中泰证券：给予华依科技买入评级
中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛?玄近期对华依科技进行研究并发布了研究报告《2023年一季度业绩符合预期，测试实验室有序投建中》，本报告对华依科技给出买入评级，当前股价为49.7元。
华依科技(688071)
投资要点
4月28日，公司发布2023年一季报：2023Q1实现营业收入1.03亿元，同比增长105.79%；实现归母净利润0.12亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比扭亏。
2023Q1业绩符合预期，营收高增、利润扭亏。公司2023Q1实现营业收入1.03亿元，同比+105.79%，环比-0.52%。实现归母净利润0.12亿元，同比扭亏，环比+13.00%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比扭亏，环比+27.1%。同比来看，营收高速增长主要因测试实验室加速投产，进而平滑测试设备带来的季节性波动影响。截至2022年年报，公司已建成近百个测试实验室，覆盖整车及零部件动力总成等多个领域，实验室营收占比由2021年的27.2%提升至2022年的38.1%。未来随着实验室的有序扩建，预计公司营业收入有望持续保持高增长。
毛利率同比改善，期间费用管控得当。2023Q1公司毛利率为42.72%，同比+2.16pct，主要受益于毛利率较高的实验室业务占比提升。2023Q1期间费用率为30.55%，同比-19.45pct。其中，销售费用率2.91%，同比-1.53pct；管理费用率11.71%，同比-10.63pct，主要系2022年一季度发布股权激励带来的费用增加；研发费用率8.25%，同比-6.24pct。财务费用率7.68%，同比-1.05pct。
定增落地，测试实验室加速投产，利润逐步兑现。测试服务业务为重资产投入，资金需求量较大。随着公司2023年4月完成定增，将进一步加快测试实验室的全球建设步伐。2022年测试实验室毛利率为53.05%，较测试设备业务毛利率高出约6pct，实验室的逐步起量有望进一步提高公司利润水平。战略合作莱尔浩福、科威尔，前瞻布局测试实验室出海。3月初，公司与莱尔浩福（动力**声学诊断企业）、科威尔（测试电源及**供应商)签订战略合作协议，在德**建车用电池测试中心，前瞻布局海外电池测试实验室。该合作有望充分发挥公司的测试工程经验、莱尔浩福的欧洲本土化开拓经验与科威尔的电池测试技术优势，为未来公司测试服务业务全面出海奠定坚实基础。
投资建议：随着测试实验室的陆续投产，公司成本压力得到缓解，营收、利润逐步兑现。考虑到定增节奏略低于预期，我们小幅调整公司2023-2025年盈利预测，分别给与1.21亿元（原值1.39亿元）、1.91亿元（原值1.92亿元）、3.19亿元净利润。以2023年4月28日收盘价计算，公司当前市值为41.6亿元，对应2023-2025年PE分别为34.5X、21.8X、13.0X，维持“买入”评级。
风险提示：客户需求下滑风险、IMU业务进程不及预期、海外拓展缓慢、研报使用的信息数据更新不及时风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券何俊艺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.21亿，根据现价换算的预测PE为34.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为60.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华依科技（688071）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好**指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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