「深度」沈阳机床破产重整 债台高筑陷生死局
连续亏损七年后，沈阳机床面临 “生死困境”。这家2011年排名世界第一、我国机床行业最顶尖代表之一的 “机床巨头”，正因破产重整陷入退市危机。出现这样的局面，有机床行业的现状、市场的变化、企业自身管理等等多方面的原因。
仅就沈阳机床的研发来说，曾经i5智能控制**震惊业界。然而，自2012年起，沈阳机床开始从世界第一的高度以断崖式的速度向下**。i5业务的发展倒是很快，三年之间，销量从几百台到几千台直至2018年的18000台。与此同时，沈阳机床的负债率达到了9成。
有业内专家表示，缺乏顶层设计和**的知识梳理，盲目的推进智能化反而给企业带来负担，急需对企业进行正确的引导以及制定适应企业实际需求的智能制造解决方案。
连续亏损七年后，债台高筑、诉讼缠身的沈阳机床最终陷入 “生死困境”。
8月18日，沈阳机床集团 （以下简称 “沈机集团”）控股子公司沈阳机床股份有限公司（以下简称 “沈阳机床”，000410.SZ）发布公告称，已被**裁定受理破产重整。9月5日，我国通用技术 （集团）控股有限责任公司 （以下简称 “我国通用”）拟作为意向战略投资者，参与沈机集团及其下属八家公司重整。
根据协议，沈机集团和沈阳机床将接受我国通用提供的共益债借款2.2亿元和2.8亿元。加上沈阳市财政上半年已经拨付的3亿元资金 （由沈阳国资委注资进盛京资产），换言之，这场驰援我国最大机床企业的 “续命金”已增至8亿元。
“沈阳机床的破产重整有其个性化原因，也和行业整体不景气密切相关。国内机床行业近几年一直处于下行趋势，市场需求低迷，竞争不断加剧，大部分机床企业因此发展陷入停滞甚至生存艰难。i5曾经风靡一时，但真正为沈阳机床创造了多少效益、为沈阳机床发展注入了多少动能，从目前的最终结果看一目了然。智能制造不是讲概念、不是玩大跳跃，应真正找到切合企业自身的智能制造升级发展之路。”业内资深人士李亮 （化名）向我国工业报记者分析。
曾经的我国机床龙头，缘何业绩持续低迷？债台高筑之下，又因何走向破产边缘？沈阳机床破产重整，不仅是当前国内大部分机床企业现状的镜像，更是我国整个机床行业大环境的缩影。
资不抵债 净利断崖式下跌
机械科学研究总院退休专家李雅 （化名），已年近90岁。在听闻沈阳机床破产一事后，不禁长叹一声。尽管已经退休多年且长居北京，但每每提及年轻时奋斗过的地方，李雅仍满怀回忆。
“上世纪50年代，我毕业实习就在沈阳第三机床厂。机床当年属于重点行业，基础好，大家挤着头都要进。”李雅向我国工业报记者回忆， “每天加班加点是常事，但大家工作起来仍然热火朝天。”
“机床行业的 ‘十八罗汉’已一一倒下。”谈及现状，李雅不免感伤。
8月18日晚间，沈阳机床发布公告，称因被**裁定受理破产重整，公司股票将于8月20日被实施退市风险警示处理，股票简称修改为 “*ST沈机”。
而此次 “披星戴帽”距离沈阳机床摘帽仅一年半时间。2017年5月至2018年2月，沈阳机床曾因2015年、2016年净利润连续为负值而被施过ST。
这家2011年排名世界第一、我国机床行业最顶尖代表之一的 “机床巨头”，正因破产重整陷入退市危机。8月23日，沈阳机床管理人在全国企业破产重整案件信息网发布 《沈阳机床股份有限公司战略投资者招募公告》，正式招募战略投资者，进行 “自救”。两周后，我国通用宣布注资。
来自8月21日发布的债务逾期及重大诉讼公告显示，沈阳机床及下属子公司沈阳优尼斯智能装备有限公司受机床行业市场低迷形势影响，市场需求大幅下降，公司及优尼斯装备资金状况紧张，生产投入不足，导致部分债务出现逾期。
我国工业报记者梳理发现，以 “沈机股份” （即沈阳机床）为名的借款主体，共计向我国银行、盛京银行、朝阳银行借款18.3亿元，截至与各家银行约定的还款时间，沈机股份共有9.25亿元逾期金额未还，逾期债务类型包括借款利息和借款本金。
债务逾期难题露出水面，紧随的是一系列诉讼缠身。仅7、8月两个月，沈阳机床因债务逾期涉及的诉讼就高达4起。事实上，沈阳机床债务问题早有端倪。根据今年5月底深交所向公司发出的2018年年报问询函，至2018年底，沈阳机床货币资金余额总计35.09亿元，其中34.77亿元资金受限 (包括被冻结的银行存款504.62万元)。2018年末净资产为0.67亿元，资产负债率达99.26%。2019年，这一数据持续恶化。第一季度沈阳机床净资产为-5.10亿元，第二季度这一数据已降至-14.66亿元，较去年同期暴跌2278.51%。
与此同时，沈阳机床金融债务严重，资产负债率持续处于高位，每年的利息费消耗了企业大量流动资金。2018年，沈阳机床财务费用高达8.6亿元，占营业收入的17%。庞大的利息支出使得公司流动资金十分紧张，加之金融政策日趋收紧，行业企业普遍借贷困难，沈阳机床生产资金投入严重下滑。
不过今年6月沈阳机床还称， “近年来，公司到期债务均按期偿还，无违约记录。上市公司与银行已充分沟通，能够保障现有**额度稳定，未来不存在抽贷及压缩授信风险，能够有效保障到期债务的按时偿付。”尔后仅仅数月，债务逾期的难题便浮出水面， “打脸”之快令人咋舌。
高台债筑仅是沈阳机床诸多问题的冰山一角。连续七年的净利下滑和持续亏损，以及机床行业的不断萎缩，正将这家被誉为 “我国机床摇篮”的明星企业，推向破产的边缘。
我国工业报记者梳理发现，自2012年起，该企业业绩颓势已经显现，从扣非净利来看，沈阳机床已连亏七年。
2012年~2018年年报显示，沈阳机床扣非净利润和经营性现金流已连续7年为负。其中，7年的扣非净利润分别为-7.74亿元、-10.74亿元、-14.32亿元、-6.79亿元、-0.64亿元、-0.77亿元、-0.18亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-0.57亿元、-11.23亿元、-19.36亿元、-28.61亿元、-16.43亿元、-13.44亿元、-12.75亿元。
截至目前，亏损仍在持续。来自沈阳机床的财务数据显示，今年一季度，沈阳机床净利润亏损4.5亿元，较去年同期暴跌3646.89%；二季度，净利润亏损14.10亿元，比去年同期暴跌5685.01%。换言之，沈阳机床已资不抵债。
押宝i5 销量与负债齐飞
创新与突破,并未给沈阳机床全面转型打开局面。
对于业绩大幅下滑原因，沈阳机床称，除受外部市场环境不利影响外，公司持续面临资金紧张、生产投入严重不足的局面，大量机床订单延期交付。与此同时，因交货延迟，代理商及潜在直接客户的新合同签订意愿严重不足，致使营业收入规模受到严重影响。
据我国工业报记者梳理发现，受累子公司欠账及回款难，也是沈阳机床进入困境的重要因素。华屹公司和金鼎公司成立于2018年3月，与沈阳机床一同同为控股股东沈机集团旗下子公司。在两家企业运营期间，形成大量欠款。企业清收回款速度放缓，期后回款不甚理想。
“究其原因，是沈阳机床的经营机制对其发展造成了一定影响，其中包括i5的销售模式。”李亮指出。
资料显示，2007年，沈阳机床开起i5运动控制核心技术研发，并在五年后取得阶段性进展。从2007年至2017年，仅研发费用就投入了11.5亿元。2017年11月7日，在上海工博会上，沈阳机床正式发布i5OS智能平台。
i5智能控制**的问世，号称震惊业界，引领机床行业踏上了工业互联网快车道。更有当地媒体声称，它定义了世界工业未来。
然而，具有讽刺意味的是，恰恰是自2012年起，沈阳机床开始从世界第一的高度以断崖式的速度向下**。i5业务的发展倒是很快，三年之间，销量从几百台到几千台直至2018年的18000台。与此同时，沈阳机床的负债率达到了9成。
对于销量与负债缘何齐飞，有知**士向媒体透露，沈阳机床对i5系列产品销售人员的考核标准是：只考核销售量，不考核销售回款，销售人员的工资、奖金、福利与签合同量有关，与回款无关。
如此设计就导致了一个结果，销售人员只管与客户企业签合约卖设备，只收30%的预付款，甚至不收一分钱，就把设备拉到用户厂区投产使用。从而导致卖出去的大量设备只收回30%的预付款，剩下的则以机床购买者的使用量或创造价值量来按照分成回款。大量坏账、死账层层堆积，就此形成。
曾有一位自称是企业内部的人士，在社交平台上透露了沈机集团对i5研发的重视程度。“在沈阳机床内部你就会知道，所有的资源都是倾向i5的，我们在i5圈外的在待遇上、个人发展上的确是差人一等、甚至几等。不过企业也的确缺乏整体的发展规划，今天向左走，明天就向右走。”
对此，一位不愿具名的业内专家接受我国工业报记者采访时分析， “包括目前很多企业管理者都认识到智能制造的重要性，但缺乏顶层设计和**的知识梳理，盲目的推进反而给企业带来负担，急需对企业进行正确的引导以及制定适应企业实际需求的智能制造解决方案。”
有意思的是，为摆脱业绩困境，自2010年6月起，沈阳机床几乎每年都会发布 《债务豁免公告》。沈阳机床不仅被其供应商豁免了一部分债务，就连客户欠他的钱也被他自己打了个折。
2017年12月14日晚间，沈阳机床发布债务豁免通知，公司下属分、子公司与361家供应商签署豁免协议。供应商同意按一定比例豁免债务。换言之，彼时沈阳机床涉及拖欠供应商**合计4.72亿元，在债务减免1.34亿元后，只需偿还3.38亿元。
“沈阳机床的困境不乏行业的因素。应看到，国内机床行业近几年一直处于下行趋势，市场需求低迷，竞争不断加剧，大部分机床企业因此发展陷入停滞甚至生存艰难。诚然，我国是世界机床制造大国，但同时也是世界第一大机床进口国，包括沈阳机床在内的不少企业仍然 ‘大而不强’。”李亮说。
在其看来，国内机床消费与生产的结构性矛盾突出，我国机床企业 “大而不强”主要体现在两大方面：一方面是缺乏核心竞争力，大部分企业技术创新投入不足，研发投入占营业收入比重一般在5%以下，自主创新能力较弱，导致国产机床在技术性能、质量、交货期和服务等方面与国外知名品牌相比存在较大的差距；另一方面是同质化竞争严重，在高端市场竞争能力普遍缺失的情况下，国内机床企业集中在中低端市场厮杀、倾轧。
我国机床工具工业协会常务副理事长、原沈机集团董事长陈惠仁在近期发表的一篇名为《机床工业40年的**发展》文章中，对上述观点给予了肯定。他坦言， “2012年以来，市场需求结构发生了显著变化，中低档通用型单机类产品的市场需求量大幅下降；高档型、定制型和自动化成套类产品的市场需求量却快速增长，这一变化与机床工业的供给能力结构形成了明显的错位，适应传统市场的庞大产能在显著变化的市场面前不可避免地陷入窘境。”
事实上，受宏观经济形势影响，作为基础工业的国内机床市场规模从2011年开始也在持续下滑，目前市场规模已缩减了一半。来自我国机床工具工业协会的数据显示，今年上半年，宏观经济下行压力加大，汽车、摩托车、内燃机、农机、通用机械制造业等行业主要用户领域的下行，也成为造成机床工具行业下行的直接影响因素。
试水混改 通用火速驰援
举步维艰的沈阳机床，能否迎来涅槃重生？
1993年，我国机床行业的 “十八罗汉”中的三家沈阳第一机床厂、中捷友谊厂和辽宁精密仪器厂合并成立沈阳机床。1996年，沈阳机床在深交所主板上市，控股股东为沈机集团，实际控制人则是沈阳市人民政府国有资产监督管理委员会。
从1993年到2002年，沈阳机床经历了最困难的十年，在岗职工数从27000多人缩减到11000多人。1996年，沈阳第三机床厂从 “十八罗汉”跌入破产阵营。
“到2002年，我们做了一次很大的改变，把非主业都剥离出来，即主辅分离，实现了一次资本重构。”去年年底，沈阳机床董事长关锡友接受我国经济时报记者表示，实施主辅分离是沈阳机床主业向做强做优迈出的关键一步。也正是这一年，沈阳机床销售收入达13亿元，在世界机床行业排名36位。
此后，这家机床巨头历经不少 “高光”时刻。2011年沈阳机床总资产达到180亿元规模，位居世界第一。2015年5月，沈阳机床股价最高峰曾达到43.57元/股，总市值逾330亿元。
巅峰过后，沈阳机床市场份额逐年下降。从2012年企业营业收入开始断崖式下滑，并始终徘徊在亏损和微幅盈利之间。截至目前发稿为止，其股价只有4.54元，较最高点蒸发近300亿元，跌幅超90％。
值得关注的是，沈阳机床控股大股东沈机集团的经营同样身处 “窘境”，与沈阳机床同样处于重整的命运。根据7月12日晚的公告显示，沈机集团债权人沈阳金利剑润滑技术有限公司以沈机集团不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力，符合重整条件为由，向**申请沈机集团重整。这也意味着，沈机集团目前也是 “自身难保”，一旦进入重整程序，或将对沈阳机床的现有股权结构等产生影响。
“沈阳机床将创新推动市场端混改、制造端双创。成立若干面向市场的运营服务类公司，以团队持股方式尝试混合所有制经营，提升市场获取能力和经营效率。”对于如何摆脱困境，沈阳机床2018年年度报告如是透露。
沈阳机床称，将从四大举措进行提振。即通过开展实施经营 “百日行动”、推进公司核心业务发展、调整结息周期，以及依赖公司控股股东沈机集团正在推进的综合**。
2017年12月，沈阳机床集团综合**方案获批，被列为国企**样板。据辽宁电视台公共频道今年1月15日的报道，由国家八部委联合印发的沈阳机床厂综合**方案实施一年多来，取得了一系列成效。
通过综合**，沈阳机床集团解决了长期未能解决的历史遗留问题，减轻企业负担1600万元，完成了一期市场化债转股67.5亿元，旗下上市公司沈机股份利用债转股资金剥离了部分低效资产，实现扭亏剥壳；实施混改和双创，成立了24个混改双创企业及团队，核心骨干持股300人，实现了自主经营、自负盈亏。
2019年1月，在国家八部委及辽宁省政府的支持下，我国通用正式介入沈机集团综合**。而在此次重整过程中，我国通用对沈机集团战略重组所发挥的作用有多大，仍不得而知。有业内人士表示，重整或将给沈机集团和沈阳机床带来积极变化，如能重整成功，将有利于企业甩掉包袱，轻装上阵，真正按照市场化模式推进企业长期发展。
官方资料显示，重组方我国通用是中央直接管理的国有重要骨干企业，聚焦先进制造与技术服务咨询、医疗健康、贸易与工程承包三大核心主业，成立于1998年3月。2006年以来，该集团先后重组了5家中央企业和部分地方骨干企业。
2008年，齐二机床正式加入我国通用技术控股有限责任公司，更名为齐齐哈尔二机床有限责任公司；今年4月，我国通用还参与了国内另一机床巨头——大连机床的重组，成立通用技术集团大连机床有限责任公司。
值得关注的是，我国通用旗下目前已有我国汽研 （601965，SH）、我国医药 （600056，SH）、环球医疗 （02666，HK）三家上市公司，未来是否将对相关机床资产进行整合，仍具备一定想象空间。
国资专家祝波善对此表示，一直以来，国有资本的投融资运作是国企**的重要内容，通过开展投资融资、产业培育和资本运作等，有利于推动产业集聚、化解过剩产能和转型升级，我国通用如何重组沈阳机床也被业界寄予颇多期待。
“我国通用的驰援，对沈阳机床来说无疑是雪中送炭。但企业能否走出困境，首先要看我国通用增资后的后续整合动作。更重要的是沈阳机床如何剖析、正视自身问题，加大技术创新力度、合理调整经营模式。”上述采访者建议。
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一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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