一．背景

2021年2月5日，金晶科技与隆基股份签订光伏玻璃订单，约定在合同签订日至2022年12月30日，采购金晶科技光伏玻璃，预估合同总额16亿元。

截至2021年2月8日，早盘收盘，金晶科技涨幅2.27%，在整个光伏领域涨幅居前。

（数据来源：格隆汇）

二．公司简介

公司是国内平板玻璃标准制定者，主要经营房地产、汽车和工业品等领域的玻璃，此次转型光伏玻璃，有望重启增长引擎。

三．公司财务

（1）传统业务

公司传统业务已经形成了纯碱--玻璃--玻璃深加工产业链；产品广泛应用于房地产、汽车、工业品等领域；2019年营收数据显示，技术玻璃包括汽车玻璃、家电玻璃，收入占比24.36%；浮法玻璃主要为建筑玻璃，收入占比22.04%；深加工玻璃包括中空玻璃、镀膜玻璃，收入占比3.96%；纯碱业务，收入占比45.26%。

（2）新型业务——光伏玻璃

此次与隆基股份携手合作，有望对公司营收贡献，2021年8.29亿元，2022年22.07亿元；预计贡献净利润1.8亿元和4.6亿元，占2021年净利润23.68%，2022年增长到40.35%。此次携手隆基股份打开了公司增长的引擎。

（数据来源：国金证券研究所）

（3）公司业绩

2020年前三季度公司实现营收34.21亿元，同比下降8.37%；归母净利润1.83亿元，同比增长31.21%。

2021年1月16日，公司发布2020年业绩预增公告，预计2020年实现归母净利润3.9亿元左右，同比增长296.66%左右；扣非归母净利润3.13亿元左右，同比增长80.71%左右。

（数据来源：国金证券研究所）

四．光伏玻璃

（1）光伏玻璃2020年**翻倍，预计2021年维持在30左右

受益于硅片大尺寸推广以及低利率的市场环境，光伏硅片和组件厂商大幅扩张产能，而光伏玻璃作为产能弹性较低的行业，其一旦点燃工作间，便会在短期内不熄火。

所以在2020年硅片和组件迅速扩张的情况下，光伏玻璃经历了一波涨价潮，从24元涨到42元；但随着各大光伏玻璃厂商扩产能，光伏玻璃**有望下降。预计2021年光伏玻璃会经历紧缺、结构性紧缺（182和210紧缺）、和全面满足需求的阶段。

（数据来源：SolarWit）

（2）早年布局光伏玻璃

金晶科技早于2018年在马来西亚投资10亿元建设500t/d背板线配套钢化深加工和500t/d前板TCO原片两条产线，作为薄膜太阳能电池配套，预计2021年投产。

早在7月14日，**公布2万亿美元清洁能源计划，推动美国电力行业向可再生能源转型；2019年全球薄膜组件合计出货7.5GW，主要应用在美国的大型地面电站项目中，随着**上台，颁布一系列措施，薄膜组件封装玻璃有望受益于美国市场的增长。

（3）宁夏厂区与隆基合作，发挥协同效应

2020年11月份，公司在宁夏厂区投资3.8亿元建设一条600t/d一窑三线光伏轻质面板线，预计今年年中投产，隆基股份在宁夏并无玻璃生产线布局，与隆基股份签约，弥补了隆基股份产能需求的空白，成功打开晶硅体电池面板玻璃的开端。

按现在光伏玻璃**测算，公司与隆基的长单金额正好对应600t/d产线一年半的产量，大大增强了公司未来两年业绩的确定性；同时公司宁夏压延产能满足经济生产210/182大尺寸组件宽幅玻璃的要求，将享受大尺寸玻璃因供不应求而产生的溢价。

（4）预计2021-2022年继续扩张光伏玻璃产能

公司在宁夏地区建设的厂区，日照资源条件好、土地成本低，光伏平价后终端需求增长潜力大，但当地光伏玻璃产能紧缺，需要从安徽等地运输。根据宁夏新闻网报道，金晶计划在当地再建两条1000t/d光伏玻璃产线，预计将于2021-2022年启动开工。

公司目前有3条超白浮法生产线具备潜在转产超白浮法背板的条件，合计产能1700吨/日，如全部转产，则至2021年底公司光伏玻璃产能可达3300吨/日。

（5）光伏玻璃业务打开公司增长引擎

此次与隆基股份携手合作，有望对公司营收贡献，2021年8.29亿元，2022年22.07亿元，同比增长166%；预计贡献净利润1.8亿元和4.6亿元，同比增长155%，占2021年净利润23.68%，2022年增长到40.35%。此次携手隆基股份打开了公司增长的引擎。

同时光伏玻璃**比普通玻璃**较贵，目前6-10mm高端建筑玻璃售价20+元/平米，而2mm超白浮法背板售价30+元/平米，光伏玻璃毛利率远高于建筑玻璃；光伏业务占比提升，有望提升公司毛利率与净利率。

五．盈利预测

国金证券研究所预测20-22年归母净利润分别为3.9、7.6、11.4亿元，同比增长296%、94%、50%；对应EPS分别为0.27、0.53、0.80元；对应PE分别为26.74、13.62、9.02；给予目标**11.20，预计还有55%的涨幅。

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