中英科技再闯资本市场 高频通信材料走红引发竞争加剧
该公司报告期内曾有两个年度的净利润仅在3000万元上下，虽此后的净利润水平有了长足进步，但毛利率显著高于同业的情况却受到质疑
《投资时报》实习研究员 张赟
随着信息互联网技术迅速普及，5G技术进一步发展及无人驾驶技术的商业化推广，使得高频通信材料行业备受关注。
近日，以研发、生产和销售高频通信材料及其制品为主营业务的常州中英科技股份有限公司（下称中英科技），再次向***递交了招股说明书。该公司拟**深交所创业板，保荐机构为海通证券。
据悉，中英科技此次上市拟公开发售普通股不超过1880万股，共募集资金3.6亿元，其中一半以上将用于新建年产30万平方米PTFE高频覆铜板项目，其余资金则分别用于新建年产1000吨高频塑料及其制品项目、研发中心项目以及补充营运资金。
在此之前，中英科技有过一次冲击IPO的经历，但最终铩羽而归。在最新版招股书中，该公司对***发审委此前有过的质疑做出了部分解释，但能否顺利过会，目前仍无定数。
首次上会被否
《投资时报》研究员查阅***官网相关信息注意到，中英科技此前首发申请被否或主要缘于五方面问题。其一，综合毛利率显著高于同行业上市公司水平；其二，与关联方之间存在借款、无真实交易背景的**融资等情况，金额较大且较为频繁；其三，公司在3种不同确认方法（即耗用后对账确认、签收后对账确认、签收后确认）下确认收入占比发生了较大变化；其四，报告期各期末应收账款金额较大；其五，主要生产设备成新率偏低。
首发上市申请被否不到一年，中英科技卷土重来。对于发审委提示的相关问题，其也做出了部分回复。
最新版招股书显示，在2015年至2017年度及2018年1—3月（下称报告期），中英科技综合毛利率分别为53.50%、59.11%、54.45%和48.94%，而同期内同行业上市公司的综合毛利率平均为41.64%、41.25%、40.18%和38.86%，其毛利率仍高出行业逾10个百分点。中英科技解释称，这是由于公司主营业务技术门槛高、同类产品市场需求旺盛但竞争厂商少而导致公司能够获得较高的产品附加值。
对于“公司与关联方之间存在借款、无真实交易背景的**融资等情况，金额较大且较为频繁”问题，中英科技辩解称，报告期内公司与中英管道、雷纳机械之间的**融资行为本质上为关联方之间的资金拆借，融通的资金均用于正常生产经营和偿还到期银行借款，并不存在“骗取资金或财物”的主观目的。
对于中英管道向公司开具**形成的其他应付款，公司已将相关欠款全部偿还并支付了利息，公司和中英管道均不存在**违约的情形。
数据显示，报告期各期末，该公司应收账款余额分别为4563.55万元、6010.79万元、6004.54万元和8642.57万元。针对该公司“报告期各期末应收账款金额较大”这一问题，中英科技称，2016年末，应收账款余额较2015年末增加1447.24万元，主要系销售规模扩大导致期末应收账款余额上升。而2018年3月31日，应收账款余额较2017年末增加2638.03万元，主要系主要客户信用期均在3—6个月之间，2017年四季度和2018 年一季度公司合计实现销售税前收入约1.15亿元，在信用期的应收账款增加。
至于“主要生产设备成新率偏低”，中英科技则解释称部分设备是2013年开始大批量生产时购置，报告期内大额固定资产支出较少，因此固定资产成新率相对较低，但预计未来固定资产购置支出会大额增加。
而针对“在3种不同确认方法下确认收入占比发生了较大变化”这一问题，该公司在最新版招股书中却未做出详细说明。
市场竞争加剧
报告期内，中英科技营业收入分别为0.93亿元、1.14亿元、1.45亿元和0.53亿元，净利润分别为2155.92万元、3403.51万元、4768.18万元和1502.12万元，2016年和2017年净利润增速分别为57.87%和40.10%。可以看出，中英科技2015年营收未过亿元，净利润亦未达3000万元，而2016年净利润也仅在3000万元左右。
虽然在今年过会的企业中亦有净利润仅在1000万元左右的案例，但有行业资深分析人士表示上述情况“仅为个例”。事实上，对于大多数拟上市公司来说，营收及利润规模仍是过会与否非常关键的考量因素。
至于中英科技，其2015年及2016年净利润均不及同行业可比上市公司均值且相差较大，虽说在2017年至2018年1-3月有赶超现象，但总体来看仍不具备突出优势。报告期内，中英科技主营业务收入分别为0.80亿元、1.10亿元、1.43亿元和0.52亿元，呈现稳定增长。其中，高频覆铜板在报告期内的主营业务收入占比分别高达100%、99.18%、96.55%和94.92%，同期净利润分别为2155.92万元、3403.51万元、4768.18万元和1502.02万元。
技术优势确实是中英科技盈利能力近年来不断增强的关键助力，但随着覆铜板、PCB等相近行业内其他厂商研发投入不断加强，市场格局正产生重大变化，而竞争的加剧无疑也会使产品供给增加、产品**下降，进而令单个厂商盈利能力降低。
实际上，潜在竞争者的不断出现已经威胁到该公司。
就其营业收入占比最大的核心产品高频覆铜板而言，2015年、2016年、2017年和2018年1-3月，该公司D型高频覆铜板的平均售价分别为651.33元/张、624.79元/张、652.36元/张和631.12元/张，**相对稳定；但其CA型高频覆铜板平均**分别为569.58元/张、530.36元/张、509.67元/张和480.63元/张，产品**逐年下降。
本文源自投资时报
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