实控人变身央企，江南化工连日封板，能帮母公司化解债务危机吗？
作者：时代财经 兰烁
（来源：图虫创意）
最近江南化工正处于易主变动期，交易方为央企。
8月9日晚间，安徽江南化工股份有限公司（下称“江南化工）公告称，公司拟向特能集团和北方公司发行股份购买其合计持有的北方** 100%股权；
拟向奥信香港发行股份购买其持有的北方矿服 49%股权和北方矿投 49%股权；
拟向庆华民爆、陕西产投和特能集团发行股份购买其合计持有的庆华汽车65%股权；
拟向建华机械、储安烟花、冯大农牧和南星锑业发行股份购买其合计持有的广西金建华 90%股权。
本次交易完成后，北方**、北方矿服和北方矿投将成为江南化工的全资子公司，庆华汽车和广西金建华成为其控股子公司。
（来源：江南化工公告）
业内分析认为，此次收购或是江南化工有意整合自身优势，与央企进行互补发展，另一方面，这与母公司盾安集团的“瘦身”自救密不可分。
本次交易完成后，江南化工的控股股东将由盾安集团变更为特能集团，实控人由姚新义变更为兵器工业集团。
8月10日、11日两个交易日，江南化工（002226）连拉两板，今收8.97元/股再度涨停，市值112.0亿元。 “接下来等着数板”，有股民戏称道。
易主突如其来，江南化工的资本版图中藏着什么故事？
**公告，早有计划
一口气收购5家公司，不免引来外界猜测。
江南化工方面表示，本次整合并购兵器工业集团优质民爆业务资产，将实现民爆业务横向整合，扩展未来发展空间。
值得一提的是，除本次拟注入的资产外，兵器工业集团旗下还拥有其他民爆资产。为解决同业竞争，兵器工业集团承诺将在成为上市公司实控人60个月后完成相关民爆资产注入程序，实现民爆资产整体上市。
据时代财经了解，江南化工主营民爆业务，从事工业**、工业**、工业索类等民用****的研发、生产、 销售等，其全资子公司盾安新能源主要从事风力发电、光伏发电的项目开发、建设及运营。
在江南化工的计划中，本次收购或早有端倪。
7月31日，江南化工在《详式权益变动报告书》中公告称，特能集团与盾安集团、浙商银行杭州分行签署《股份转让协议》和《表决权委托协议》，约定盾安集团将其所持江南化工 15%的股权 和14.99%的表决权委托给特能集团行使，出让控股权。本次交易转让**为 7 元/股，转让总价约为人民币13亿元。
据了解，目前盾安集团及一致行动人持有江南化工57.31%股份，在股份转让及表决权委托后，其表决权比例将下降为27.32%，特能集团表决权比例将上升为29.99%，成为新任控股股东，兵器工业集团将成为新任实控人。
同时，公告指出，在盾安集团持续化解债务危机的背景下，兵器工业集团接棒上市公司控制权，同时支付约13亿股份转让对价，有利于加快金融清理债务回笼资金，预防盾安集团债务危机风险传导至上市公司，符合商业逻辑。
基于双方未约定任何一致行动相关安排，盾安集团及兵器工业集团及特能集团不构成一致行动关系。
此前7月27日，江南化工宣布停牌，原因是公司正在筹划发行股份购买资产事项，交易方正是特能集团，标的资产为特能集团所持有的包括北方**科技有限公司在内的从事民用**业务的子公司股权。
正如外界预测，这两项公告迅速引来了深交所的问询，要求江南化工说明发行股份购买资产与控制权变更是否互为前提、构成一揽子交易，江南化工在回复中予以否认。
8月10日上午，时代财经记者就收购及控制权变更等事宜致电江南化工，未获得相关回应。
时代财经记者了解得知，包括北方**在内的5家公司，主营业务为民爆领域，为国内民爆核心企业。本次收购从业务协同方面来说合乎情理，但从盾安集团的角度似乎“另有隐情”。
盈利可观，变身“央企”
据时代财经了解，江南化工本次收购的包括北方**在内的5家公司，主营民爆产品，为特能集团间接控股，兵器工业集团为实控人，均归属于国资委。
一位不愿具名的业内分析师向时代财经表示，从业绩来看，江南化工并不是“遭遇危机”才进行收购，而是为了增强自身实力，开拓新的业务板块。
“民营企业与央企优势互补，一是有利于公司军民融合快速发展，二是增强民爆板块的实力，且资产质量以及收购资产的溢价预期将大大提升。”
2008年，江南化工在深交所**上市，跻身进入国内大型民爆上市公司的队列。从近年的发展历程来看，江南化工的盈利十分可观。
2020年第一季度，江南化工实现营收5.76亿元，比上年同期增长0.68%，归属于上市公司股东净利润2289万元，比上年同期减少67.65%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为3466万元，比上年同期增长527.49%。
同行对比来看，2020年第一季度，江南化工账面总资产为120.3亿元，仅次于保利联合；净利润0.2290亿元，仅次于宏大**；毛利率为38.05%，居于行业榜首。记者查阅更早的财报信息得知，实际上自2008年上市以来，江南化工一直保持着高速稳定增长。
（来源：江南化工2020年第一季度财报）
2019年，江南化工实现全年营收36.33亿元，同比上升25.92%，净利润4.05亿元，同比上升84.41%，扣非净利润3.31亿元，同比上升63.84%。
2018年，其全年营收28.85亿元，同比上升27.15%，净利润2.19亿元，同比上升10.49%，扣非净利润2.02亿元，同比上升353.22%。
华创证券分析师曹令指出，作为安徽本土的民爆企业，江南化工拥有“得天独厚”的地理条件，其**产能占公司**总产能的40.95%，而新疆矿山是未来**服务最有潜力的市场，江南化工子公司新疆天河拥有超过50年经营历史，在行业内形成了“南天河、北雪峰”的竞争格局，具备垄断地位。
从特能集团的角度来看，与江南化工达成合作，显示出央企加速资产证券化的进程。上述分析师认为，特能集团获得上市公司控制权后，是自身对接资本市场的又一直接路径，不排除其借道江南化工平台实现上市。
时代财经记者检索发现，兵器工业集团目前已经通过旗下子公司特能集团实控12家上市公司，如果本次特能集团成功入主江南化工，其麾下上市公司将增至13家。
时代财经从业内人士处了解到，民爆行业是国民经济的重要基础性行业， 在国民经济景气、固定资产投资增长、煤炭、石油及各类矿产开发需求旺盛时期， 民爆行业随之处于良好发展阶段，相反，如果国民经济萧条，民爆行业市场需求也随之下降。
2019年，随着国家供给侧结构调整逐步推进，与民爆行业相关的产业，如煤炭和钢铁行业均呈稳步上升的运行态势，基建、房地产行业投资力度也不断加大，这些都为民爆行业可持续发展提供了动力。
值得注意的是，本次收购交易背后还有一大角色不可忽视，即江南化工的母公司——盾安集团，后者自2018年被爆身负450亿元巨额债务以来，至今仍处水深火热。
“盾安集团因扩张步伐过快，陷入流动性紧张危机，此次交出江南化工的实控权，可能有意剥离资产实现轻装上阵，聚焦主营业务。”上述分析师称。
8月10日，时代财经记者多次致电盾安集团，截至发稿仍未获得回应。
母公司深陷债务危机
盾安集团成立于1995年，前身为浙江盾安机械有限公司，创始人为姚新义、姚新泉，目前两人分别持有公司股份30.6%、29.4%。
作为盾安集团的创始人，姚新义1964年出生于浙江诸暨，17岁参加工作，23岁已是弹簧厂厂长，1992年转型空调阀门行业，一直在实体企业摸爬滚打。2004年，踏足资本市场前后，公司开始多元化扩张，扩张的领域也大多以实体领域为主。
据时代财经了解， 2017年是盾安集团的巅峰时期，其总资产为648.83亿元，总负债为423.66亿元，在先进制造、民爆化工、新能源、新材料、投资管理、现代农业等多个板块均有布局，旗下拥有两家上市公司——盾安环境（002011）和江南化工（002226），分别于2004年、2008年在深交所上市。
虽然盾安集团涉猎多个领域，但业内分析指出，投资管理、现代农业、房地产这样的板块，与盾安集团传统意义上的装备制造、民爆化工等领域，并不具备多大的协同效应，因此，这样的多元扩张之下难免潜藏危机。
2018年4月份左右，债券市场传出消息，盾安集团旗下的“17盾安SCP008”超短期融资债券可能出现兑付危机。
果不其然，5月初，盾安集团向浙江省政府发出紧急求助报告，称2017年下半年开始去杠杆以来，市场资金抽紧，导致盾安集团等类似的大规模利用债券融资的企业出现了发行难、融资成本不断提高等问题，企业消耗了大量自有资金，出现了严重的流动性困难。截至当前（2018年5月），盾安集团等各项有息负债超过450亿元。
记者查阅当时信息得知，截至2018年5月3日，盾安集团直接持有江南化工36.82%的股份，为其第一大股东。
彼时江南化工在公告中表示，若盾安集团无法妥善解决债务清偿问题，公司控制权可能会发生变更。
两年过去，盾安集团虽然做过努力，但危机依旧没有得到完全化解。
今年5月22日，江南化工公告称，从2018年6月开始的浙江新联民爆器材有限公司(下称“新联民爆”)收购案宣布终止。这场历时两年的交易，最终以告吹结束。
据时代财经了解，这份重组预案具体内容为：江南化工以发行股份方式购买浙江省机电集团有限公司（下称“浙江机电”）持有的新联民爆76.72%的股权。
当时正值盾安集团深陷危机，所以该重组计划被认为是化解债务的途径。
新联民爆背靠浙江省机电集团，实控人为浙江省政府，这起收购为何“夭折”？
江南化工证券部人员曾对媒体表示：“主要是**方面的原因，双方没有谈妥。”
对于盾安集团当前的状况，江南化工证券部曾透露：“控股股东只会披露一些重大事项，目前债务问题的解决仍在推进当中。”
时代财经查询***息得知，盾安集团目前对外投资企业35家，2018年盾安集团实现营业收入417.41亿元，净利润为-40.24亿元，净利率为-9.64%。2018年公示的单位职工社保人数120人，2019年下降至45人。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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