新股排查丨埃夫特境外收入占比高，主营业务毛利率低于同行
6月22日，埃夫特（688165.SZ）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，拟公开发行1.3亿，发行**为6.35元/股。
公司属于智能制造装备行业，主营业务为工业机器人核心零部件、整机、**集成的研发、生产、销售。其中，**集成为公司贡献一半以上的营业收入。
2019年，公司实现营业收入12.68亿元，同比下降-3.5%，全年利润为亏损4268万元，较2018年2211万元的亏损扩大。
7月3日，埃夫特将**网上申购，该股有哪些需要重点关注的事项？以下南财AI新闻室为大家扒一扒。
境外收入占比高
公司招股说明书披露的风险点中，有四个风险值得关注。分别为持续亏损风险、境外专有技术转化风险、境外经营风险、以及单一客户占比较高风险。
首先是公司面临持续亏损风险。2017年至2019年，公司收入为7.82亿元，13.1亿元和12.7亿元，归母净利润分别为-2735万元、-2211万元和-4268万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-1.25亿元、-1.70亿元和-1.14亿元。公司收入增长，扣除非经常性损益后归属母净利润却下降，公司表示主要原因是机器人**集成业务试错成本高，研发费用和销售费用支出也高。公司提示，未来将投入更多研发费用，这可能导致公司持续亏损。
其次是境外专有技术转化风险。欧、日系工业机器人产业链企业经过长期发展积累，形成了优势技术，海外并购是获得该等技术较为有效的路径。目前，公司拥有16项核心技术，7项为并购境外企业后吸收其先进技术并创新得到，1项为引进海外技术后吸收研发。公司提示，若未来国际产业环境、技术转移法律发生变化，公司持续引入境外技术可能受到**，或影响公司未来持续经营。
此外，公司还面临境外经营风险。2015年以来，公司先后收购了CMA、EVOLUT和WFC，并设立了Efort Europe和Efort France，以上公司及其子公司的经营地位于意大利、波兰、巴西、印度、法国、德国等国家。2017年至2019年，公司国外主营业务收入分别为3.74亿元、8.05亿元和8.03亿元，占公司总营收比重分别为48%、61%、63%，占比较大。公司提示，由于公司境外经营可能面临监管风险、汇率波动风险、**与外贸风险、诉讼风险、财务风险，上述任一风险的发生，都将对公司的经营产生不利影响。
最后为单一客户占比较高风险。据公司招股书，FCA集团是公司子公司WFC主要客户之一。2017年至2019年，子公司对FCA集团的毛利率水平分别为39.97%、37.71%、30.24%，高于WFC其他客户的毛利率。自公司收购WFC后，2017年四季度、2018年度、2019年度，对FCA集团销售收入占公司合并报表营业收入比重分别为4.04%、4.23%、22.40%。公司提示，在FCA集团销售占比较高的情况下，若WFC未来在技术升级、业务开拓上不能及时适应市场变化，将对其生产经营产生负面影响，从而影响公司的合并报表经营业绩。
主营业务毛利率低于同行
针对公司发布的招股说明书，上交所共向公司发出了四轮问询函。其中，公司业绩依赖子单一客户、子公司EVOLUT持续亏损原因、公司主营业务**集成毛利率低于同行问题需要关注。
先看公司业绩依赖子公司WFC单一客户的问题。据公司招股书披露，公司在境外拥有多家子公司，其中对公司业绩影响最大的为2015年收购的汽车白车身****集成商WFC。2017年至2019年，WFC对公司贡献了18.65%、37.40%、45.93%的营收，占比较大且逐年提升。
据上交所第三轮问询函，FCA集团为埃夫特子公司WFC的第一大客户，2016年至2019年上半年，FCA集团销售额占WFC营业收入的比重分别为70.51%、37.88%、10.45%、41.33%，占比较大。此外WFC客户TOFAS、CNH，与FCA为重要关联方。因此，上交所要求公司说明，若子公司WFC丧失来自FCA的收入，是否会对来自TOFAS、CNH收入产生影响。
对此，公司的回复是，子公司WFC的客户TOFAS生产的车型源自FCA集团，两家公司产线的技术协议较为接近。如果子公司WFC丧失FCA集团的业务，则将影响WFC对相关车型生产线技术协议的理解，从而在承接TOFAS业务时承担更高的技术风险，这可能导致WFC丧失部分TOFAS的业务。因此假设公司丧失来自FCA集团的收入，会对来自TOFAS的收入产生负面影响；而CNH作为上市公司**经营，且其车型的研发、制造基本不受FCA集团影响。因此假设公司丧失来自FCA集团的收入，对来自CNH的收入不构成直接影响。
此外，据公司招股书，公司在2016年收购了EVOLUT，以拓展通用工业**集成业务板块。2017年至2019年，EVOLUT为公司贡献了21.90%、17.43%、11.63%的营收，仅次于子公司WFC。但自2016年以来，EVOLUT的净利润长期处于亏损状态。
上交所在第三轮问询函中指出，2018年，公司在对子公司EVOLUT的商誉减值测试中，对其业绩有所预测。请公司说明子公司EVOLUT 2019年的业绩是否能够达到商誉减值测试中所预测的业绩，同时要求公司说明EVOLUT自2016年以来亏损的具体原因，未来是否会继续亏损。
对于这个问题，公司的解释是，2018年末商誉减值测试中预计2019年度实现营业收入3亿元，息税前利润1158.32万元；2019年度实际实现营业收入1.48亿元，息税前利润-2855.05万元。EVOLUT在2019年的业绩未达到2018年末商誉减值测试中预测的业绩，这是因为公司大幅调整了EVOLUT的管理层和核心人员、同时也调整了EVOLUT的发展规划，从而对2019年EVOLUT的业绩造成较大影响。因此，在此基础上，公司更正了对EVOLUT子公司2019年的预测收入。
至于EVOLUT自2016年以来长期亏损的具体原因，公司表示这主要是由于子公司EVOLUT毛利率下降和费用率上升共同导致。2016年2月-12月，2017年至2019年，EVOLUT的毛利率分别为19.15%、4.99%、12.52%、7.78%，2017年和2019年毛利率下降明显。2017年毛利率下降主要是因为EVOLUT业务从承接较为单一的金属加工集成项目向大型**集成项目扩展，同时受意大利工业机器人投资税收优惠政策颁布时间共同影响。2019年毛利率大幅下降主要是因为公司对EVOLUT管理层进行调整，并实施战略转型；至于费用率上升原因，公司没有明确解释。
而未来EVOLUT是否会持续亏损，公司则表示将通过多项措施来改善公司的经营状况，如降低EVOLUT因技术风险导致亏损合同的产生、加强成本管控降低固定费用、利用集团资源开拓订单来源等。
此外，上交所还关注了公司主营业务**集成的国内业务毛利率持续低于同行问题。据公司招股书，2016年2019年，公司**集成的国内毛利率分别为9.34%、7.09%、10.91%、18.11%，远低于同期同行新松机器人、三丰智能、广州瑞松的平均水平27.94%、28.37%、28.08%、25.05%。对此，上交所要求公司说明国内**集成毛利率低于同行可比公司的原因及合理性。
对此，公司表示这是因为国内从事汽车行业大型**集成业务的时间较短，处于自主研发及境外技术消化阶段，前期开发以及试错成本较高，而国内同行业公司由于进入时间早，工艺相对成熟。
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