国元证券股份有限公司耿军军近期对中新赛克进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：多因素致业绩承压，一季报实现高增长》，本报告对中新赛克给出买入评级，当前股价为41.33元。

中新赛克(002912)

事件：

公司于2023年3月16日收盘后发布《2022年年度报告》、于4月28日收盘后发布《2023年第一季度报告》。

点评：

多因素致公司2022年业绩承压，2023年第一季度业绩实现高增长

2022年，公司实现营业收入4.36亿元，同比下降37.20%，实现归母净利润-1.22亿元。受行业变化等外部环境因素影响，公司部分订单的签订和执行进度被推迟，部分项目的执行成本增加，此外，公司上年冲回“2019年**性股票激励计划”相关股份支付成本，以上两方面因素导致公司营收和利润出现下滑。分产品看，宽带网产品实现收入1.69亿元，同比下降35.01%；移动网产品实现收入0.93亿元，同比下降49.85%；网络内容安全产品实现收入0.49亿元，同比下降10.93%；大数据运营产品实现收入0.08亿元，同比下降79.64%；网络及数据安全产品实现收入0.10亿元，同比增长159.67%。2023年第一季度，公司实现收入2.15亿元，同比增长143.25%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长207.92%。

移动数据流量持续快速增长，网络内容安全市场快速发展

2022年，我国5G和千兆光网等新型基础设施建设和应用加快推进，移动基站总数较上年净增87万个，移动互联网接入流量同比增长18.1%，移动互联网月户均流量同比增长13.8%。各行各业在开发和利用数据的过程中，需要专业化的数据资产管理、数据安全监测、安全存储、风险评估、安全**等数据安全产品和服务作为支撑和保障，数据安全产业面临更大的需求和更高的要求，具有良好市场前景。数字经济和网络安全行业的发展同时推动网络内容安全市场的快速发展，产业规模持续增长，市场发展潜力巨大。

持续加大研发投入，积极扩展产品品类

2022年，公司持续加大研发投入，研发投入占收入比例达56.69%。公司采取积极拓展战略，从数据采集领域向数据应用领域拓展，并取得了行业规模突破。在数据采集领域的国内市场，提升协议识别能力，深度挖掘客户需求，迭代升级优化网络安全态势感知解决方案，应用场景扩大至流量分析、安全**、资产指纹、漏洞扫描、安全管理、互联网反**等多种场景，从单一行业市场扩大至多行业市场。在数据采集领域的海外市场通过企业间的强强联合，为其他企业提供**统一的二次开发平台。在数据应用和安全服务领域，大数据运营产品、网络内容安全产品和网络及数据安全产品扩大产品种类和细分领域覆盖，进一步拓展了市场的宽度和纵深。

盈利预测与投资建议

公司是国内网络可视化基础架构市场领先企业，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为8.67、11.44、14.72亿元，归母净利润为1.55、2.37、3.38亿元，EPS为0.91、1.39、1.98元/股，对应PE为46.62、30.50、21.43倍。考虑到公司未来的成长空间，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险；规模增长带来的管理风险；核心人员流失的风险；知识产权被侵害的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为12.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.51亿，根据现价换算的预测PE为46.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为49.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中新赛克（002912）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好**指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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