太平洋:给予妙可蓝多买入评级,目标价位40.0元
太平洋证券股份有限公司李鑫鑫,况英近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《妙可蓝多:低温弹性大,常温渠道广,成长空间可期》,本报告对妙可蓝多给出买入评级,认为其目标价位为40.00元,当前股价为27.33元,预期上涨幅度为46.36%。
妙可蓝多(600882)
事件:
11月29日,公司发布公告,蒙牛要约收购公司股份交割完成,持股比例提升至35.01%。
点评:
收入端:低温弹性大,常温渠道空间广
22前三季度,公司营收38.3亿元,同比+21.8%(Q1:+35.2%,Q2:+17.2%,Q3:+14.7%),随着疫情影响,单季度收入增速环比不断下滑。
1)近期进展:疫情常态化下,公司积极探索私域电商,开设会员制,对不同年龄段推出不同产品,产品矩阵不断精细化发展;
2)新品情况:疫情对中端人群影响较高低两端更大,针对高端人群,公司近期推出新品有机奶酪棒去满足高端消费者需求。针对注重性价比的人群,公司推出单支装常温产品(约3.5元/只),单只装销售反馈较好,有助于下沉市场的开拓;
3)即食营养系列:我们预计Q4收入环比Q3有所提升。公司终端网点中,常温网点数量提升空间大,低温网点未来在质量方面(单店陈列面积、产品客单价)有进一步提升空间。
常、低温产品相比,公司低温产品由于多在大型KA商超销售(关店时间长),受到的疫情影响更大,随着疫情影响缓解,低温产品有望迎来较大弹性。常温产品则受益于广阔的渠道空间,随着渠道扩张产品不断放量;
4)家庭餐桌&餐饮工业系列:预计未来保持较快增长。公司今年来积极投放奶酪片、马苏相关广告,在疫情影响下抢占进口品牌份额,利用品牌影响力逐步从C端向B端渗透,预计未来表现亮眼,延续高增态势。
盈利分析:产品结构改善,盈利不断提升
2022Q3,公司毛利率为30.3%(-3.8pct),毛利率的下降主要由于产品结构变化和原辅材料**上涨所致。对于毛利率,我们预计随着高毛利的即食营养系列产品收入占比提升,毛利率将环比改善。销售费用部分,我们预计未来销售费用绝对金额的增长有限,随着规模效应该费率将逐步下降。综上,我们预计公司盈利能力将不断改善。
长期展望:赛道发展空间大,公司行业市占率第一,未来有望高速成长。赛道来看,奶酪为乳制品行业中高景气度赛道,我国人均奶酪消费量有较大提升空间,零售端零食及家庭奶酪发展空间巨大,大单品有待培育,同时市场参与者不断增加,有望共同加强奶酪品类的消费者教育。公司能力来看,公司在奶酪市场市占率稳居行业第一,产品矩阵完善并持续推新、渠道全方位布局、品牌深入人心,未来将继续扩大领先优势,引领奶酪行业的发展。生命周期来看,我国奶酪行业发展尚属早期,公司目前亦处于成长前期,随着市场培育以及消费者教育不断增强,公司核心高毛利的奶酪业务将取得高速成长,带动公司盈利能力不断提升。
盈利预测与估值:蒙牛持股比例的上升彰显了对公司未来发展前景的信心。公司今年奶酪业务受疫情压制,我们预计随着疫情影响减弱,公司低温奶酪产品将迎来较大弹性,常温产品随着渠道网点的铺设不断放量,高毛利的即食营养系列产品占比将有所提升。随着产品结构的改善,预计公司明年毛利率将环比改善,同时销售费用不会再有更大的增长,费用率将有所下降,综合来看,公司明年盈利环比提升确定性较强。我们预计公司2022-2024年收入增速为分别为21%、40%、30%,归母净利润增速分别为为59%、85%、66%,EPS分别为0.47、0.88、1.46元/股,23年PEG为0.37,我们按照2023年业绩给予45X估值,一年目标价40元,调高公司评级至“买入”。
风险提示:疫情反复风险、原材料**波动、市场竞争加剧、运营管理风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为40.28%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.95亿,根据现价换算的预测PE为35.92。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级16家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为35.11。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,妙可蓝多(600882)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星,好**指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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11月7日美能能源(001299)**榜数据:机构净卖出1216.39万元
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