中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴,肖冬卿近期对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《***业务稳健，新能源业务快速增长》，本报告对拓邦股份给出买入评级，当前股价为13.13元。

拓邦股份(002139)

公告摘要：公司发布2022年业绩快报，全年实现营收88.76亿元，同比增长14.29%，归母净利润5.86亿元，同比增长3.66%，扣非后归母净利润4.78亿元，同比增长10.62%。

Q4营收环比增速回正，股权激励费用影响短期利润。公司Q4单季度营收23.41亿元，同比增长约9%，环比小幅增长1.47%，扣非前后归母净利润分别为1.27亿元、1.1亿元，同比扭亏为盈，环比下降40.2%、33.04%，预计主要受股权激励等费用计提、汇率变动财务费用增加等影响。22年股份支付费用约1.24亿元，同比净增加约0.96亿元，剔除后归母净利润约7.1亿元，同比增长约20%，扣非后归母净利润6.02亿元，同比增长约31%。营收增速放缓主要由于受欧美宏观经济波动影响，家电及工具传统业务需求减弱，行业底部时期公司通过优化升级板块实现小幅增长，彰显经营韧性，新能源预计仍保持60%以上的同比增速，成为业绩增长重要驱动力。22年归母净利率约6.6%，同比基本持平，预计随着上游供应紧张缓解，高价原材料库存出清及**传导推进，毛利率有望回升，叠加费用端短期影响因素减弱，整体利润率仍有提升空间。

家电/工具板块需求有望复苏，终端智能化长期趋势。全球疫情防控新形势下，经济发展向好，有望带动消费需求回暖，TTI等工具厂商库存基本出清，供需格局逐步改善。社会智能化创新趋势下，电动工具无绳化、锂电化以及智能家居等将为工具及家电智能***应用带来广阔增量市场。海外产能不断向国内专业第三方转移，我国龙头厂商全球竞争力凸显，行业仍处于红利期。公司实行全球多区域运营战略，前瞻布局海外市场，在印度、越南、墨西哥、罗马尼亚等地区建厂投产，贴近下游需求，积极拓展变频空调、服务机器人、园林工具等智能***新品类以及头部客户提升市场份额，实现板块增速高于行业平均增长水平，随着成本压力减轻，产品结构优化，传统业务收入利润有望持续稳定增长。

储能行业高景气，新能源业务增长强劲。公司储能业务细分为户用/便携式/**业/基站四大方向，以户用及便携式为主，其中户用产品主要为海外头部**集成商提供电池包PACK，便携式产品主要为华宝新能等头部厂商提供小功率逆变器。公司具备全自产自研的“电芯+BMS+电池组”一站式解决方案，定制化能力强，储能产品已通过国际IEC、欧盟CE、美国UL等相关认证，为打开全球市场奠定基础，同时利用前瞻布局海外经验及渠道积累优势，欧美市场拓展较为顺利，充分受益当地储能需求高增长。公司目前电芯及电池产能约2GWh，南通新建基地预计23年末投产，全年新增产能有望达到2-2.3GWh，产能翻倍将显著提高交付能力，为储能业务增长提供保障，规模效应叠加海外高毛利市场占比提升，盈利能力有望改善。

投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，新能源提供第三成长动力，短期疫情与供应链压力业绩承压，中长期看智能化与能源变革驱动***业务稳步增长。考虑疫情及宏观经济形势对供应链和下游需求产生的影响，我们调整2022-2024年净利润为5.86亿元/8.74亿元/11.67亿元（原预测值为6.33亿元/9.12亿元/12.11亿元），EPS为0.46元/0.69元/0.92元（原预测值为0.50元/0.72元/0.95元），维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料涨价及供应短缺风险；疫情反复风险；智能***下**业应用不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为30.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓邦股份（002139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好**指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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