富信科技营收依赖境外，能效认证风险加剧
时代商学院研究员 杨晨
广东富信科技股份有限公司（以下简称“富信科技”）主要从事半导体热电器件及以其为核心部件的热电**、热电整机应用的研发、设计、制造与销售业务。
6月11日，上交所官网披露，富信科技科创板上市申请已获受理。
报告期内，富信科技50%以上的营业收入均来源于境外，产品大多为消费品，毛利率偏低，与新兴科技企业普遍高毛利率情况存在一定差异。另外，该公司部分产品目前面临着境外能效认证的风险，若产品达不到境外能效认证标准，或消费者不接受改进后产品售价提升，该公司业绩恐遭不利影响。
【企业档案】
富信科技于2003年6月成立，由富信电器、邹志芳共同设立，分别持股60%、40%。2012年12月，该公司取得广东省对外经济贸易合作厅的批复，改制为外商投资股份有限公司，并更名为广东富信科技股份有限公司。截至招股书签署日，该公司的控股股东及实际控制人为刘富林、刘富坤，两人系兄弟关系。股权结构图如下：
富信科技IPO基本信息如下：
一、境外收入占比大，毛利率低
招股书显示，2017—2019年，富信科技实现的营业收入分别为51156.04万元、60276.43万元和62616.54万元，2018年、2019年分别同比增长17.83%、3.88%。
2019年富信科技的营收增速下降了近14个百分点。经分析，该公司主要经营产品均在2019年增速放缓，且放缓程度较大。
富信科技的主要产品包括啤酒机、恒温酒柜、半导体热电**、半导体热电器件，四类产品2018年增长率分别为100.88%、-2.89%、22.2%、12.15%；而2019年，增长率则分别为2.82%、-10.72%、7.32%、2.47%。
可见，仅啤酒机的增速就下降了近98个百分点，且由啤酒贡献的收入占富信科技2019年度总营收的比重最大，为23.1%。
另外，富信科技的收入来源也越来越依赖于境外，2017—2019年，该公司来自境外的主营业务收入的比例分别为58.97%、59.54%和61.71%，出口产品主要销往欧洲、北美等多个国家及地区。未来若国际间贸易摩擦加剧，境外国家及地区针对该公司主要产品实施贸易保护措施，其业绩恐遭不利影响。
除了收入增速放缓、面临的贸易风险加大外，时代商学院注意到，富信科技的毛利率普遍较低。2017—2019年，该公司主营业务毛利率分别为22.99%、24.32%、27.9%。
但富信科技在招股书中披露，该公司产品除涉足消费电子领域外，还涉及通信、汽车、工业、航天国防领域，并在医疗实验、油气采矿等领域市场中储备了相关技术解决方案或热电器件产品。
而富信科技综合毛利率并不高，报告期内均处于28%以下。时代商学院认为，当前，涉足通信、航天国防等新兴科技领域的企业毛利率普遍较高，而富信科技整体毛利率较低，存在一定的差异。从其所销售的主要产品即可知，该公司主要以生产消费电器为主。
二、能效认证风险加剧，核心产品客户单一
据招股书披露，近年来，部分发达国家和地区为提升耗能产品的能效水平，相继**了针对家用电器产品的能效标准要求。
2016年10月28日，美国能源部（DOE）发布制冷产品新的能效标准，2019年10月28日后，恒温酒柜、电子冰箱必须依照指定测试方法进行测试及注册，符合该标准的能效要求后方可出口至美国市场；2019年12月5日，欧盟发布ErP框架指令下制冷设备需符合新的生态设计要求指令，2021年3月1日以后，相关产品必须依照指定测试方法取得测试报告并注册，符合新指令的能效要求后方可出口至欧盟市场。
富信科技已按照新指令要求开展相关产品技术解决方案的开发工作，但若因产品技术改造升级及售价提升不能被消费者接受，或美国等其他国家和地区制定新的能效标准要求，该公司热电整机应用产品的销售业绩恐遭不利影响。
另外，富信科技坦承，其所生产的啤酒机、恒温床垫、冻奶机产品分别销售给不同的单一客户。其中，啤酒机为该公司核心产品。因此，如果未来该公司的部分客户市场推广不及预期，或者客户不再与该公司合作，富信科技的生产经营恐遭不利影响。
另值一提的是，报告期内，富信科技研发费用分别为1918.05万元、2428.61万元和2816.49万元，所占营收的比重分别为3.75%、4.03%和4.5%。而该公司的销售费用分别为2911.87万元、3099.20万元和2994.20万元，占同期营业收入的比例分别为5.69%、5.14%和4.78%。
富信科技在销售上的投入大于其在研发上的投入，该公司可能更重视市场推广。另外，时代商学院注意到，该公司并未披露同行业可比公司关键财务指标情况。该公司解释称，自身属于热点技术解决方案的提供商，与目前生产制冷家电的上市公司在核心技术、应用场景、经营模式方面均不相同，因此不具有可比性。
因此，富信科技若科创板上市申请成功过会，将会成为A股市场首家热点技术解决方案的提供商。
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