剑桥科技：现金流无法覆盖利息支出
写在前头：投资要衡量风险和收益，小吕只负责揭露风险的部分，有没有投资价值就靠大家来判断了。以下是正文：
1、2022年剑桥科技的营业收入同比增长29.66%，归母净利增长了154.93%。后者增速较高，是因为上一年基数较低，疫情中前期表现较差，后期表现较好。
虽然其净利润彪到1.71亿元，但是当期的经营性现金流净额只有0.56亿元，不足以覆盖当期0.58亿元的利息支出。
这里就引出了3个问题：
第一，靠什么取得了营收的高增长？第二，为什么光有利润没有现金流？第三，债务偿还有无困难？
2、营收的高增长靠应付款
2022年，剑桥科技的存货规模同比增长了42.62%，应付**及应付账款规模同比增长了86.51%，两者的规模均在17亿元左右。从现金流来看，当年存货的增加导致5.07亿元的现金流出，而应付账款的增加导致8.18亿元的现金流入，足以覆盖前者。
不难理解，像剑桥科技这样子的传统制造企业，要提高收入，手头必须有大量存货。而剑桥科技的大量存货，也主要是依靠应付账款等信用融资的增长。
但2022年年底，应付账款的周转天数为137天，存货的周转天数为172天（较疫情前增长了79天）。意味着存货变现的时长比应付账款的账龄要长。若存货周转天数持续增加的话，未来很难再依靠新增大量的应付账款来新增大量的存货。
3、应收账款规模迅速增长导致剑桥科技有利润没有现金流
2022年，剑桥科技的应收账款规模同比增长了97.37%至16.06亿元，占当期营业收入的比重为42.42%。
当年销售商品、提供劳务收到的现金流入为28.43亿元，只占当期营业收入的75%。而应收账款规模的增长，就使得剑桥科技增加了7.28亿元的现金流出。
不过，该情况再2023年一季度得到一定好转。一季度末应收账款规模减少1亿元左右，当期的经营性现金流净额也增加了1亿元左右。
4、短期偿债能力不强
2023年一季度，其短期有息负债规模为11.68亿元，现金水平为4.76亿元，后者无法覆盖前者。鉴于近三年来其经营性现金流净额均无法覆盖利息支出，其债务再融资能力将受到一定影响。
这也难怪，2022年其主要靠应付账款这类商业信用融资来驱动收入增长，而不是有息负债。
所以剑桥科技比较合适的融资方式，就是再持续定增募资，以减低负债率了。
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