华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对鼎捷软件进行研究并发布了研究报告《华东地区疫情影响消退，四季度表现值得期待》，本报告对鼎捷软件给出买入评级，当前股价为16.95元。

鼎捷软件(300378)

事件概况

鼎捷软件于10月27日发布2022年度三季报，前三季度公司实现营业收入12.79亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润0.48亿元，同比减少28.84%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比减少17.46%。

单三季度，公司实现营业收入4.64亿元，同比增加3.37%；实现归母净利润0.13亿元，同比减少59.76%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比减少37.95%。

疫情影响营收增速承压，市场拓展短期内**利润表现

营收端，受广深、华东区域疫情反复的影响，单三季度营收增速有所收缩，相比2022H1下降9.24%，同比上升3.4%，前三季度累计同比增长9.07%。利润端，由于公司在**区持续进行市场开拓，费用率有所上升，单三季度销售费用率同比上升0.88pct，管理费用率同比上升0.47pct，研发费用率同比上升2.95pct，实现扣非归母净利润0.17亿元，同比减少37.95%。

下游制造业需求韧性凸显，华东地区疫情后复苏有望带来新增量

分区域来看，目前华东区域疫情已经逐步消退，公司业绩最大干扰因素减弱，交付障碍逐步清除，9月环比已出现明显转暖，四季度有望追赶全年目标。公司客户集中在下游腰部企业：针对机械装备制造行业零件采购繁琐、生产进度难控、项目成本失真等痛点，公司提出了四大方向数字化转型和全生命周期服务化转型；针对芯片IC设计行业，公司帮助搭建电子信息沟通平台提高企业外部信息沟通能力，在半导体全产业流程发力实现降本增效；另外，汽车零部件、印刷包装、电子元器件等也是公司重点覆盖的下游赛道。未来，随着制造业逐渐复苏，下游景气度抬升有望帮助公司实现更高增速。

全面深耕**市场，服务商品模式赋能制造业转型

公司于2002年开始拓展**业务，后更是以集团模式整合**省、东南亚地区资源全面深耕**市场。在产品方面，公司已形成了数字化管理软件（ERP/ERPII）产品、智能制造解决方案、云与工业互联网应用三轮驱动的产品方案架构，投入研发完成雅典娜平台开发。在生产控制类软件领域，公司具备设备接口、**集成、图形化可视化三大核心能力，鼎捷智能车间能够实现制造周期有效缩短，制造效率显著提升，成本和质量过失减少。在商业模式方面，公司发展敏捷交付的服务商品模式，以议题切入、以指标交付，摆脱工时计费的束缚。公司已在**省完全实施服务商品模式，并积极在**推进，有望进一步提升服务价值与交付效率。

投资建议

鼎捷软件深耕制造业ERP和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司2022-2024年实现收入21/25/29亿元，同比增长18%/18%/18%；实现归母净利润1.4/1.7/2.0亿元，同比增长22%/23%/20%，维持“买入”评级。

风险提示

1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券刘雪峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.49亿，根据现价换算的预测PE为30.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为21.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎捷软件（300378）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好**指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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