司太立：一体化进入兑现期 高速增长的造影剂龙头
申万宏源 赵金厚
根据IMS数据2019年全球造影剂制剂市场规模54.5亿美元，同比增长5.21%，2015-2019年复合增速为6.25%，行业增速有望保持。行业发展趋势呈现了一定的特点：(1)需求跟随设备保有量增长而稳定增长，且发展我国家呈现更快发展趋势;(2)无创新造影剂品种上市，成熟品种几无迭代风险;(3)从原料药到制剂端都呈寡头垄断格局，2019年四大原研企业占全球市场77%份额，其中中日韩三国仿制药企份额占比2019年达到58%水平，而其他市场原研份额仍高达96%，全球仿制药对原研替代空间较大，且趋势渐显，被四大原研企业寡头垄断的格局有望重塑。
原料药+制剂一体化进入兑现期
司太立深耕造影剂领域，通过加码原料药生产、转型制剂生产销售、开拓制剂出口道路，全球造影剂仿制原料药龙头地位逐步稳固。未来3-5年，公司三大驱动力将逐步落地，一体化布局进入利润兑现期：(1)原料药产能进入释放期，现有1000吨造影剂API产能，募投产能+定增产能逐步释放，预计2024年原料药产能合计将达2555吨。考虑到全球原料药行业1.3万吨原料药需求，且全球仿制制剂份额不断提升，我们预计公司原料药长期有望达3500-4000吨，带来35-40亿收入，相较2019年11.65亿原料药收入，有数倍成长空间;(2)三大制剂批件落地，国内市场最先实现销售。根据米内网数据，已获批品种碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇终端市场规模近90亿元，以及储备品种碘佛醇、碘美普尔、碘普罗胺、钆贝葡胺等终端市场规模60亿元，国内制剂市场有望通过3-5年时间抢占20%份额，带来30亿收入贡献，至少5亿元以上净利润。
制剂出口道路未来可期
海外造影剂市场相对我国市场而言，增速较慢、材料报批因市场不同而差异较大，需经历较长时间摸索。一方面，司太立2018年收购海神制药，获得其旗下IMAX爱尔兰的碘海醇注射剂批件，在欧洲和东南亚部分国家进行销售;另一方面，上海制剂子公司在获得注射剂批件后，有望在海外市场同步申报。结合区域市场切入及竞争格局综合分析，亚洲及欧洲市场预计为司太立最先切入市场，根据IMS数据，2019年欧洲和亚洲局部市场(除我国外)合计规模在19.5亿美元，若以15%市占率预计，则公司制剂有望做到近3美元收入规模，1亿美元利润目标，长期空间值得期待。
市场对公司价值存在低估。我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.56、4.23、6.17亿元，同比分别增长50.1%、65.5%、45.9%，对应PE分别为63倍、38倍、26倍。对公司采用相对估值(PEG对比)方法进行估值，目标市值212亿，相比2021年1月14日总市值162亿元，还有30.9%的空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：生产风险、竞争格局变化风险、制剂销售不及预期风险。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
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专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
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11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
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深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
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本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
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多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
