服务器龙头浪潮信息亮眼数据的背后，有哪些潜在隐患？
文 | 王雨桐
编辑 | echo
服务器产业拐点将至。
据易普资讯发布的报告显示，2021年第三季度全球服务器市场较第二季度正在快速回升。2021Q3全球服务器市场同比上升8.8%至246.8亿美元,出货量至337.6万台,同比去年增长9.6%。从区域来看,得益于宏观政策的推动和新技术应用带来的算力需求增长拉动,我国服务器市场销售额同比增长15.1%,增长速度位居全球主要服务器市场首位。
而其中，浪潮则是国内服务器产业当之无愧的产业龙头。根据IDC数据显示，2021年浪潮服务器市占率继续提升，从2020年的全球排名第三上升至第二，并且在国内服务器市场继续保持第一。
但据媒体统计，尽管浪潮信息的服务器销售额呈现爆发式增长，但面对激烈的行业竞争以及强势的产业链上下游巨头，浪潮信息不仅缺乏明显的议价能力，而且还要警惕关键零部件断供的风险。无形之中也流露出其背后的财务风险。
数据亮眼，服务器一哥浪潮名不虚传
浪潮信息成立于1998年，是我国最早的IT品牌之一，早在上世纪六十年代，浪潮的“前世”山东电子设备厂便生产计算机外围设备和低频大功率电子管；而到了七十年代，大名鼎鼎的“东方红1号”便采用了浪潮生产的晶体管作为电子元件。
随着PC逐步下探至民用市场，浪潮也开始积极布局PC业务。与其他两家PC厂商一起将我国PC产业带入了新时代，1983年，第一台浪潮微机落地。
十年后，浪潮在新加坡的技术人员研制出我国第一台小型机服务器，这在当时意义重大，意味着浪潮打破了我国服务器领域被国外垄断的局面，无论对我国服务器行业还是对浪潮自己而言，这都是全新的征程。在之后将近30年的时间里，浪潮信息都尝试不断提高服务器性能，服务水平，并多次获奖。
2000年，浪潮信息**A股市场，主营业务为计算机及软件、电子产品及其他通信设备等。浪潮信息的控股股东为浪潮集团有限公司，持股比例为36.12%，实际控制人为山东省国资委。得益于官方背景的背书，以及业务与信息安全产业的关联性，浪潮的经营业绩曾经一路飞涨。2016年浪潮信息的营业收入过百亿，2017年大幅上涨了101.21%，达到了254.88亿元，增速全球第一，提前三年完成“冲刺全球前三”的五年目标。2018年实现营收469.41亿元，到2019年已经突破了500亿元。
市场调研机构Gatner发布的2020年第一季度全球通用服务器市场数据显示，浪潮以9.6%的市场份额排名世界第三，同比增长率为10.6%，是全球唯一实现两位数增长的厂商。在我国市场，浪潮以37.6%的市场份额稳居第一名，份额超过第二、三名（分别是新华三和华为）的总和。
具体到业务线层面，浪潮信息主要有两个产品线：服务器及部件、IT终端及散件，其中从营收数据可以明显看出浪潮信息的业务重点在服务器及部件，近五年占比均在98%以上，并且贡献了95%以上的毛利，可见IT终端及散件毛利较高一些。服务器及部件营收的增速也在持续上升。
供应链上下游存在危机，浪潮议价能力弱
作为国内服务器龙头企业的浪潮，最大的危机其实在供应链上下游的不稳定。
这也与浪潮信息的议价能力息息相关。
首先是上游核心技术供应链的缺乏。美韩企业在芯片领域布局已久，这造成了浪潮对于部分软硬件技术的依赖。数据显示，2017-2019年，浪潮信息前五名供应商采购金额分别为143.81亿元、283.46亿元、291.06亿元，采购金额占比分别为58.80%、59.34%、61.04%。其中，英特尔是其最大供应商，浪潮信息同期向英特尔的采购金额分别为73.23亿元、145.76亿元、178.96亿元，占总采购金额的比值分别为29.94%、30.51%、37.53%，无论是采购金额还是占比都在增加，依赖性越来越高。浪潮自然无法通过多元化供应商的方法来降低成本。
除了在上游供应链方面受核心技术的缺位受制于人外，浪潮的下游客户的特性也在一定程度上影响了浪潮信息的盈利能力。财报显示，浪潮的下游客户主要是政府、大中型企业集团等，而且通过大型项目招投标方式获取订单，前5大客户收入保持在30~40%之间。大客户高度集中同样体现出浪潮信息的议价能力不强，且业绩有很大不确定性。
上下游均薄弱的议价能力，是浪潮盈利能力较弱的主要原因。
据媒体统计，2015年-2020年期间，浪潮信息的毛利率长期低于16%，近几年更是呈现出逐步走低的趋势，甚至从2017年开始其销售毛利率年年处于12%以下。虽然近两年浪潮信息的毛利率开始提升，但是提升的幅度相当小，甚至低于1%。纵向对比来看，浪潮信息的毛利率仅为十年前的一半，且始终维持在较低水平。横向对比来看，2020年浪潮信息的销售净利率只有2.39%，同行业公司中科曙光的销售净利润则有8.73%，浪潮信息的差距巨大。
财务风险与日俱增，技术自研水平低
浪潮信息的症结究竟在哪里？
首先是核心技术的缺失。作为全球出货量最大的服务器厂商之一，浪潮信息在最关键最核心的技术——芯片却掌握在竞争对手的手中。数据显示，目前浪潮出货量最大的产品是x86服务器，x86的CPU芯片主要来自Intel。2020年，英特尔的临时断供给了浪潮信息一个“下马威”，暴露出浪潮信息供应商高度集中在欧美厂商的重大隐患。而这些核心零部件目前还无法做到国产替代，甚至在其他国家也几乎找不到替代品。因此，核心原材料高度依赖进口的浪潮信息，更容易受到大环境的影响。
而技术的缺位并未激**潮对于技术**的推进，据浪潮信息的财报数据显示，当前浪潮信息的研发投入占营收比仅为5%，明显低于其他头部科技公司。这也造成了浪潮信息核心技术高度依赖其他公司的恶性态势，而技术自研水平则持续低于行业水准线，进而引发恶性循环。也造成了浪潮信息在面对上游供应链厂商时议价能力的缺失。
其次是市场需求增长的放缓。随着互联网移动行业流量的见顶，全球服务器市场开始出现了供给过剩的现象。据IDC数据显示，2020 年全球服务器销售收入金额为910.1亿美元，同比增长4.26%，但出货量却为 1120 万台，同比减少了4.6%。尤其是疫情以来，宏观经济的疲软使得企业上云的计划推迟，导致阿里云、**云、华为云等一众云服务厂商的资本开支降低，国内的服务器行业也出现了一定的供给过剩现象，行业的竞争更加激烈。
此外，浪潮内部的存货风险也值得重视。据浪潮信息2021年财报显示，浪潮信息存货同比增加幅度较大，存货占总资产的比例已经提升至48.48%，一旦未来芯片等原材料**下跌的话，其存货跌价风险将影响公司的净利润。当未来芯片的**高位下跌，将对浪潮自身的经营产生更为深远的冲击。
多种因素的结合，使得浪潮信息的财务风险与日俱增，也使得浪潮信息拿稳了“不赚钱”的标签。
东数西算趋势下，如何**成为关键
在东数西算、数字化的趋势下，服务器行业必将迎来新一轮的增长期。
需要承认的是，作为目前国内服务器的龙头企业，浪潮也将享受到行业增长所带来的红利。但浪潮自身所存在的隐患，却无法帮助公司实现机遇的最大化。最终无法改变市场占有率高、盈利能力低的尴尬局面。
对于浪潮而言，至关重要的或许不是一味地追求市场占有率，而是对于核心关键技术的把控，将关键零部件的生产研发逐步转移至更为自主可控的层面。或许只有这样，才能帮助浪潮摆脱来自市场和投资方的疑虑，真正享受到行业发展所带来的红利。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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