信达证券：给予志邦家居买入评级
信达证券股份有限公司李宏鹏近期对志邦家居进行研究并发布了研究报告《衣柜&直营快速发展，利润率稳步回升》，本报告对志邦家居给出买入评级，当前股价为20.86元。
志邦家居(603801)
事件：公司公告三季报，2022年前三季度实现营收35.17亿元，同比+5.86%；归母净利润3.15亿元，同比+4.95%；扣非后归母净利润2.97亿元，同比+2.44%。Q3单季度实现营收14.82亿元，同比+4.79%；归母净利润1.57亿元，同比+5.96%；扣非归母净利润1.56亿元，同比+8.40%。
点评：
零售业务增长稳定，衣柜持续快速增长，木门加速开店。1）分品类来看，2022Q1-Q3公司整体橱柜/定制衣柜/木门/其他业务收入分别为17.51亿元/14.42亿元/1.24亿元/2亿元，同比分别变动-6.36%/+21.48%/+61.09%/+6.30%，公司持续推动多品类协同发展，厨柜、衣柜、木门墙板协同效应逐步显现，Q1-Q3衣柜延续高增长，木门业务不断放量。2）分渠道来看，直营店/经销店/大宗业务/其他渠道收入分别为2.92亿元/21亿元/8.56亿元/2.7亿元，同比分别变动+31.15%/+7.57%/-7.75%/+22.55%，公司继续深耕零售业务，加快下沉市场拓展和空白区域的布局，橱柜、衣柜、木墙、成品融合店数量增加，不断招募优质经销商，推进门店改造升级。3）门店方面，2022Q1-Q3公司橱柜门店1713家，较年初净增加22家，衣柜门店1708家，较年初净增加89家，木门门店713家，净增加314家，直营门店33家，较年初持平。
毛利率同比提升，净利率水平稳定。1）毛利率方面，Q1-Q3综合毛利率为36.77%，同比+0.42pct。单Q3来看，综合毛利率为37.46%，同比+1.98pct；分产品来看，整体橱柜/定制衣柜/木门/其他业务毛利率分别为40.76%/37.02%/13.29%/14.48%，同比分别变动-0.95pct/+1.73pct/+1.89pct/-4.33pct；分渠道来看，直营店/经销店/大宗业务/其他渠道毛利率分别为66.31%/35.41%/37.72/13.89%，同比分别变动+1.81pct/+1.21pct/-2.11pct/-0.44pct，随着整家套餐推进客单值增加，衣柜毛利率提升，木门业务随着收入放量规模效应增强推动毛利率快速提升。2）费用率方面，Q1-Q3公司期间费用率为25.91%，同比+0.32pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.63%/5.44%/5.34%/-0.50%%，同比分别变动+1.15pct/+0.50pct/-1.13pct/-0.20pct。单Q3期间费用率为23.26%，同比+0.39pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.30%/4.85%/4.75%/-0.64%，同比变动+1.01pct/+0.37pct/-0.66pct/-0.32pct，期间费用率稳定体现公司控费能力良好。3）净利率方面，Q1-Q3公司归母净利率为8.95%，同比-0.08pct，扣非归母净利率为8.44%，同比-0.28pct，Q3单季度归母净利率为10.61%，同比+0.12pct，扣非归母净利率为10.54%，同比+0.35pct，若扣除信用减值损失影响Q1-Q3归母净利率约为9.87%，Q1-Q3归母净利润约+9.42%。4）营运方面，Q1-Q3经营活动现金流净额为5.99亿元，同比+79.29%，单Q3经营活动现金流净额为3.80亿元，同比+126.36%。
盈利预测与投资评级：公司衣柜与木门新产品增长动能强劲，零售渠道融合拓展加速，地产后周期下大宗客户结构不断优化，随着保交楼政策推进与疫情边际好转业绩有望持续改善。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.48亿元、6.39亿元、7.28亿元，同比分别增长8.3%、16.7%、13.9%，目前股价对应2022年、2023年PE分别为12x、10x，维持“买入”评级。
风险因素：市场竞争加剧风险、原材料**上涨风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券吕明璋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.77亿，根据现价换算的预测PE为11.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级25家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为30.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，志邦家居（603801）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好**指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
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美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
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美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
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多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
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本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
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多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
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