信达证券:给予咸亨国际评级
信达证券股份有限公司李宏鹏近期对咸亨国际进行研究并发布了研究报告《Q3业绩高增,股权激励彰显发展信心》,本报告对咸亨国际给出评级,当前股价为13.02元。
咸亨国际(605056)
事件:公司发布三季报,3Q22公司实现营业收入4.69亿元,同比增长20.9%,实现归母净利润0.49亿元,同比增长115.68%,扣非归母净利润0.43亿元,同比增长110.12%。22年1-9月实现营业收入12.31亿元,同比增长1.88%,实现归母净利润1.10亿元,同比下降4.26%,扣非归母净利润0.99亿元,同比下降9.98%。
点评:
Q3营收恢复增长,发布股权激励草案彰显发展信心。3Q22公司实现营业收入4.69亿元,同比增长20.9%,22年1-9月实现营业收入12.31亿元,同比增长1.88%。上半年在全国疫情反复影响下,公司的销售推广、订单履约等方面受到一定影响,销售收入同比有所下滑,三季度公司收入恢复较快增长;同时根据中报,公司已与新发展的MRO核心客户我国核工业集团签订1.1亿订单量,市场开拓势头良好。公司近期发布股权激励计划草案,并于10月18日首次授予81人1,063.00万股,授予**7.02元/股,激励对象包括公司高管与中层管理人员,解锁条件为22年、23年、24年营业收入分别不低于21亿元、26亿元、30亿元,或净利润分别不低于2.2亿元、2.5亿元、3.0亿元。
Q3期间费用率改善,净利润显著提升。1)毛利率方面,公司3Q22实现毛利率34.07%,同比-5.20pct,环比-5.98pct,22年1-9月公司毛利率为36.25%,同比-2.6pct;2)期间费用方面,公司3Q22销售、管理、研发、财务费用率分别为11.1%、7.0%、2.1%、-0.1%,分别同比变化-5.2pct、-5.4pct、+0.7pct、+0.2pct;22年1-9月公司上述费用率分别为13.3%、10.5%、1.8%、-0.3%,分别同比变化-0.9pct、-0.8pct、+0.4pct、+0pct,期间费用率下降较为显著。3)净利润方面,公司3Q22实现归母净利润0.49亿元,同比增长115.68%,扣非归母净利润0.43亿元,同比增长110.12%,净利率为10.36%,同比+4.55pct;22年1-9月实现归母净利润1.10亿元,同比下降4.26%,扣非归母净利润0.99亿元,同比下降9.98%,净利率为8.94%,同比-0.57pct。4)现金流方面,22年1-9月公司实现经营活动现金流0.06亿元,同比+107%;投资活动现金流-0.11亿元,同比+97%;筹资活动现金流为-0.10亿元,同比-103%。
盈利预测:公司为MRO集约化供应龙头,通过集约化采购及自产模式为下游客户集约化提供12大类、39万余种SKU的工器具、仪器仪表类MRO及技术服务,深度服务电网、南网大客户,并持续拓展石油石化、核工业等领域的新客户。我们预计公司2022~2024年实现归母净利分别为2.27亿元、2.74亿元、3.26亿元,同比分别增长14.2%、20.5%、19.0%,目前股价对应22年、23年PE分别为23X、19X。
风险因素:市场竞争加剧风险、客户集中风险、疫情风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,信达证券罗政研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为55%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.36亿,根据现价换算的预测PE为15.5。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,咸亨国际(605056)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好**指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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