拆财报丨煌上煌收入和利润从疫情中恢复，毛利率走低，开店计划加速推进
8月15日，煌上煌（002695.SZ）发布2020半年度报告，报告显示，公司上半年实现营业收入13.6亿元，同比增长16.77%，归母净利润为1.58亿元，同比增长12.25%。
煌上煌和A股上市公司绝味食品（603517.SZ）以及港股上市公司周黑鸭（01458HK）为鸭脖子三股。其中煌上煌上市时间最早，但是由于增长乏力，上市后煌上煌的收入跟排名居前的绝味食品和周黑鸭距离不断拉大。2017年煌上煌完成家族内部的权力交接，在2019年年报中，煌上煌首次公布雄心勃勃的开店计划，开店和关店计划具体到月份，展露新气象。截至2020年中报，半年时间过去了，煌上煌交出了一份什么样的答卷，南财AI新闻实验室为大家拆一拆。
收入和利润从疫情中恢复，费用率稳定，毛利率下降
一季度疫情期间收入和利润的低增长拉低了公司上半年的收入和利润增速，我们先还原到季度观察公司的收入和利润变化情况。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
上表是公司2018年以来，单季度收入以及同比增速，从中可以看到，公司的收入在2019年四季度曾经出现负增长，但在今年一季度，在疫情期间，还能录得8.3%的营业收入增长，到二季度，收入同比增速更是恢复到了23.1%，与公司过往的表现相比，是比较高的增速。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
上表是公司2018年以来，单季度的归母净利润以及增速。因为经营周期原因，四季度是公司收入和利润表现最差的季度，但2019年四季度主要由于政府补贴，公司单季度入账了约2200万的非经常性损益，致使归母净利润大增，扣除这一异常数据外，公司归母净利润的平均增速约为26%。2020年二季度的归母净利润增速已经恢复到20.7%。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
虽然二季度收入和利润的增速都已经恢复到公司的相对正常水平，但是两个数据进行对比，还是能够看出，公司的净利润增速要弱于收入，这主要因为公司产品毛利率的下降。
从上图可以看到，公司2020年上半年两个季度的毛利率分别为35.19%和35.9%，跟2019的单季度表现相比，是比较低的水平。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
毛利率虽然下行，但是从上图可以看到，公司的期间费用率，也就是销售费用、管理费用和财务费用合计占营业收入的比例，2020年二季度处于比较低的水平，显示公司的费用管控有所加强，因此在营业成本占比增加后（毛利率下降）费用项并没有进一步拖累利润表现。
赣、粤、浙三大核心片区收入增速放缓，全国扩张提速
拆完收入和利润后，我们看看公司的核心指标。对于煌上煌来说，核心指标第一是区域表现；第二是渠道扩张情况，主要是开店情况。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
绝味食品总部位于长沙，周黑鸭总部位于武汉，煌上煌总部位于南昌，鸭脖三股都有明显的地域“粉丝”基本盘，对于煌上煌来说，江西是公司的基本盘，2019年，来自江西地区的收入占到了公司总收入的41.7%。江西之外是浙江，2019年浙江地区收入占公司总收入的17.2%，第三**区是广东，2019年广东地区的收入占到公司总收入的16.5%。
上图是公司在三大地区的半年度收入增速表现。从中可以看到，公司上半年在三**区的收入增速，只有浙江地区超越了公司16.77%的整体增速，核心地区江西的增速是低于公司整体的，而广东地区更是出现了负增长。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
（注：因为毛利率无法折算成半年度数据，因此我们直接使用了公司公布的原始数据，标识“H1”为半年度数据，标识Y为为全年数据。）
上图是煌上煌公布的占公司总收入98%以上的食品加工毛利率和三大地区的毛利率。从中可以看到，江西地区不但是公司收入的主要来源，同时也是毛利率最高的片区，超过公司食品加工毛利率。而广东和浙江地区毛利率都低于公司的食品加工毛利率，其中浙江地区毛利率又要比广东地区低不少。
从三个地区的毛利率变化来看，跟去年相比，江西地区的毛利率下降比较明显，其次是浙江地区，收入下滑的广东地区毛利率相对坚挺。
接下来我们拆一下公司的渠道拓展情况。
2019年年报中，煌上煌首次公布了开店和关店计划，并且将任务将任务具体到了月。按照2019年年报公布的规划，2020年上半年，公司的新开店目标为512家（公司中报自称是413家），实际完成新开店617家，实际完成计划目标的121%。2019年年报公司规划上半年关闭门店数100家，实际关闭171家，目标完成率171%。两个指标均超额完成。
至2020年6月，公司的专卖店数量增加到了4152家，比去年底的3706家增加了12%。
此外，公司还公布了涵盖了线下门店（含加盟店）通过口碑、外卖等第三方销售平台线上交易实现的终端销售收入（GMV），2019年全年为3.24亿元，2020年仅仅上半年就达到了2.18亿元；而公司在天猫和京东的自营店实现的纯电商业务收入，2019年全年为7981万元，2020年仅仅上半年就达到了1.2亿元。两项指标均显示，公司的线上业务拓展较为顺利。
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