ETC龙头之一“万集科技”大涨的原因
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万集科技年报即将出炉，大概率会高分红和高送转，2020年4月9日万集科技以接近涨停收盘，万集科技的投资机会我们在上个月初就在今日头条和雪球等平台分享过的。今天把我们那篇文章再分享一遍。
ETC行业强势股都涨四五倍了，为什么我们还持有？
作者：鹏风理财师事务所
首发时间：2020年3月4日
在过去的2019年，因为政策强推，ETC后装OBU取得了惊人的成绩，全年完成1.2亿安装量，截至2019底，全国汽车保有量2.6亿，ETC用户就达到了2亿。估计大部分人都知道去年各大银行的很多员工都在疯狂卖ETC设备，而股民也应该知道去年ETC概念股涨的有多猛。像龙头金溢科技和万集科技都上涨接近或超过5倍之多。ETC概念股绝对是2019年A股市场上的一道靓丽风景线。幸运的是，我们股票研究团队里有重点**研究车联网行业的合伙人，政策发布后，我们就开始给予关注，后来发现微信朋友圈里一些银行工作的朋友都在发朋友圈卖ETC设备。我们真切感受到ETC行业的业绩要爆发了，于是开始着手搞研究找潜力标的。通过托朋友找熟人，我们最终找到了两个在ETC行业工作的朋友，私下里向他们请教了一些我们关心的问题。
这里插一下话题，现在通过人脉关系找我们感兴趣行业的从业者深度调研这个行业或某家公司已经是我们股票研究团队经常做的事。这种方式主要还是跟股神罗斌学的。经常关注我们公众号或喜马拉雅节目的朋友应该知道罗斌是谁吧。罗斌在2008年开始重仓投资大华股份，有段时间甚至满仓拿大华股份，一直拿到到2013年时才陆续减持**，单单在大华股份上赚的总收益保守估计超过30倍。重仓甚至满仓拿一只股票，你肯定认为罗斌肯定是个特别激进的投资者。那你真的错了。罗斌为什么有魄力敢重仓甚至满仓拿大华股份呢？那是因为他投资大华股份时对这家公司和其所处的行业做了深度的研究和调研，时间长达几个月。
特别强调的是，罗斌他多次通过朋友、同事、网友对大华股份进行了里三层外三层的研究，甚至包括找大华股份上下游的供货商，代理商了解这家公司。通过这一系列的研究和调研，他判断大华股份未来几年业绩会持续高速增长。而我们多次强调这个公式：股价=每股净利润*市盈率。市盈率假设还是熊市的市盈率，保持不变，如果一个公司净利润五年增长10倍，长期来看，那么这个公司股价就会增长10倍。而那时候正好是2008年市场整体很惨淡时，大华股份也被错杀，当然也是很多资金没有发现这家公司的优秀，所以，股价在不断下跌，越来越便宜，罗斌便出手捡**。
罗斌在他的投资周记中比较详细地分享了他研究和调研大华股份的过程，每每读来，受益匪浅。他真的是手把手教会了我们这些读者如何做价值投资，如何研究公司。真的非常感谢他。虽然他不认识我们。以后我们也会时不分享罗斌投资周记里比较有价值的片段和我们的研读心得。
我们继续讲我们当时研究ETC行业的情况，当我们把这些研究和调研工作做完后，我们认为这个行业今年一定是热点，而且会持续好一阵子，一定会出大牛股。我们了解到这个行业里金溢科技是公认的老大，万集科技可以算老二，他们今年业绩暴增是必然的，不过这些企业是决定在今年释放绝大部分业绩还是通过财务手段把今年的业绩平滑到未来几年呢，这个真不好确定。但即便再隐藏，今年业绩同比大增是板上钉钉的。
大概在国庆节前吧，我们断定这些企业因为业绩严重超预期，所以一定会在节后提前发布三季度业绩预告，投资投的就是未来，炒作炒的是预期嘛，所以这几只股票节后回来大涨是大概率事件，于是我们私下里建议一部分亲戚朋友和股票投资认知较高的客户在国庆节前三两天大跌时分批买入万集科技和金溢科技。果然不出所料，节后回来一周多时间，两只票都大涨，而且老二万集科技居然比老大金溢科技涨的还多。从盘面和收集到的信息来看，我们判断万集科技可能已被主力控盘，成为强庄股。成了强庄股，那走势真的就很难判断，主力想拉就拉，想砸盘就砸盘，潜在的波动很可能会加大。所以等三季度业绩预告结束后，为了锁定收益，我们就让亲戚朋友和客户都陆续出来了。但我们几个合伙人其实一直留了万集科技和金溢科技一定的仓位。主要策略是留着底仓，然后做波段。
为什么这几只票从2019初的十几块涨到超过或者接近百元了。我们还继续留着一部分仓位呢。那当然是我们认为ETC行业的业绩爆发并不是一波流。接下来我们就具体呈现一下我们的判断逻辑。
很多股民估计都参与过ETC概念股的投资，但我相信很多人可能并不了解ETC具体是个什么。我们先简单科普一下，因为后面有专业名词。怕你听不懂。所谓ETC就是不停车收费**，设备主要有按在高速公路收费站的ETC收费设备和安装在我们每个车里的OBU，也就是车载电子标签。这个电子标签主要分为前装OBU和后装OBU两种，目前大部分车装的是后装OBU。显然这次ETC行业大爆发主要说的是OBU的销量大爆发。2019年ETC设备强装潮已经过去，很多人肯定认为2019年已经安装了80%的车辆，那么2020年肯定剩下不多了。很简单的逻辑推理题哈。那我们先看看近几年全国汽车产销数量见下表：
2019年显然是汽车行业非常不景气的一年，产销数量已经从2017年的高点连续两年下跌，根据中汽协的预测，2020年我国汽车产销将和2019基本持平，但目前新冠疫情尚未结束，悲观情绪同样笼罩着汽车行业，是否需要对之前的预测进行适当修正？我们认为不需要，因为汽车行业已连续下行两年，去年底就差不多见低了。同时新能源汽车推进速度在加快，很多人其实都在等着买新能源汽车。此外，国家最近也密集****汽车消费的相关政策，政府很有可能以购车补贴及放开限购来实施。所以疫情过去后，压抑了一个多季度的汽车消费需求会充分释放，汽车销量大概率会同比增加。所以我们大致可以推算出2020年末全国汽车保有量大约在2.79亿。
我们再来看ETC前装和后装OBU市场，到今年年底，需要安装OBU的车辆数量数大概是7900万，其中包括5400万旧车和***0万新车。去年，国家**政策，2020年7月起，新车将提供选装，即前装ETC，按照大致平均计算，可供前装的车数量在1200万。接下来我们借用一下雪球用户名为“VI_P”的朋友分享的数据，我们认为此人颇懂ETC行业，他去年应该也是重仓了万集科技和金溢科技的，所以分享的数据非常有参考价值。
他说“在单价方面，2019年后装OBU均价在90元左右，进入2020，由于竞争加剧，该**会进一步下挫，我们预测为均价80元吧；前装OBU的均价较高，车规级别，原材料、品控都有更高要求，批量**在200元左右。
所以，2020年的前装/后装OBU市场总额最大值为：77.6亿。他预测，达到最大值几乎不可能，因为对于2019年未安装的5400万辆车来说，多数车辆用于市区通勤，很少有高速通行的需求，如果不加政策干预或市场诱导，很难在这块市场铺开。而从政府角度，大力推行ETC是节能减排、提升交通路网效率的重要一环，是一个于国于民，于短于长，都有利的事件，且投资几百亿建设近5万个**流收费门架，不远的未来，将实现无感式高速通行，从而ETC的普及率维持高位是必要的也是必须的，所以他认为在2019年80%的普及率基础上，会逐年小幅增长，在2025年将实现100%安装，2020年这个数字是85%。
此外，需要考虑的是，2018年以前安装的8000万，大约有十分之一需要更换，即800万存量替换，从而，2020年的前装/后装OBU市场总量大约在4600万个，那么市场总额大概是44亿。市场空间大概预测出来了，那么作为市场龙头之一的万集科技，拿到其中的30%是大概率事件，即2020年OBU业务的收入大约在13.2亿。金溢按照35%的份额计算，OBU业务的收入大约在15.4亿。
我们不妨进一步展望下，2021年以后，新车将进入全面ETC前装时代，每年至少2600万辆待装车，基于普及率的稳步提升，每年前装数量在2000万以上是大概率，对应40亿市场。如果按这个节奏来，那么2020年以后，OBU市场规模中长期将稳定在40-50亿规模。
上面我们只是再讨论ETC的OBU市场的现状和未来发展情况。单单就OBU这块带来的利润，未来也能保证万集科技和金溢科技这些龙头公司的业绩维持在现在的高位，不大幅度下滑，何况这些公司其实还有别的业务和产品线呢。我们以往和未来的文章中会多次提到车联网的发展和投资机会。而万集科技和金溢科技其实他们的好几种产品都是实现车联网必不可少的要素。就说万集科技吧，除了ETC前装和后装OBU产品，他们还有ETC的RSU产品，V2X的RSU产品，V2X的OBU，还有激光雷达，此外还有动态称重设备。上面说的这些专业名词，本次就不解释了，有机会我们探讨车联网行业时再说。反正这些产品中很多都是实现车联网必不可少的环节。而这两年挣得盆满钵满的万集科技肯定会继续加大研发投入，提升企业竞争力，争取在车联网这个很大很大的大蛋糕身上多分几块来吃吃。
最后我们大胆臆测一下，我们强烈怀疑万集科技的老板请了机构来做市值管理。让股价长期维持在高位，跌多了就拉起来，涨多了就回调下，这样机构能不断做差价获利，而万集科技也可以有更多的钱和好的企业形象去发展企业，抢夺市场。所以近一两年我们会始终关注万集科技的发展和股价走势，会拿一部分仓位时不时在万集科技和金溢科技身上做波段。
理财有风险，投机需谨慎。一家之言，仅供参考。
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