昨日（4月19日），二级市场上风头十足的工业富联（601138.SH）受丢失订单传闻的影响下午跳水封死跌停板。4月19日晚间，工业富联紧急发布澄清公告，否认公司丢失订单，并且声称公司经营一切正常，无重大未披露事件。

次日二级市场股价也确实因此出现了回暖反弹。截至4月20日午间，工业富联上涨8.92%，收盘报收18.81元，总市值3763亿元。

像工业富联这种市值规模的公司不会无缘无故跌停，不管真实情况是不是如上市公司所言，既然都能被打到跌停，这背后体现出市场情绪脆弱和获利资金在动摇。

股价暴跌之谜

今年以来，AI概念持续火热，上市公司谁要沾上AI，股价便一飞冲天，工业富联就是其中一个。据统计3月1日至今，工业富联股价持续走高，并收获多次涨停，至今累计涨幅近80%，且就在前几个交易日还创出阶段新高。

工业富联和AI有什么关系？

通俗点讲，AI的本质是**计算，它需要计算以及处理数之不尽的数据与图片。AI能力越强，所需要的算力需求也将越大。而服务器作为算力的载体，势必伴随AI的发展迅猛增长。目前AI服务器呈现出供不应求、**上涨局面。也就是说，这是一个资本市场上最爱的“量价齐升”故事，由此带动AI服务器板块持续上涨。

而工业富联刚好在人工智能方向有深入布局，这才被市场盯上。一方面，公司在2017年就推出AI服务器——HGX1，现已迭代到***。在云计算服务器领域，工业富联出货量全球第一，供货给微软、谷歌等。受益于元宇宙、ChatGPT带动算力需求大增，2022年公司云计算业务营收首次突破2000亿，达到2124.44亿元，同比增长19.56%。其中，AI服务器及HPC(高性能计算)产品占比已经达到了20%。

另一方面，ChatGPT以及大模型也需要高速的算力网络支持。在此前举行的业绩说明会上，工业富联副董事长、总经理郑弘孟介绍道：“我们现在已经着手在办理800G高速的以太网，来满足未来ChatGPT所需要的高速算力和运算模型训练所需求，以及50GPON的宽带接取网，还有WiFi 7的企业网络。”

基于AI发展前景与公司的布局，天风证券日前将工业富联2024年归母净利润由272亿上调至317亿，将2025年归母净利润由291亿上调至396亿。

有分析认为，短期来看，人工智能概念已活跃多时，过去一个月，TMT行业的估值分位大幅提升，在资金的一致共识下，部分子板块成交额占比一度突破近一年90%分位，人工智能赛道交易拥挤度显著提升。而伴随着个股股价的持续大涨，AIGC概念指数年初以来的整体涨幅超过80%，累积了较多的获利盘。稍有风吹草动，就易引发踩踏。

毛利率下滑，库存高企

在工业富联发布澄清公告前，有传闻称，工业富联由于供应链问题无法按时交付100万张H800显卡订单，导致英伟达取消了该订单，这是工业富联自成立以来最大的一次丢单，对营收影响将在百亿元级别。

如果真是这样，这么大笔的单子丢了，很可能对公司未来业绩产生负面影响，市场肯定按照最坏的情况来解读。毕竟，在2022年工业富联业绩高歌猛进的时候，公司毛利率不断下滑，库存高企，略显财务底气不足。

2022年工业富联的整体毛利率约7.26%，较2021年下降约1.05个百分点。2018年至2022年，工业富联的毛利率分别为8.64%、8.38%、8.35%、8.13%及7.26%，可见近几年来毛利率呈持续下滑趋势。

除此之外，工业富联存货仍居高位，股权投资收益稀少。2021年，工业富联为了应对缺芯缺料，原材料备货大幅增加；同时叠加应客户要求、增加产成品备货，该年末公司存货账面价值高达719.28亿元，同比上升近六成。其中，仅原材料账面价值就同比增加逾150亿元。而该年，公司存货跌价准备共计8.06亿元，其中原材料占去超六成比例。

高库存的情况，到了2022年仍未消除。期末公司存货账面价值773.22亿元，同比增幅个位数；存货跌价准备13.11亿元，其中原材料跌价准备10.68亿元，也就是说存货减值准备主要来自原材料端。而且，公司存货周转天数、周转率指标也均继续走弱，前者增至近57天，后者降至6.36次，较2020年拉长约17天、放慢近3次。

此外，需要注意的是，工业富联提出“2+2”经营策略，即在强化“智能制造+工业互联网”核心竞争力基础上，围绕“大数据+机器人”拓宽业务版图。

从投资收益来看，该公司也波动较大。2021年公司投资收益较高，主要是处置衍生金融资产（负债）产生投资收益9.64亿元，而这一项在2022年“缩水”至2762.7万元。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）

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