新能源火爆，电机却只赚吆喝难赚钱？
作者|潘涛 编辑|罗丽娟
新能源汽车驶入了黄金时代。
近期，诸多重磅新车密集亮相，例如小鹏的G9、蔚来的ET5。另一边，李一男造车的传闻也尘埃落定，12月15日，其正式跨入造车行列推出“自游家”品牌。与此同时，还有玩家看中B端市场，首次亮相便发布两款新车，计划2023年实现量产。
照理来说，新能源汽车这条赛道有多热闹，上游的产业链公司就有多“滋润”——包括动力电池、锂矿、电池四大材料相关的产业链公司，今年以来大多业绩飚红，股价翻番。
不过这样的火爆景象，并未在驱动电机行业出现。从财务数据来看，即便是份额靠前的头部企业，近来也依然处于营收减速、利润下跌的状况，表现甚至不如前几年。
作为新能源汽车的“动力心脏”，电机可直接决定汽车加速度、最高车速、爬坡等重要性能的水平。但新能源汽车的魔力，为何在电机行业失效了？行业的春天还有多远？
等待巨头
“方正电机是1995年成立的，我是1995年从事业单位下海来办厂的。”张敏说。
这一年，张敏联合钱进、章则余、李锦火等三人开始了创业之路，在浙江丽水，成立了方正电机的前身丽水方正。
公司早期的业务主要是生产微特电机，包括缝制机械以及一些汽车配套。2006年，公司的座椅电机走出国门，进入全球汽车供应链，其家用缝纫机电机则是市场霸主，年产能达到数百万套。
凭借这些传统业务的成功，2007年方正电机成功在深交所上市。
2010年，我国首批5个城市开始实施私人购买新能源汽车补贴试点方案。眼看新能源汽车市场即将爆发，方正电机开始向生产驱动电机转型。
其年度报告显示，方正电机在2010年年底便通过了一项投资年产30万台电动汽车驱动电机项目的议案，该项目首期投资1.2亿元，年产能2万台。
及早转型，又耕耘多年，方正电机在2020年揽下驱动电机市场份额第三名的位置。仅次于比亚迪、特斯拉。后两者作为整车企业，有自家整车产品撑腰，占据较大的电机份额并不奇怪，只有方正电机是属于第三方**电机公司。
按照诞生背景的不同，电机公司可分为三类：一类是比亚迪、特斯拉等具有整车及其零部件生产经验的车企，方便自给自足；一类是传统的电机公司，例如方正电机、江特电机等；还有一类是跟随新能源汽车崛起而涌现的新兴企业，包括精进电动、上海大郡等属于此类。
从成本来看，驱动电机在新能源车成本的占比约为10%，看起来并不高，毕竟电池的占比就达到了40%。不过，这项数据并不能完全反应其真正地位。
类似于燃油车的发动机，对于汽车的加速能力、爬坡动力以及最高速度等指标，电机的影响几乎是决定性的。大家俗称的“三电”，就是由驱动电机、电池以及电控合称而来。
目前，市面上比较常见的电机主要是永磁同步电机和交流异步电机。永磁同步电机的特点是功率高、轻量化以及驱动灵活，但成本是其短板，因为其制造需要用到**材料。此外，遇上高温、震动等特殊情况，永磁同步电机还会退磁。
相比之下，交流异步电机的造价更为便宜，运行也比较可靠，但它的劣势在于，功率和扭矩不如永磁同步电机。因此，永磁同步电机依然占据主流，前瞻产业研究院数据显示，其在整个市场的装机比例达到了99%。
如今，一些品牌为了提升性能、强化其高端定位，开始采用双电机。例如，蔚来就采用了“同步+异步”的搭配。此外，包括理想 ONE、小鹏 P7以及特斯拉 Model 3/Y等车型也都推出了双电机版本。
新能源汽车的潮流，加上双电机概念的兴起，让电机产业似乎迎来了春天。但现实并非如此。
以2020年的数据来看，比亚迪、特斯拉以及方正电机分别占据的市场份额为13.2%、9.9%和 6.7%，CR3不足30%。份额排名前十的公司中，第三方**电机公司合计也只占到28.1%。
来源：开源证券
电池、隔膜、正负极材料，诸多和新能源汽车相关的产业链几乎都形成了明显的头部效应；在动力电池、湿法隔膜等方面，宁德时代、恩捷股份更是一骑绝尘。
对比之下，驱动电机的行业格局依然显得较为分散，这个已然发展了多年的传统制造行业，依然未能跑出一个真正的巨头。
好生意，难赚钱？
“我们希望通过十年的努力，我国每三辆汽车里面，有一辆是用我们的产品；通过二十年的努力，全球每三辆车里面，有一辆是用我们的产品。”
2017年时，张敏曾公开吐露其市场目标，野心直指市场份额的1/3。在汽车微特电机方面，张敏完全不必担心，方正电机已有多年积累，产品早已打入多家巨头车企的供应链。
需要进一步打开市场的，在于驱动电机业务，两三年前公司才刚刚具备批量生产能力。2017年数据显示，在乘用车驱动电机市场，方正电机份额排名第九，仅有2.7%。
2010年决定大规模投入驱动电机后，此后几年时间，方正电机一直在做前期的产品研发、样件制造、装车实验等工作，直到2014年才有了一些眉目。
这一年，方正电机一方面加大自有产品的开发和市场推广，一方面利用资本市场进行投资并购，接连完成了对上海海能和杭州德沃仕100%股权的收购。其新能源汽车电机业务由此获得较快增长，并开始了部分产品的批量生产。
根据年报，这一年方正电机在产品开发方面，拥有了从5KW-200KW功率范围的新能源汽车驱动电机产品，涵盖低速电动车、乘用车、物流车、商用车，同时拥有插电式混合动力和纯电动汽车动力总成产品，成功开拓了众泰汽车、上汽通用五菱、宇通汽车等多家新能源汽车客户。
不过，这一时期新能源汽车尚处于爆发前夕，渗透率不高，下游整车厂商的电动车销量也多不尽人意。
直到在2019年的年度报告中，方正电机才首次披露和驱动电机相关的销量，“乘用车驱动电机出货量六万多台，按出货量计算排名国内第四”。其中，上汽通用五菱功不可没，根据财报，方正电机是宝骏E200车型平台唯一驱动集成**供应商。
但这些销量显然不足以撑起张敏的野心。
2020年，五菱宏光MINI EV以及小鹏P7的上市及热销，才让方正电机借上了东风。公司进入满产状态，从下半年开始将月产量从不到1万台提升到超过3万台，年产能达到35万台，成功在这一年挤入驱动电机出货量市场前三。
这让方正电机在营收上开始回暖。Wind数据显示，2021年前三季度，公司营收13.02亿元，这个数据已经超过了2019和2020年全年。不过毛利率较低，近四个季度以来都在15%以内。因此方正电机的赚钱能力并不出色，今年二三季度都处于亏损状态。
林波双林、精进电动等头部供应商也面临类似的问题。
这两家公司也在2020 年我国新能源电机市场份额TOP10之列，分别排在第五和第九。但根据Wind数据，两家公司的毛利率也不高，2020年，精进电动的毛利率仅在个位数，双林股份也低于20%。
精进电动在招股书中表示，“由于疫情影响、部分已配套客户的车型销量远低于预期、以及部分已配套车型引入竞争性供应商导致公司新能源汽车电驱动**产销量下滑”，使得其单位直接人工和单位制造费用显著上升，2020年新能源汽车电驱动**产品毛利率大幅下降且为负。
净利润方面，精进电动今年前三季度亏损3.78亿元，双林股份虽然在今年前三季度实现了盈利，但数额也不高，9200万元的净利润，还不足其2017年时的一半。
不过随着新能源汽车加速发展，规模效应进一步显现，相关公司的毛利率或有望得到改善。
困难和机遇并存
新能源汽车的销量正在迅速提升。我国电动车百人会副理事长欧阳明高预计，2021年我国新能源汽车市场销量将达330万辆，2022年达500万辆，市场渗透率超过20%。
正因为新能源汽车的市场火爆，在产业结构方面，驱动电机也因此受到上下游的挤压，影响了其利润。
以应用最广泛的永磁同步电机为例，成本构成中绝大部分为材料占据，**材料、铜材等材料**的波动都对其有直接影响，而永磁体（钕铁硼）作为其最主要的材料，成本占比更是超过了45%。
来源：华鑫证券
根据开源证券，目前新能源车领域的钕铁硼需求占比已达17.6%，仅次于燃油车。燃油车上也有多个组建需要用到钕铁硼永磁体。
爆发的需求让高端磁性材料已经处于供不应求的状况。
此外，永磁体也同样面临低端产能过剩、高端产能不足的情况。低端永磁体生产玩家多、利润低。高性能钕铁硼永磁材料则产能受限，行业龙头企业集中，掌握着**话语权。
背后的原因在于，高性能钕铁硼永磁体产能极高的建设门槛。不仅投资高、认证周期长，一般需要3-5年时间，而且在工艺、规模等方面也有较高要求。根据开源证券，投建1000 吨高性能钕铁硼磁材项目对应的资金在1-2亿元，对应的建设周期也需要2年左右。
一面是龙头集中的上游，另一面是电机企业高度依赖的下游整车厂。
从方正电机、双林股份等企业的发展就可以看出，其驱动电机销量和下游客户的发展有密切关系。方正电机的驱动电机近年来借助上汽通用五菱开始放量，双林股份同样是凭借五菱宏光mini EV的爆火，才走进市场排名前列。
根据双林股份2020年年报，其新能源电驱动项目与五菱的合作于2019年初启动，目前有多个项目在开展，主要供货车型为E50、E100、E200。
而在驱动电机量产前，本身还要和整车厂进行长时间的产品开发、测试，产品之间高度绑定，押注某一厂商，甚至某一款车型，都将对电机公司未来一段的销量有直接影响。
另外，未来扁线电机的大规模应用，或将在一定程度上改善电机公司的行业地位。和圆线电机相比，扁线电机具有更高的功率密度和更好的热导性能，而且还能在成本上进一步压低。根据开源证券，扁线加工的毛利率约为60%，普通电磁线毛利则是不到10%，相差巨大。
在2020年年报中，方正电机就表示，其已与蔚然动力签订了合作协议，将为其提供驱动电机核心部件。这个项目正是其首个扁线电机量产项目。
目前，特斯拉 Model Y、欧拉R1、蔚来ES6和EC6等车型都已经采用了扁线，扁线电机的渗透率正在快速提升。
相比圆线电机，扁线电机的生产投入更大、技术壁垒也较高，目前仅有少量企业具备相关产能，市场红利还在逐步释放。
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