新能源火爆,电机却只赚吆喝难赚钱?

2023-07-05 华尔街见闻

作者|潘涛 编辑|罗丽娟

新能源汽车驶入了黄金时代。

近期,诸多重磅新车密集亮相,例如小鹏的G9、蔚来的ET5。另一边,李一男造车的传闻也尘埃落定,12月15日,其正式跨入造车行列推出“自游家”品牌。与此同时,还有玩家看中B端市场,首次亮相便发布两款新车,计划2023年实现量产。

照理来说,新能源汽车这条赛道有多热闹,上游的产业链公司就有多“滋润”——包括动力电池、锂矿、电池四大材料相关的产业链公司,今年以来大多业绩飚红,股价翻番。

不过这样的火爆景象,并未在驱动电机行业出现。从财务数据来看,即便是份额靠前的头部企业,近来也依然处于营收减速、利润下跌的状况,表现甚至不如前几年。

作为新能源汽车的“动力心脏”,电机可直接决定汽车加速度、最高车速、爬坡等重要性能的水平。但新能源汽车的魔力,为何在电机行业失效了?行业的春天还有多远?

等待巨头

“方正电机是1995年成立的,我是1995年从事业单位下海来办厂的。”张敏说。

这一年,张敏联合钱进、章则余、李锦火等三人开始了创业之路,在浙江丽水,成立了方正电机的前身丽水方正。

公司早期的业务主要是生产微特电机,包括缝制机械以及一些汽车配套。2006年,公司的座椅电机走出国门,进入全球汽车供应链,其家用缝纫机电机则是市场霸主,年产能达到数百万套。

凭借这些传统业务的成功,2007年方正电机成功在深交所上市。

2010年,我国首批5个城市开始实施私人购买新能源汽车补贴试点方案。眼看新能源汽车市场即将爆发,方正电机开始向生产驱动电机转型。

其年度报告显示,方正电机在2010年年底便通过了一项投资年产30万台电动汽车驱动电机项目的议案,该项目首期投资1.2亿元,年产能2万台。

及早转型,又耕耘多年,方正电机在2020年揽下驱动电机市场份额第三名的位置。仅次于比亚迪、特斯拉。后两者作为整车企业,有自家整车产品撑腰,占据较大的电机份额并不奇怪,只有方正电机是属于第三方**电机公司。

按照诞生背景的不同,电机公司可分为三类:一类是比亚迪、特斯拉等具有整车及其零部件生产经验的车企,方便自给自足;一类是传统的电机公司,例如方正电机、江特电机等;还有一类是跟随新能源汽车崛起而涌现的新兴企业,包括精进电动、上海大郡等属于此类。

从成本来看,驱动电机在新能源车成本的占比约为10%,看起来并不高,毕竟电池的占比就达到了40%。不过,这项数据并不能完全反应其真正地位。

类似于燃油车的发动机,对于汽车的加速能力、爬坡动力以及最高速度等指标,电机的影响几乎是决定性的。大家俗称的“三电”,就是由驱动电机、电池以及电控合称而来。

目前,市面上比较常见的电机主要是永磁同步电机和交流异步电机。永磁同步电机的特点是功率高、轻量化以及驱动灵活,但成本是其短板,因为其制造需要用到**材料。此外,遇上高温、震动等特殊情况,永磁同步电机还会退磁。

相比之下,交流异步电机的造价更为便宜,运行也比较可靠,但它的劣势在于,功率和扭矩不如永磁同步电机。因此,永磁同步电机依然占据主流,前瞻产业研究院数据显示,其在整个市场的装机比例达到了99%。

如今,一些品牌为了提升性能、强化其高端定位,开始采用双电机。例如,蔚来就采用了“同步+异步”的搭配。此外,包括理想 ONE、小鹏 P7以及特斯拉 Model 3/Y等车型也都推出了双电机版本。

新能源汽车的潮流,加上双电机概念的兴起,让电机产业似乎迎来了春天。但现实并非如此。

以2020年的数据来看,比亚迪、特斯拉以及方正电机分别占据的市场份额为13.2%、9.9%和 6.7%,CR3不足30%。份额排名前十的公司中,第三方**电机公司合计也只占到28.1%。

来源:开源证券

电池、隔膜、正负极材料,诸多和新能源汽车相关的产业链几乎都形成了明显的头部效应;在动力电池、湿法隔膜等方面,宁德时代、恩捷股份更是一骑绝尘。

对比之下,驱动电机的行业格局依然显得较为分散,这个已然发展了多年的传统制造行业,依然未能跑出一个真正的巨头。

好生意,难赚钱?

“我们希望通过十年的努力,我国每三辆汽车里面,有一辆是用我们的产品;通过二十年的努力,全球每三辆车里面,有一辆是用我们的产品。”

2017年时,张敏曾公开吐露其市场目标,野心直指市场份额的1/3。在汽车微特电机方面,张敏完全不必担心,方正电机已有多年积累,产品早已打入多家巨头车企的供应链。

需要进一步打开市场的,在于驱动电机业务,两三年前公司才刚刚具备批量生产能力。2017年数据显示,在乘用车驱动电机市场,方正电机份额排名第九,仅有2.7%。

2010年决定大规模投入驱动电机后,此后几年时间,方正电机一直在做前期的产品研发、样件制造、装车实验等工作,直到2014年才有了一些眉目。

这一年,方正电机一方面加大自有产品的开发和市场推广,一方面利用资本市场进行投资并购,接连完成了对上海海能和杭州德沃仕100%股权的收购。其新能源汽车电机业务由此获得较快增长,并开始了部分产品的批量生产。

根据年报,这一年方正电机在产品开发方面,拥有了从5KW-200KW功率范围的新能源汽车驱动电机产品,涵盖低速电动车、乘用车、物流车、商用车,同时拥有插电式混合动力和纯电动汽车动力总成产品,成功开拓了众泰汽车、上汽通用五菱、宇通汽车等多家新能源汽车客户。

不过,这一时期新能源汽车尚处于爆发前夕,渗透率不高,下游整车厂商的电动车销量也多不尽人意。

直到在2019年的年度报告中,方正电机才首次披露和驱动电机相关的销量,“乘用车驱动电机出货量六万多台,按出货量计算排名国内第四”。其中,上汽通用五菱功不可没,根据财报,方正电机是宝骏E200车型平台唯一驱动集成**供应商。

但这些销量显然不足以撑起张敏的野心。

2020年,五菱宏光MINI EV以及小鹏P7的上市及热销,才让方正电机借上了东风。公司进入满产状态,从下半年开始将月产量从不到1万台提升到超过3万台,年产能达到35万台,成功在这一年挤入驱动电机出货量市场前三。

这让方正电机在营收上开始回暖。Wind数据显示,2021年前三季度,公司营收13.02亿元,这个数据已经超过了2019和2020年全年。不过毛利率较低,近四个季度以来都在15%以内。因此方正电机的赚钱能力并不出色,今年二三季度都处于亏损状态。

林波双林、精进电动等头部供应商也面临类似的问题。

这两家公司也在2020 年我国新能源电机市场份额TOP10之列,分别排在第五和第九。但根据Wind数据,两家公司的毛利率也不高,2020年,精进电动的毛利率仅在个位数,双林股份也低于20%。

精进电动在招股书中表示,“由于疫情影响、部分已配套客户的车型销量远低于预期、以及部分已配套车型引入竞争性供应商导致公司新能源汽车电驱动**产销量下滑”,使得其单位直接人工和单位制造费用显著上升,2020年新能源汽车电驱动**产品毛利率大幅下降且为负。

净利润方面,精进电动今年前三季度亏损3.78亿元,双林股份虽然在今年前三季度实现了盈利,但数额也不高,9200万元的净利润,还不足其2017年时的一半。

不过随着新能源汽车加速发展,规模效应进一步显现,相关公司的毛利率或有望得到改善。

困难和机遇并存

新能源汽车的销量正在迅速提升。我国电动车百人会副理事长欧阳明高预计,2021年我国新能源汽车市场销量将达330万辆,2022年达500万辆,市场渗透率超过20%。

正因为新能源汽车的市场火爆,在产业结构方面,驱动电机也因此受到上下游的挤压,影响了其利润。

以应用最广泛的永磁同步电机为例,成本构成中绝大部分为材料占据,**材料、铜材等材料**的波动都对其有直接影响,而永磁体(钕铁硼)作为其最主要的材料,成本占比更是超过了45%。

来源:华鑫证券

根据开源证券,目前新能源车领域的钕铁硼需求占比已达17.6%,仅次于燃油车。燃油车上也有多个组建需要用到钕铁硼永磁体。

爆发的需求让高端磁性材料已经处于供不应求的状况。

此外,永磁体也同样面临低端产能过剩、高端产能不足的情况。低端永磁体生产玩家多、利润低。高性能钕铁硼永磁材料则产能受限,行业龙头企业集中,掌握着**话语权。

背后的原因在于,高性能钕铁硼永磁体产能极高的建设门槛。不仅投资高、认证周期长,一般需要3-5年时间,而且在工艺、规模等方面也有较高要求。根据开源证券,投建1000 吨高性能钕铁硼磁材项目对应的资金在1-2亿元,对应的建设周期也需要2年左右。

一面是龙头集中的上游,另一面是电机企业高度依赖的下游整车厂。

从方正电机、双林股份等企业的发展就可以看出,其驱动电机销量和下游客户的发展有密切关系。方正电机的驱动电机近年来借助上汽通用五菱开始放量,双林股份同样是凭借五菱宏光mini EV的爆火,才走进市场排名前列。

根据双林股份2020年年报,其新能源电驱动项目与五菱的合作于2019年初启动,目前有多个项目在开展,主要供货车型为E50、E100、E200。

而在驱动电机量产前,本身还要和整车厂进行长时间的产品开发、测试,产品之间高度绑定,押注某一厂商,甚至某一款车型,都将对电机公司未来一段的销量有直接影响。

另外,未来扁线电机的大规模应用,或将在一定程度上改善电机公司的行业地位。和圆线电机相比,扁线电机具有更高的功率密度和更好的热导性能,而且还能在成本上进一步压低。根据开源证券,扁线加工的毛利率约为60%,普通电磁线毛利则是不到10%,相差巨大。

在2020年年报中,方正电机就表示,其已与蔚然动力签订了合作协议,将为其提供驱动电机核心部件。这个项目正是其首个扁线电机量产项目。

目前,特斯拉 Model Y、欧拉R1、蔚来ES6和EC6等车型都已经采用了扁线,扁线电机的渗透率正在快速提升。

相比圆线电机,扁线电机的生产投入更大、技术壁垒也较高,目前仅有少量企业具备相关产能,市场红利还在逐步释放。

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