新时达年报分析，优劣势详解
申明：本人未持有$新时达(SZ002527)$股票，短时间内也并未打算买入新时达。
多图预警，手机慎入。
因文章较长，将主要观点摘录如下：
$新时达(SZ002527)$：
主要优势：
1、现金充沛，无有息负债，无偿债压力。
2、近几年兼并扩张，营业收入稳步增长。五年平均增幅超过26%
3、现金流良好。
主要存在问题：
1、应收账款比重很大，回款难。
2、资产正在变“重”，负重难远行。
3、管理冗员，三费高。管理效率低下。
4、ROE不高不低而且相对稳定，但ROIC却在逐年下降。
一、2004年度报告全解读
1、资产负债表
（1） 负债：合计负债4.33亿，其中有3.17亿是应付账款，短期借款0元，长期借款0元。没有有息负债。情况非常好。
（2） 货币现金：
拥有现金3亿多，而且受**的资金只有12.8万，现金情况非常好。
（3） 资产质量
非流动资产（10.77）占总资产（24.75亿）比例为43.52%，比例很重，为重资产型企业。
历年比例如下：
我们发现公司正在变“重”，重资产通常需要不断投入资金进行维护、升级和更新换代。
非流动资产中，固定资产占了一半比例，所以细看固定资产：
添加各种设备、折旧和处置或报废确实占了很**例。折旧资产和计提都已经高达7千多万元，而同期净利润2亿多元.重资产运营确实给净利润拖了很重的后腿，这是将来需要改进的地方。
（4） 应收**：全部为银行承兑，可信度高。
（5） 应收账款计提比例（计提比例合理，PASS）
（6） 应收账款占总资产比例
应收账款占比较高，这个是行业特性，近3年比例稍有提升，但总体稳定。
关于应收账款问题，我曾借助雪球访谈向高管提问：
资产负债表总结：
（1） 现金充沛、无有息负债，不存在偿债难的问题，预计公司会借助手中现金继续扩大规模。
（2） 公司正在逐渐变“重”，这或许也是公司将来继续发展的重大阻力之一。
（3） 应收款比例较高，总体还算稳定。公司方面回应正在改善业务管理模式，是否有效果需要进一步**观察。
2、现金流量表
预览现金流：
公司对现金流变动的解释：
（1） 从经营活动现金流净额为0.87亿，小于当期净利润2.03亿，看来，前面资产负债表发现的问题：应收账款比例高，确实影响到了公司经营现金流。
（2） 为职工支付的现金为2.4亿，而当年公司净利润为2.03亿，基本持平。这个比例有些高，因为为职工支付的现金只可能逐年增加，对净利润有一定影响。
对此，我也曾向公司高管提问：
公司职工比例：（销售人员和管理人员比例很高）
（1）购买固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金（0.65亿元）小于经营活动现金流量净额（0.87亿元）。不存在借钱投资行为，验证了资产负债表中公司有现金无有息负债。
（2）处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金很小，可以忽略，不存在变卖资产情况。
没借款、没还债，一切良好。
现金流量表总结：
（1） 应收账款较多，影响公司经营现金流。但现金流量依然健康，不存在经营困难等情况。
（2） 公司确实存在管理冗员问题，公司高管坦白承认，预计今后在这方面会有所改善。
（3） 投资活动和筹资活动现金流不存在问题，总体良好。
3、利润表
（1） 营业收入
营业收入每年都在高速增长，五年平均增速为26.28%，主要增长原因是市场份额增加以及收购兼并企业。预计将来还会继续进行收购兼并。
（2） 毛利率、净利率
二、历年主要财务数据对比：
1、ROIC
帕特多尔西曾说：投入资本收益率是衡量一家公司真实经营业绩**的度量指标，它度量的是企业全部投资资本的收益率，不管资本的来源是什么。
投资资本收益率公式：
ROIC=（税后净营业利润）/投资资本
税后净营业利润，是扣除利息费用之前的。
投资资本=总资产-不附带利息的流动负债（通常是应付账款和其他流动资产）-超额现金（不是日常业务需要的现金）
ROIC逐年下降，更验证了之前的分析：公司正在变“重”。负重难远行，公司的管理效率提高迫在眉睫。
2、ROE
2010到2011大幅降低原因：加权平均净资产收益率有所降低的主要原因是上年末公司完成首次公开发行股票，募集资金到位，大幅度地增加了所有者权益，而净利润的增幅小于所有者权益的增幅，
从2011年开始，连续4年逐年增加。
3、营业总收入、营业成本和营业利润分析
明显营业利润较低而且增幅也不够。
4、研发支出：
辩证看待研发费用：
（1） 投入研发费用较高必然会影响到公司净利润
（2） 研发有失败风险
（3） 需要不断进行研发的企业，有可能是因为经营前景不明或者行业竞争激烈
（4） 基于公司前面财务分析，个人认为不存在前面3种情况，研发的投入确实有给公司带来收入的增长和市场份额的增加。
5、三费
三费高得吓人：
销售费用高，说明公司产品本身并不是很抢手，而是靠营销才完成销售任务。
管理费用高，说明公司存在管理效率低下等问题。对资产负债表分析时候提出的管理冗员问题进一步进行了验证。
总结：
主要优势：
主要存在问题：
弟兄们，咱们这次效率有点低哟：@阿强6@爱蔷薇@旺仔在裸奔@仓央嘉措菜
文中也许有不妥之处，希望大家一起讨论：
@石上清泉108201@笑傲神雕@今日话题@新时达冯骏@田永鑫@周朔鹏
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