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本文是《价值事务所》的原创文章第1218篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

近期，国际医学的康复医院开业，整个康复中心建筑面积 42.5 万平米，床位 3600 张，这是个什么概念呢？

还记得我们之前讲的盈康生命么，其四川友谊医院，大三甲，占地面积也就五万平方米，床位600张。

相当于国际医学一个康复中心的体量堪比好几个普通的综合大三甲。

为啥国际医学敢给自己配这么大的康复医院呢？难道他就不怕自己的资源闲置么？三千多床位，能保证合理的床位利用率么？

公司敢如此规划，背后还是有他的原因。首先，咱们国内的康复医疗资源整体其实都比较紧张，《北京市医疗卫生服务体系规划（2016—2020 年）》有要求，康复医疗需要每千人有0.5 张床位，可我国的实际情况是每千人口 0.18 张，整个康复医疗市场一直处于“供不应求”的状态，而国际医学所处的西安是中西部地区的医疗中心，供需矛盾更为突出，不仅要承担绝大多数陕西省的病患，还要应对周边省份过来的一些患者，因此，考虑到市场巨大的缺口，搞个大一点的康复医院还是有必要的。

其次，国际医学的康复医院就在中心医院的北院区，有中心医院这个巨无霸引流，也许都不需要自然流量，仅仅只承接中心医院疑难重症诊疗（脑科、骨科、心脏、肿瘤等）患者的术后恢复可能就够了。

虽然康复医疗目前在国内的存在感整体比较低，但这个专科其实非常必要，毕竟很多患者病情复杂或恢复期较长，需长期住院，而综合医院的床位有限，医疗资源紧张，不可能让某些病人长期霸床，更何况即将大面积实施（目前正在试点）的DRGs 支付模式，更是逼迫相关医院必须加快床位周转速度以增强运营效率。

因此，不论现在还是未来，不论对于综合医院而言，还是这部分长期住院并接受相应护理和康复治疗的患者而言，康复医院都是非常必要的。这个医院**就在综合医院旁边，对于患者来说，如果综合医院和康复医院还有相应的友好交流，综合医院的大夫时不时过来查下房，那就更好不过了。

所以，国际医学的动作容易理解。

不过，我们今天要讲的并非国际医学，而是一个专门做康复医院的医疗集团，三星医疗。

一家奇怪的医疗服务企业

之前我们讲的盈康生命隶属海尔集团，今天我们讲的三星医疗则隶属奥克斯。

看来这些家电企业都有一个医疗梦（PS：美的有收购医疗器械企业万东医疗，几大家电集团唯一和医疗没关系的可能就只剩格力了）？

别看三星医疗目前的收入更多来自智能配用电（2021年智能配电实现营收53.82亿，医疗服务实现营收13.7亿），但公司的名字都叫三星医疗而非三星电器，可见公司还是对医疗更重视。

在2022年的股权激励计划中，公司对医疗服务板块的目标是：

2022年营收不低于18.19亿（相当于同比2021要增长32.77%），新增医院数(自建+并购）不低于 10 家；

2023年营收不低于22.38亿（相当于同比2022要增长23%），新增医院数不低于10家；

2024年营收不低于27.98亿（相当于同比2022要增长25%），新增医院数不低于 10家。

这个目标可见公司对自家医疗业务的信心，照这个趋势，多给他一些时间，迟早有一天，医疗业务收入会全面超越智能配用电，且让配电业务显得毫无存在感。

三星切入医疗行业是从2015年并购大股东旗下的宁波明州医院开始的，并在同年给宁波明州医院挂上了“浙江大学医学院附属”的牌子，更名为浙江大学明州医院，就这一个举动，其实便足以说明三星医疗或者说背后大股东对医疗行业的深刻理解。

那是自然，虽然三星2015年才切入医疗行业，但其大股东早在2002年便开始涉足医疗产业，算是国内最早进行社会办医的企业之一。

这个浙江大学明州医院是少有的民营综合性大三甲，有床位1100余张，除这家大三甲外，公司还在自建一家综合性医院（抚州明州医院，挂的南昌大学的牌子），预计将于2023年4月建成。

两家综合性大医院都挂了当地名校的牌子，自然就给老百姓一种“正规军”的感觉，而后，再复用明州的牌子进行扩建，自然就比孕育一般的医院轻松许多，嗯，没错，又是通策医疗的1+N模式。

截至2022Q3，三星医疗体内共有上述的两家大型综合性医院以及12家专业的康复医院（8家并购，4家自建），其中，宁波明州医院（核心旗舰医院）旗下还拥有有三家体检中心（深蓝体检中心、浙江大学明州医院国际医疗保健中心、大浙北健康管理中心）。

这还不是全部，我们前文讲到，三星股权激励计划中清晰表明，近三年每年要新增十家医院，或并购或自建，像过去的2022年就一口气并购了五家医院，之所以动作可以如此迅速，而且名字全部都是xx明州康复医院，原因就在于大股东旗下医院多多。

啧啧，其实这就是一个升级版的盈康生命，盈康生命背后是海尔，海尔在体外孵化，孵化差不多了资产装进上市公司，奥克斯也是一样，不过，为什么说三星是升级版的盈康生命呢？

答案就在于奥克斯搞医疗比海尔英明，我们看盈康的医院资产，四川友谊、苏州广慈、重庆友方、运城第一医院、上海广慈，医院间彼此相隔较远，名字也五花八门，对于患者而言，很难形成一个统一的认知。

但奥克斯就不一样了，建大的综合性医院，挂名校的牌子，树立高标杆，然后再在全国各地（主要是在浙江省内，然后浙江省周边）进行**，如此，每一家新的医院都可以借老医院的势，对于患者或者行业内的医护人员而言，也更容易形成统一的品牌认知。

不论**、扩张还是盈亏平衡的速度都会更快，这也是三星医疗可以把股权激励计划的目标定这么高的原因。现在，大股东奥克斯体内有三十余家医院（PS：上图来自奥克斯官网，但数据应该没有更新，现在应该不止35家医院了），除了在上市公司体内的两家大综合、十二家康复，还有两家大综合、18 家康复医院、3家护理院，甚至还有一家医学院的举办权。

运营能力强

三星医疗的医疗服务逻辑很顺，那业绩顺不顺呢？毕竟逻辑很顺业务做得不顺的企业一抓也有一大把。

非常可惜的是，三星医疗并没有披露医疗服务的具体利润情况，不过，我们可以搜到一些公开的具体医院运营数据，下图为较有代表性的浙江明州康复医院运营情况。

疫情前的2019年是2016-2020的营收巅峰，对于一家仅有430个床位的康复医院而言，营收能达到1.86亿已经很不错了（而且未来应该还能涨），净利率更是一直在爬坡，2020年已经可以达到20%。

这个运营能力可以说是相当不错了，毕竟市面上的康复医院绝大多数做得都不好，也很少有医院会配备康复科。想也想得到，康复的本质就是租床位+提供康复服务，这利润空间和做手术等提供治疗服务比肯定差远了。

公司于2022年并表的五家来自大股东的医院，除了2020年10月才开始营业的武汉明州外，其余四家老一点的医院都已经实现盈利，常州明州毛利已经达到48%，净利率达12.08%。

五家医院都给出了不低的三年利润承诺，再一次证明奥克斯集团的医院运营能力。

最后

虽然上市公司体内的医院资产在2021年仅贡献了20%左右的收入，2022年营收增长明显，但也不会超过25%的占比（2022 年前三季度，公司医疗服务业务同比增长 54%，而整体营收增长幅度为35%），因此，三星看起来更像一家智能配用电企业，但更长远来说，上市公司的未来还是要靠医疗服务，不然也不会早早把名字改成三星医疗。

疫情三年，对三星旗下医院的影响还是蛮大的，这点从浙江明州康复医院2019、2020两年的数据即可看出，因此，后疫情时代，三星医疗医疗板块的业绩有望以比股权激励目标高得多的速度增长，早日同自己的名字进行匹配。

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？

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