核心逻辑：

1、政策扶持汽车，板块整体出现轮番上涨行情

2022年5月25日发布了《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，不到一个月时间，汽车板块指数的反弹幅度达到了40%。而其中自动驾驶做为汽车产业链中的重要细分，也获得了市场资金的聚焦关注。

2、自动驾驶发展提速，线控底盘是实现更高级别自动驾驶技术的关键

汽车的产业升级主要从两方面入手，一方面是新能源新动力，包括一体化压铸等先进制造技术，而另一方面是汽车智能化，包括自动驾驶，线控底盘，激光雷达等技术。

长江证券在2022.5.29汽车长文报告中写到：线控底盘具备响应速度快与控制精度高的特点，是实现更高级别自动驾驶技术的关键，没有线控底盘技术就无从实现高级别自动驾驶。线性底盘技术又分为：线性油门、线性换挡、线性悬架、线控制动、线控转向等5个细分方向。换言之，汽车要想实现高阶自动驾驶，以上5个细分都必须对现有的机械式结构进行全面替代。

纵观线控底盘细分方向，国内具有定价权，且还在低位的首推宁波高发。宁波高发在线性油门、线性换挡领域具有先发优势、已率先赢得市场份额，其中换挡器领域公司市占率13.4%，国内排名第一。线控换挡因行业集中度很低，随着自动驾驶及线控底盘渗透率快速提升，行业集中度提升是必然趋势，宁波高发有望量价齐升。

3、板块获得市场认可，强烈关注宁波高发

自动驾驶概念开始得到资本的关注，亚太股份、万安科技、均胜电子、中科创达从底部启动也均上涨了超过50%。

宁波高发主营产品线控换挡以及线性油门目前渗透率低，截至2020年自主品牌自动挡车型渗透率不足50%，叠加智能化大趋势，单品**将从200区间跃升至600区间上涨近3倍，具备了量价齐升的先导条件。目前已进入比亚迪、理想、吉利、一汽大众、上汽大众、长城汽车供应商，市值27亿，账上现金9亿，0负债，扣除掉账上现金仅18亿市值，市盈率仅11PE，参考线控底盘龙头伯特利60PE。目前正在起爆点，强烈关注。

驱动因素：

《扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》提出了6方面33项一揽子政策；其中阶段性减征部分乘用车购置税600亿元的政策成为提振汽车消费的重要抓手之一。

而深圳市将《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》列在2022年度立法首位，而且管理条例已经过了发布前的三审阶段，离正式**只剩最后一步。这部《管理条例》，是全国首个对L3及以上自动驾驶权责、定义等重要议题进行详细划分的官方管理文件。

《管理条例》指出L3级自动驾驶**可以在设计的运行条件内执行全部动态驾驶任务，驾驶员以适当方式执行动态驾驶任务接管。简单来说就是驾驶员可以脱手驾驶，但在必要条件下需要随时接管车辆。L3是跨入自动驾驶的关键门槛，随着L3相关法规预期落地，以及国内通过立法推动自动驾驶级别应用的提升，汽车智能化的需求将会迎来放量，汽车自动驾驶产业将逐渐从之前的概念期步入业绩兑现期，产业链上下游将充分受益技术升级带来的需求扩容。

线控技术是自动驾驶基础：

在自动驾驶的过程中，当驾驶员脱离手脚控制车辆时，车辆的控制就完全由高级自动驾驶的感知层、决策层和执行层控制。这需要执行**有更加快速的响应能力与更加精确的执行能力，在这方面线控技术取消了液压/气压等辅助装置，直接用ECU计算传感器收到的信号并命令电控执行单元，比传统底盘响应更快，*控更加精准。

目前应用较为成熟的线控技术包括线控换挡**、线控油门**、线控制动**、线控转向**、线控悬架**；汽车要想实现高阶自动驾驶，以上5个细分都必须对现有的机械式结构进行全面替代。

线控换挡：以电子换挡器为表现形势，成为新能源汽车标配

与传统燃油车不同，电动车不需要传统的变速箱齿轮来进行换挡变速，而是靠电机控制速度，大多仅配置单速自动变速箱，且档位更方便简洁，绝大多数只有倒车、停止、前进3个挡位，因此电动车基本都以电子档为主要形态。

国际能源机构（IEA）发布报告指出，2021年我国的新能源汽车销量达到约350万辆，增长近2倍，以一国之力就超过了2020年全球约300万辆的总销量；随着电动车生产规模的提升，电子换挡器市场也有望保持高速增长。

2015年电子挡的渗透率仅有10%左右，2018年突破20%，2019年达到26%以上，年提升幅度不断扩大。根据民生证券测算，到2025年线控换挡的渗透率将达到80%，市场前景广阔。

线控油门：技术成熟，渗透率高，市场规模稳步提升

电子油门控制**是将节气门由机械控制向电子控制转变的新一代产品，通过采用油门执行器、电控单元以及相对应的各种传感器，实现对汽车节气门开度的精确控制。线控油门将持续受益于汽车电动化、智能化发展趋势配套份额有望稳步提升。

线控油门和线控换挡出现时间较早，市场渗透率高，且市场格局近几年已相对稳定。目前，线控油门配备已基本实现100%覆盖，预计2026年仍将维持100%渗透率。2021年，线控油门市场规模达到75.5亿元，根据中信证券测算，预计未来5年CAGR约为5%，2025年线控油门市场规模将达到102.9亿元。

宁波高发线性换挡绝对龙头：

宁波高发主要产品包括汽车变速*纵器（换挡**）、电子油门踏板、汽车拉索等三大类。分产品来看，在2021年，宁波高发实现变速*纵器及软轴销售480.63万套，汽车拉索销售3418.17万根，电子油门踏板销售340.56万套，三大产品板块分别给公司贡献了4.66亿元、2.14亿元、1.53亿元的营业收入。变速*纵器及软轴收入占比49.4%，持续保持公司第一大业务。

值得注意的是2019年公司变速*纵器收入同比下降，主要系汽车行业景气度降低，产销整体下滑所致；同时，公司2019年剥离雪利曼电子和雪利曼软件，亦对公司营收和利润端产生一定影响。在市场不断波动的环境下，公司毛利率常年保持在30%以上，并且2019年之后公司的盈利质量不断转好。

电子变档器市场集中度较低，宁波高发有望扩大市场份额。变速器*纵器市场集中度较低，其中宁波高发市占率最高，达13%，排名市占率2-4位的为合资或外资企业，行业CR4（前四名份额集中度指标）为34%，行业格局较为分散。公司因为具有更好的配合性与性价比，已经进入国内各大主流主机厂，将打破外资、合资垄断地位，有望成为国内进口替代。

目前，宁波高发的汽车电子换挡器正在持续放量，为国内主要供应商，单车价值由传统手动换挡、自动换挡替换为电子档，**会由单车200元提升为单车600元左右，提高约3倍，已经批量供应比亚迪、吉利汽车、长城汽车、理想、威马、上汽通用五菱等主机厂，随着汽车电子换挡器市场渗透率的提升，意味着公司主要业务空间还存在较多的潜在扩张空间。

而在线控油门方面做为稳定技术，技术成熟，渗透率高，单车价值300元左右，国内外竞争格局稳定。宁波高发已经为国内主要供应商，为埃安、吉利、上汽、比亚迪等品牌供应。

业绩测算：

考虑公司目前在电子变速器方面为龙头企业，随着自动驾驶及新能源车渗透率提升、传统燃油车配件升级，电子换档**将全面渗透普及，核心假设电子档汽车将从2021年的40%渗透率提升到2023年的60%，则每年增加约400万辆电子档车型，公司假设占据20%占有率，则每年增加80万套电子档增量，按照600元每套的**，有望贡献1亿额外利润增量。考虑现有业务稳定，则2023年利润有望达到2.2亿元。

根据以上测算，加上线控油门、汽车电子等业务利润，参照汽车电子平均50倍PE，公司合理市值至少可达100亿元，而宁波高发目前市值仅27.8亿，帐上还有9亿现金，0负债，扣除之后对应估值不到10PE，至少存在翻倍以上空间，已经具备投资价值。

001299美能能源估值分析及打新申购建议

一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西

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