中泰证券:给予拓邦股份买入评级

2023-07-02 证券之星

中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴,肖冬卿近期对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《***业务稳健,新能源业务快速增长》,本报告对拓邦股份给出买入评级,当前股价为13.13元。

拓邦股份(002139)

公告摘要:公司发布2022年业绩快报,全年实现营收88.76亿元,同比增长14.29%,归母净利润5.86亿元,同比增长3.66%,扣非后归母净利润4.78亿元,同比增长10.62%。

Q4营收环比增速回正,股权激励费用影响短期利润。公司Q4单季度营收23.41亿元,同比增长约9%,环比小幅增长1.47%,扣非前后归母净利润分别为1.27亿元、1.1亿元,同比扭亏为盈,环比下降40.2%、33.04%,预计主要受股权激励等费用计提、汇率变动财务费用增加等影响。22年股份支付费用约1.24亿元,同比净增加约0.96亿元,剔除后归母净利润约7.1亿元,同比增长约20%,扣非后归母净利润6.02亿元,同比增长约31%。营收增速放缓主要由于受欧美宏观经济波动影响,家电及工具传统业务需求减弱,行业底部时期公司通过优化升级板块实现小幅增长,彰显经营韧性,新能源预计仍保持60%以上的同比增速,成为业绩增长重要驱动力。22年归母净利率约6.6%,同比基本持平,预计随着上游供应紧张缓解,高价原材料库存出清及**传导推进,毛利率有望回升,叠加费用端短期影响因素减弱,整体利润率仍有提升空间。

家电/工具板块需求有望复苏,终端智能化长期趋势。全球疫情防控新形势下,经济发展向好,有望带动消费需求回暖,TTI等工具厂商库存基本出清,供需格局逐步改善。社会智能化创新趋势下,电动工具无绳化、锂电化以及智能家居等将为工具及家电智能***应用带来广阔增量市场。海外产能不断向国内专业第三方转移,我国龙头厂商全球竞争力凸显,行业仍处于红利期。公司实行全球多区域运营战略,前瞻布局海外市场,在印度、越南、墨西哥、罗马尼亚等地区建厂投产,贴近下游需求,积极拓展变频空调、服务机器人、园林工具等智能***新品类以及头部客户提升市场份额,实现板块增速高于行业平均增长水平,随着成本压力减轻,产品结构优化,传统业务收入利润有望持续稳定增长。

储能行业高景气,新能源业务增长强劲。公司储能业务细分为户用/便携式/**业/基站四大方向,以户用及便携式为主,其中户用产品主要为海外头部**集成商提供电池包PACK,便携式产品主要为华宝新能等头部厂商提供小功率逆变器。公司具备全自产自研的“电芯+BMS+电池组”一站式解决方案,定制化能力强,储能产品已通过国际IEC、欧盟CE、美国UL等相关认证,为打开全球市场奠定基础,同时利用前瞻布局海外经验及渠道积累优势,欧美市场拓展较为顺利,充分受益当地储能需求高增长。公司目前电芯及电池产能约2GWh,南通新建基地预计23年末投产,全年新增产能有望达到2-2.3GWh,产能翻倍将显著提高交付能力,为储能业务增长提供保障,规模效应叠加海外高毛利市场占比提升,盈利能力有望改善。

投资建议:拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商,新能源提供第三成长动力,短期疫情与供应链压力业绩承压,中长期看智能化与能源变革驱动***业务稳步增长。考虑疫情及宏观经济形势对供应链和下游需求产生的影响,我们调整2022-2024年净利润为5.86亿元/8.74亿元/11.67亿元(原预测值为6.33亿元/9.12亿元/12.11亿元),EPS为0.46元/0.69元/0.92元(原预测值为0.50元/0.72元/0.95元),维持“买入”评级。

风险提示:上游原材料涨价及供应短缺风险;疫情反复风险;智能***下**业应用不及预期风险;市场竞争加剧风险;汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.21%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.51亿,根据现价换算的预测PE为30.47。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.8。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,拓邦股份(002139)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好**指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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