢氧化锂均价为 25 万元/吨。 （4）假设稀有轻金属(铯、铷)资源开发与利用 2023、2024 年收入增速 24%。其他版块的收入盈利稳定。
在以上假设下，我们测算 2023/2024 年公司净利润 43、69.6 亿元，对应市盈率 8 倍、5 倍。 勘探增储能力和外海运营管理能力是矿业公司走向一流国际矿业的核心竞争力。紫金矿业是我国较为成功的国际化矿 业龙头，愿景到 2030 年实现“绿色高技术一流国际矿业集团”目标。也由此可见，技术在紫金矿业重要性。根据紫 金矿业的公告，黄金、铜资源超过 46%，锌铅超过 80%为自主勘探获得。 公司作为我国有色金属行业首批成规模“走出去”的商业性综合地质勘查技术服务公司，经过多年发展和积累，公司 在经验、管理、技术、人才、客户、机制等方面形成了较强的综合性竞争优势。公司在海内外拥有参控股子公司 20 多家。一个优质矿权的发掘需要专业团队数年甚至数十年的潜心工作和大量的资金投入才能取得成果或转化成利润。 2022 年 2 月公司收购 Bikita 股权，Bikita 矿保有锂矿产资源量 84.96 万吨 LCE。同年 10 月增储 71.09 万吨 LCE。 近日，Bikita 再增储 28 万吨 LCE 达到 184 万吨 LCE，较收购之初增 116%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。「链接」
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加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
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