广西多家医药公司上市的综合分析（柳药、恒基、桂林三金）
一、行业背景与宏观分析一、行业背景与宏观分析
1. 社会因素
2021年底至 2022 年春季，奥密克戎变异株再次席卷全球，新冠确诊及无症状患者呈现持续上升态势，国内也出现各地多点散发的情况，新冠医药及检测产业关注度再度上升。并且当前中医医疗健康服务行业规模大、增速高、尚未看到天花板，在消费者的需求日益膨胀下，日常健康管理和“治未病”颇受消费者欢迎，可以抓住这次社会机遇，有望迎来发展黄金期。
在第六次人口普查期间，我国65岁及以上的人口占比全国人口8.87%，第七次人口普查，我国65岁及以上的人口占比全国人口的13.5%，增长了4.63%未来将会达到百分之二十，老龄化程度的逐渐加深对医疗市场的需求提出了新的挑战。
新一批受到互联网影响的新生代年轻人已经逐渐成年走入社会，从对老一辈身上病痛的观察以及现在获取信息的高度便利，已经预见到未来可能染上的疾病，因此将更多的将疾病防治重心放在“防”上，提前做好相关的防治工作，以强化自身来抵御疾病才是重中之重。
2. 经济环境
从长远来看，由于医疗保险制度的确立以及政府财政支出的放缓，医药行业的发展不太现实，但在城市化的加速过程中，其人均可支配收入仍将继续增长。据国家统计局报道，2020年，人均纯收入达到 27540 元，较上年同期增长 3.8%，平均 85.6%。城镇居民人均可支配收入的中位数为 40378 元，较平均值增加 2.9%，高于平均值 92.1%；从国际经验来看，当人均可支配收入达到20148.3元时，医疗支出会有所增长。到 2020 年，每个人的健康保险支出将会达到 8.7%。随着健康意识的增强、消费水平的不断提高，药品的市场规模必将不断扩大，将会迎来投资机会。
医药行业需求刚性较强，行业周期性较弱。
3. 政策因素
“十二五”与“十三五”规划期间，包括**中央、、****等中央政府、机关单位版本医药研发鼓励政策195份，其中106份相关政策下放到各个省份。自2009—2019 年，全部 31 个省、直辖市、自治区( 除香港、澳门、**外) 共颁布 840 份地方政策落实以***政策。其中，上海市颁布政策数最多，共颁布 63项政策，用于落实中央的 24 项政策。同时随着《中华人民共和国中医药法》的颁布和《关于加强少数民族医药事业发展的若干意见》的**，国家和民族自治地方必然会陆续**一系列体现其政策精神、细化其政策要求、明确其政策标准的各级各类民族医药政策。
2019年我国在公共卫生服务、目标规划等工具在单项类别中约占比2８％，充分显示我国对基本医疗服务领域公益性坚守的高度重视。需求型政策工具普遍较少涉及，国际交流与合作、知识产权工具的涉及度不高。政策文本方面，我国强调基本医药领域公益性取向，在非基本医药领域中适当引入市场机制调配资源使用，实现政府有所为，市场有活力，提高医药企业收入，实现市场内循环。
自2021新冠状疫情来袭后，我国在公共卫生服务、法规管制政策工具的使用延续上阶段特征，科研与信息化支持、知识产权约增长２．９２％，资金投入、人才培养等短板急需补齐，表明疫情时期医疗卫生向信息化、国际化发展。政策文本方面，疫情应急响应机制、远程医疗和分级诊疗等内容涌现，政府阶段性政策制定更为**和精细，实现增量向内涵式 增质**、单一递进向综合**的转变。
二、公司的基本现状
（一）中恒集团
国有企业
公司所处行业地位情况：公司是以制药为核心业务。同时拥有医疗防护用品、健康食品、中药材种植等延伸板块的公司，为国家高新技术企业，具备领域优势和产品优势，经营风格稳健，盈利能力显著。现已形成完整的医药产业链经营模式，集科研、生产、销售、服务于一体。公司医药制造业位居我国制药工业百强企业名单，在行业有较高的品牌知名度、美誉度及忠诚度，为我国医药工业百强企业、广西龙头药品生产企业。公司紧紧围绕高质量发展要求，管理水平进一步提升，品牌价值得到市场认可。
荣登2020年度我国医药企业TOP100排行榜”第19名。“2020年度我国医药工业百强”第79名，“2021中成药企业TOP100排行榜”第23名;中恒集团、梧州制药入选“2021年度我国品牌价值评价榜”单，“中华老字号”榜单中分别以品牌价值位列第10位、第12位。旗下41 家控股子公司，总资产规模118.89亿。
（二）桂林三金
民营企业
公司主要业务是中成药的研发、制造与销售，同时涵盖化学品制剂、生物制剂、日化保健大健康产品等多个细分领域。经过50多年的发展，公司已经在口腔咽喉用药中成药领域，泌尿**中成药领域形成了领先或地位，公司连续多年处于我国中药50强，2020年度我国医药百强企业，2021年度中华民族医药优秀品牌企业，“三金”是我国驰名商标、广西老字号根据世界品牌实验室(WorldBrandLab)发布的2021年《我国500最具价值品牌》排行榜，“三金”品牌价值112.29亿元。旗下11 家控股子公司，总资产规模40.95亿
（三）柳药股份有限公司
民营企业
柳药股份是一家综合性医药上市企业。公司经过六十多年来在医药健康领域的深耕细作，逐步形成以“医药**、医药零售、医药工业为主业，供应链增信服务、医药互联网服务、终洲健康服务等创新业务协同发展”的综合性医药大健康产业集团。
主营业务经营模式：公司现阶段主营业务以医药**、医药零售和医药工业为主。公司医药**和医药零售业务。经营品种包括各类药品、医疗器械、耗材、检验试剂等。主要经营模式是：从上游供应商采购药品，经过公司的仓储、物流、分销、零售药店等环节，销售给下游客户(包括各级医疗卫生机构、药械经营企业、个人消费者等)。公司医药工业业务，主要通过公司旗下药械生产企业生产加工销售中药饮片、中成药、医疗器械等产品。此外，公司近年来加快互联网信息技术赋能传统业务。积极发展药械SPD项目等供应链增值服务，构建基于处方外延、互联网医疗、医药电商、慢病管理等的“新零售”业态，实现传统板块转型升级，推动批零协同、**协作，并通过发展第三方医药物流、中药代煎、中医诊疗等终端服务巩固公司核心业务稳健发展。
公司有23家子公司，其中19家全资子公司，4家控股子公司，总资产规模158.74亿。
三、财务分析
（一）偿债能力指标分析
1，短期偿债能力
通过数据计算，可以反映出三家企业的短期债务的偿还能力较强。其中，中恒集团偿还能力最强，但是异常波动严重，稳定性不够。柳药股份的偿还能力较弱。主要体现在现金获现能力差，应收账款比重较大，存在较大的管理风险。
2、资产负债率
中恒集团2021年资产负债率在三个企业中最低，为3.35%。且对比公司三年数据，其资产负债率总体呈下降趋势。这表明，企业有足够的能力偿还所有借款，其财务风险低，偿债压力小。资产负债率低说明企业资金充足，不需要借债经营，但同时也反映企业举债经营能力不足。
权益乘数
2021年中恒集团的权益乘数处于同行业较低水平，这与中恒集团长期投资战略有关。该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权**益受保护的程度越高。
通过数据计算，可以反映出三家企业的财务风险控制得较好，甚至出现企业举债经营能力不足，在疫情席卷全球的情况 下地为保守经营战略是可取的。
3、金融性负债率
2017-2021年中恒集团的资产金融性负债率呈下降趋势，说明企业实际偿付压力相对较小，实际偿付能力较强。
利息保障倍数
利息保障倍数都远远大于标准指标1，说明企业拥有充足的能力支付到期的利息，企业偿还利息能力较强，可以与银行等金融机构保持良好交易关系，在未来更容易举债成功，企业现行借债政策是有利的。
（二）盈利能力分析
据数据可知中恒集团的毛利率波动幅度较大，相对高于两家相同行业，这与中恒集团以投资主导型性经营战略有关。查资料得知，“桂林三金和柳药集团以经营和流通商品为主，销售数量大、市场供求稳定，成本管理水平降低，才导致这两家公司毛利领先于恒基集团。”虽然近五年恒基的毛利率平均在38%左右，但从销售净利率指标来看，与相对另外两个相似行业，中恒的以较低的毛利带来了相对较高净利率，这也是因为中恒集团的规模效应与产品效益相对更强，进一步优化了经营费用，合理的控费释放出更大的利润空间，使中恒集团的销售净利率相对较高。
根据毛利率显示，三家企业中，中恒最低，桂林三金最高；我们所了解到的则是在主营业务产品构成方面，三家企业有着较大的差异，这可能就是他们营业成本率差别较大的原因。由于中恒集团以投资型和中成药制造为主，桂林三金以产品经营为主，而柳药以商品流通及销售为主，他们的生产销售产品方式有着较大的差异，从而形成了较大的毛利率差距；
并且由于柳药主要从事商品流通的业务，所以导致他的销售费用，在三家企业中最高，根据我们所整理的总营业费用率显示，柳药的总营业费用率是最高的，相当于恒基的3倍左右，由此可看出，中恒集团在控制期间费用方面比较好，所以这就是我们觉得中恒集团可以以较低的毛利率取得相对较高的净利率的原因。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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