一鸣食品上市在即，养鸡大王出圈卖奶
作者 | 玉衡
来源 | 格隆汇新股
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乳业**，伊利蒙牛两大寡头格局相持已久。在两大巨头笼罩之下，总有些不服气之人想扬名立万。前日，浙江一鸣食品股份有限公司（简称“一鸣食品”）刚刚结束其在A股的招股，即将**上交所。
一鸣食品的创始人朱明春，于上世纪80年代在鸡禽养殖领域远近闻名，曾被人民评为“养鸡大王”，后选择跨界进入乳制品领域，2005年创立了一鸣食品。
据iFind数据。2016年-2019年公司营收从12.54亿元增长到19.97亿元，复合增速为16.78%；同期公司净利润则从1.49亿元增长到1.74亿元，复合增速为5.31%。
看来，一鸣食品落进了“增收难增利”的怪圈，这又是为什么呢？
“另类”的鲜奶吧模式
在一众乳企中，一鸣食品的业务模式颇为另类，它既做牛奶又做面包，再通过旗下的“鲜奶吧”销售。据招股书披露，鲜奶吧门店提供了公司超过7成的营收。
所谓“鲜奶吧”，类似街边常见的面包店，主要作用就是缩短鲜奶从牧场到消费者手上的时间。因为鲜奶就是指牛奶离体24小时之内的牛奶，并非我们平常在超市货架上看到的那些纯牛奶，所以，能否缩短鲜奶离体后到达消费者手上时间是重中之重。
（资料来源：招股说明书）
公司以线下鲜奶吧为主要销售渠道，因此门店的扩展是业绩增长的重要驱动因素。一鸣食品采用直营店与加盟店结合的模式拓展。
报告期内，加盟店数量增速较快，从2016年的891家扩张到了2019年半年度的1222家；直营店则从2016年176家增长到2019年半年度的302家。其中，加盟店营收占比超过50%，略高于直营店。门店快速扩张，的确让一鸣食品在浙江打出了名号。
不过，加盟店天然的低毛利拖累了一鸣食品的业绩。据招股书披露，乳品和烘焙业务上，直营店毛利均在60%上下，而加盟店毛利均在30%左右，约为直营店毛利率一半。
而在管理层意识到这样问题的前提下，有意提高直营店的数量来获取更高的利润，但相应带来了销售费用的攀升。据招股书披露，销售费用占营收比例从15.91%上升到24.94%。对于净利率的拖累比较明显。
辐射半径受限
除了利润问题，鲜奶吧模式下，业务规模的扩大也存在难点。
线下鲜奶吧门店受限于牧场辐射半径。虽然，一鸣食品有自营牧场，但是也仅局限于江浙一带，未来想要突围“包邮区”，必然要有其他地区的牧场，可现有的大型优质牧场几乎被伊利蒙牛等头部乳企包圆了，一鸣食品的扩张之路未来将会受到**。
据招股书披露，目前公司生鲜乳仍然依赖外部供应商，每年外购比例超过80%，意味着即便是在江浙大本营经营多年，公司尚且不能自给自足，更何况向外地扩张。
一鸣食品之前曾试水过线上销售，但由于销售业绩太差而被放弃。这也意味着如果一鸣食品不能更大范围铺开线下门店，那么最终也只能成为一个区域性乳企。
而对于乳品来说，品牌是影响消费者选择的重要因素。一鸣鲜奶吧虽然在浙江地区拥有一定知名度，但是与伊利等行业巨头相比，还有不小差距。
养鸡大王跨界做乳企的勇气值得赞赏，但一鸣食品当下依赖的“鲜奶吧”模式尚存在“增收难增利”的问题。而且，未来公司向全国扩张的道路还有上游牧场位置的**。与当前的行业巨头相比，一鸣食品还很渺小，能否充分发挥独特优势让我们拭目以待。
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