锂电池上游细分龙头：去年的左磷右锂，今年的锰
高纯硫酸锰目前应用在三元材料，受益于新能源汽车的快速发展，未来有望在锰酸锂和磷酸锰铁锂方面快速突破，将来在钠电池正极材料、富锂锰基材料以及无钴镍锰二元材料都有很好的应用，通吃现在和未来的新能源电池材料体系。可以说，锂离子电池的锰源主要来自电池级的高纯硫酸锰。综合测算，2021年高纯硫酸锰的全球需求量不到20万吨，2025年将达到134万吨，实现四年7倍的高速增长，复合增速达到70%，进入行业前所未有的高光时刻。
红星发展最有价值的就是“高纯硫酸锰”。根据红星发展2021年中的一个信息，电解二氧化锰、高纯硫酸锰的利润贡献几乎为0。那么，一个贡献为0的产品有什么价值呢？
那么，需要先从高纯硫酸锰的门槛说起。
市场上有两种高纯硫酸锰的生产工艺，一个是锰矿除杂；一个是以电解锰为原料生产。大多数企业都是以电解锰为原料生产高纯硫酸锰，尤其是上规模的企业。只要在市场上看看哪个企业要上几万吨、甚至十几万吨高纯硫酸锰项目，基本都是以电解锰为原料生产。这个能有什么门槛？
相比之下，锰矿除杂工艺生产高纯硫酸锰门槛较高，红星发展走的就是这个工艺。一年前，红星发展就说了，3万吨高纯硫酸锰生产线投产了，到2021半年报，有1800吨/月的产量，还有部分产能需要继续调试。走除杂路线，还有一个比较麻烦的是环保问题，要做到0排放，是有难度的。
目前，红星发展除杂路线生产高纯硫酸锰应该是全球产能第一，为啥是红星发展，因为它之前的主营是高纯氯化钡、高纯碳酸钡等，有“除杂”经验
那么，话又说回来，高纯硫酸锰有什么用？
用来生产三元锂电池正极材料！目前，市场上高纯硫酸锰已经供不应求，**水涨船高，未来三元锂电市场还要增加，高纯硫酸锰有4年7倍的市场空间。
红星发展最有价值的就是“高纯硫酸锰”。根据红星发展2021年中的一个信息，电解二氧化锰、高纯硫酸锰的利润贡献几乎为0。那么，一个贡献为0的产品有什么价值呢？
那么，需要先从高纯硫酸锰的门槛说起。
市场上有两种高纯硫酸锰的生产工艺，一个是锰矿除杂；一个是以电解锰为原料生产。大多数企业都是以电解锰为原料生产高纯硫酸锰，尤其是上规模的企业。只要在市场上看看哪个企业要上几万吨、甚至十几万吨高纯硫酸锰项目，基本都是以电解锰为原料生产。这个能有什么门槛？
相比之下，锰矿除杂工艺生产高纯硫酸锰门槛较高，红星发展走的就是这个工艺。一年前，红星发展就说了，3万吨高纯硫酸锰生产线投产了，到2021半年报，有1800吨/月的产量，还有部分产能需要继续调试。走除杂路线，还有一个比较麻烦的是环保问题，要做到0排放，是有难度的。
目前，红星发展除杂路线生产高纯硫酸锰应该是全球产能第一，为啥是红星发展，因为它之前的主营是高纯氯化钡、高纯碳酸钡等，有“除杂”经验
那么，话又说回来，高纯硫酸锰有什么用？
用来生产三元锂电池正极材料！目前，市场上高纯硫酸锰已经供不应求，**水涨船高，未来三元锂电市场还要增加，高纯硫酸锰有4年7倍的市场空间。
如此赚钱门槛又低，那么就有一些企业跟风上产能，这就造成了原料电解锰大涨，究竟涨了多少？从1万/吨涨到了4万/吨，一年涨了四倍。高纯硫酸锰涨了多少，从6000/7000涨到15000左右。显然高纯硫酸锰没有电解锰涨的多，这就红星发展“除杂”路线的价值，除杂工艺是直接从锰矿生产高纯硫酸锰，不需要电解锰，成本优势出来了，半年前高纯硫酸锰是不挣钱的，现在开始挣钱了。
2021年年中，湘潭电化发了一个公告，取消了高纯硫酸锰生产线投资计划。湘潭电化抬头一看，电解锰已经涨到了天上了，再投资高纯硫酸锰生产线，那不是打水漂么？湘潭电化的生产工艺就是通过电解锰生产高纯硫酸锰。看了一下湘潭电化，高纯硫酸锰生产基本就是停滞的，因为多生产1吨，基本就亏1吨的钱。
根据财报显示，一季度红星发展利润1000万，二季度利润5000万，三季度利润7000万，预期四季度大概在8000万到1个亿之间（实际1亿2000万，超预期后两个涨停板）。全年净利润在2.5亿。按照锂电概念和稀有金属加工（参考镍钴，龙头可以给到45倍PE），2021年的合理市值应该在112亿，2022年即使只参照四季度的利润，估值也是220亿以上。
那么高纯硫酸锰的**还能涨多少？根据前面的逻辑，短期主要取决于电解锰的**。高纯硫酸锰必须涨到接近电解锰制高纯硫酸锰的成本，可能才能到顶。
至于电解锰还会涨价吗？也许会，主要原因有两个，第一，电解锰高能耗，以后没有便宜的电了，**耗能产品产能，这是大势所趋；第二个，去年年底，锰行业成立了联盟，供给化**，要控制产量，提高质量，90%产能都在会员里。以前大家充分竞争，都不挣钱，现在成立了锰业“OPEC”，大家一起分蛋糕（全球97%的电解锰产能在我国）。
所以，电解锰的高位运行，将推动高纯硫酸锰的高景气。对锰矿除杂路线的高纯硫酸锰利好有以下几个：
1、除杂路线有门槛，有规模的公司要面对环保压力；
2、高纯硫酸锰需要通过下游正极材料商的资质认证，有周期；
3、红星发展规模最大，业内认可最高，公认**锰源，量大、便宜；
4、三元电池迎来新的景气周期，助推高纯硫酸锰需求增长。
5、从长期看，高纯硫酸锰更大的价值在于钠电池。从现有的技术路线来看，钠电池对锰的需求量超过锂电池。其实，一直认为钠电池才是能源电池的未来（便宜，稀有金属依赖低），尤其是储能，这个长期空间是非常大的。
宁德时代：拟投资建设动力电池宜宾制造基地七至十期项目，总投资不超过人民币240亿元（2021年12月30日 20:41 来源： 第一财经）。这里额外要说一下宁德时代官宣的钠离子电池：宁德时代这次官宣的二代钠离子电池采用的是锰基高锰普鲁士白正极材料，这种正极材料只有两种金属，就是钠和锰，钠和锰的摩尔比是一样的，由于锰的原子质量远大于钠，所以锰的用量远大于钠。总的来说，这种正极材料将大量使用锰。锰基高锰普鲁士白的锰源正是高纯硫酸锰。没错，钠离子电池将大量使用的锰源，正是红星发展生产的高纯硫酸锰。在高纯硫酸锰领域，红星发展无论在下游客户方面，还是产品质量上、产能上，都是国内第一。找钠离子电池受益标的找了这么久，宁德时代发布会后，发现最受益的竟然是锰，竟然是高纯硫酸锰，竟然是红星发展！红星发展(600367.SH)12月30日在投资者互动平台表示， 公司也将紧密关注钠离子电池厂家相关信息。
最后看一下红星发展的产品产能情况（2021半年报）：
碳酸钡：29万吨/年（半年完成13万吨）
硫酸钡：5.5万吨/年（半年完成3万吨）
碳酸锶：3万吨/年（半年完成1万吨）
电解二氧化锰：3万吨/年（半年完成1.2万吨）
高纯硫酸锰：3万吨/年（半年完成1万吨）
碳酸锂：6000吨/年（半年完成1200吨）
高纯硫酸锰全球第一，世界钡王，亚洲锶王。
除了高纯硫酸锰，竟然还有6000吨的电池级碳酸锂，按照目前市场**35万/吨，碳酸锂的营收是21亿。
高纯硫酸锰和碳酸锂都是红星发展新的增长点，而且将长期受益于新能源车的放量。而且这些增长已经初步体现在4季度的业绩里了，2022年高纯硫酸锰和碳酸锂的产能都将完全投产，而单价还在继续上涨，今年的业绩是有很大预期差的。
逻辑跟湖北宜化、清水源类似
红星发展之前属于有色板块，现在搭上了锂电池稀缺小金属的顺风车，估值大幅提升，今年的业绩也将大幅增长，这就是典型的戴维斯双击。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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