钻井业务景气区间已至，中曼石油：温北油田产量快速提升
（报告出品方/分析师：国联证券 柴沁虎）
1. 公司是国际知名的综合油服民营供应商
中曼石油天然气集团股份有限公司（简称中曼石油/ZPEC），总部位于我国（上海）**贸易试验区临港新片区，是第一家获得国内石油区块探矿权和向国家申报石油储量的民营企业。公司以油气勘探开发、一体化钻完井工程技术服务为核心业务，带动高端石油装备制造业务的发展。
1.1 从单一装备制造到综合油服企业
公司成立于2003年6月，成立之初主要从事单一油服装备制造业务。
2010年以后，公司主动谋求转型，实施“走出去”战略，依靠自身油服装备制造能力，布局海外油服工程业务，重点开拓国际钻井工程市场。
2011-2012年，公司率先在两伊地区开展油服工程业务，承接了中石化**的雅达瓦兰项目，后与贝克休斯合作在***的西库尔纳区块开展钻井工程业务。
2014-2017年，公司继续扩展***及中东其他地区业务，并开拓了北非、俄罗斯油服市场。
2017年开始，公司积极拓展上游产业链，向勘探开发业务转型，规划了工程服务与勘探开发一体化的发展战略。同年11月，公司在我国上海证券交易所**上市。
2018年，公司通过竞拍取得了新疆温宿区块石油天然气勘察探矿权，加快了工程服务与勘探开发一体化的进程。2021年，公司获得温7区块采矿许可证，温7区块开始进入量产阶段。
目前，公司已经成为国际知名的综合性石油服务供应商，是国内最具实力的国际化钻井工程大包服务承包商和高端石油装备制造商之一，同时也是国内首家进入上游常规油气勘探开发领域的民营企业。
1.2 股权相对集中，管理层多有“三桶油”任职经历
公司的控股股东是中曼控股，持有公司27.59%的股份。公司实际控制人是朱逢学与李玉池，两人实际控制公司53.37%的股权。
李玉池先生原任公司董事长、董事，其从1965年起便进入油服行业，任胜利油田钻井队队长，从事钻井、勘探等业务。随后其一直深耕油服行业50余年，2018年卸任公司董事职位。
朱逢学先生现为公司副董事长，曾先后任职于****运销处、陕西石油工程技术服务公司、陕西恒顺钻井工程有限公司、宁夏广远钻井有限公司，累计从业时间超30年。
李春弟先生现为公司董事长、总经理及法定代表人，其之前在中原石油任职多年，曾任中原石油勘探局，具有深厚的专业背景。
公司其他高级管理层绝大部分亦来自“三桶油”，具有丰富的油田工作经验和海外钻井工程服务经验，具备国际视野、创新思维、开拓精神以及很强的执行力，尤其在中东市场经验丰富，对油服行业的技术和经营见解深刻。管理层丰富的行业经验有利于公司制定正确的发展战略和切实可行的业务发展目标，进而推动公司业务的发展和盈利水平持续提升。
1.3 钻井工程服务、装备制造、勘探开发业务协同发展
公司经过多年的发展，以“资源优势、技术优势、成本优势”为核心竞争力，最终打通了上下游产业链，形成了钻井装备制造、钻井工程服务、油气勘探开发三大板块互相拉动、协同发展的业务格局。
公司的钻井工程服务主要涵盖钻井、测井、录井、固井、完井、钻井液以及定向井等井筒技术一体化服务。钻机装备制造业务包括设备的研发、设计以及生产，主要产品包括成套钻机设备以及钻机核心部件。公司在夯实钻井工程和装备制造业务的前提下，对油气勘探开发和油气终端销售持续进行主动的探索与尝试。勘探开发业务是未来公司新的利润增长点。
长期来看，公司营业收入呈持续增长态势，个别年份受海外订单影响。2012年以来公司总营业收入从6.58亿元，增长至2019年的24.63亿元。2020年由于全球疫情冲击，公司海外项目工程进度受到较大影响，公司总营业收入下降至15.85亿元，其中钻井工程服务业务营收降幅更为明显，从2019年的21.35亿元下滑至2020年的12.85亿元。2021年上半年疫情形势依然严峻，公司部分海外订单被暂停或延期，营收状况仍不容乐观。受油气勘探板块带动，21年全年实现总营收17.54亿元，同比增长了10.7%。
营收以钻井工程服务为主，油气勘探业务逐渐发力。2020年，公司钻井工程服务业务贡献营业收入12.85亿元，占公司总营收的81.1%。钻井装备制造业务贡献营业收入约2.96亿元，约占公司总营收的18.7%。2021年起公司油气勘探业务开始贡献营收，当年公司原油销售营业收入为3.97亿元，占比22.6%，钻井工程服务和装备制造业务占比则分别下降至62.8%和14.1%。
扭亏为盈，归母净利润大幅提升。2012-2017年，公司归母净利润持续快速增长，从0.54亿元快速增长3.95亿元。2018年，公司俄气项目结束，其收入占比由2017年的71.98%下降至23.48%，公司客户集中风险暴露，叠加当年市场竞争加剧，公司归母净利润大幅下滑至0.30亿元。2020年在新冠疫情冲击下，公司归母净亏损达4.86亿元。2021年，尽管疫情形势依然严峻，公司严控成本费用叠加油气板块发力，实现了扭亏为盈。当年公司实现归母净利润0.66亿元，毛利率恢复至32.3%，摊薄的ROE恢复至3.35%。2022年Q1公司各板块持续发力，归母净利润继续大幅提**0.73亿元。
国内业务占比持续提升。2020年，公司国外业务营业收入占总营收的76.13%，国内业务仅占总营收的23.66%。随着国内油气勘探开发业务的快速发展，2021年公司国内业务营收占比提升至38.24%，预期未来将持续提高。（报告来源：远瞻智库）
2. 油价回暖，钻井工程、钻井装备制造业务景气上行
2.1 公司钻井工程、钻井装备制造业务相互拉动
Ø 钻井工程市场持续拓展，大包模式占比显著提升
钻井工程是指以勘探开发石油天然气为目的，在地层中按照事先设计的井眼轨迹，钻成一 定深度的圆柱形孔眼并将套管入井固定，完成地面与油气层连续通道的工程服务。钻井工程业务是一项**工程，具体包括钻井、测井、录井、固井、完井、钻井液以及定向井等项目，需要进行整体管理，包括计划编制、运行监管、施工人员组织以及与各参与主体的统筹协调等，以确保项目质量达标、按期完成。
巩固***、俄语区业务，积极开拓工程服务新市场。
2011年，公司承接了中石化**的雅达瓦兰项目。2012年，公司与贝克休斯合作在***的西库尔纳区块开展钻井工程业务。2014年起，公司开始与俄气和马石油合作，在***的巴德拉与格拉夫区块开展业务。2016年，公司与壳牌、巴什石油开展合作，继续扩展***地区业务，并使***地区成为了公司在中东地区的核心区块。同年，公司与EEG合作，在埃及地区开展钻井工程业务。
从2018年开始，在巩固***、俄罗斯和埃及等固有市场的同时，公司积极开发中东沙特、科威特以及西亚巴基斯坦、西北非等新市场。2018年，公司通过沙特阿美的严格验资，2021年，公司实现历史性的突破，与沙特阿美签署的合同金额1.7亿美元的钻井项目合同，进入世界油服行业公认的门槛最高的沙特钻井工程市场，也成为了第一家与沙特阿美合作的我国民营钻井企业。同年，并通过科威特KOC钻井资审，为后续打开这一战略市场打下坚实基础。
随着公司业务市场不断拓展，公司客户逐渐多样化，已经覆盖了沙特阿美、马石油、BP、振华石油、哈里伯顿、卢克石油、中石油、中石化、斯伦贝谢、壳牌、巴什石油、威德福、俄罗斯石油、诺瓦泰克等国内、国际知名石油公司及油服公司。
经营模式逐渐由分包转向大包，盈利水平上行。
公司的钻井工程项目有分包和大包两种业务形式：分包业务通常以提供钻井作业为主，且业务在客户的管理下开展，公司几乎不承担项目风险。大包则以口井为单位，公司提供钻井、钻井液、固井、录井、测井、测试、钻头等服务中的一项或多项，并且通常对项目的运行进行综合管理，也承担部分项目风险。大包业务由于对于技术要求很高，且需要承包商承担项目风险，所以一般有更高的风险溢价，也即意味着大包项目的利润空间会在较大程度上高于分包业务。
公司最初以钻井工程分包商的身份进入国际市场，在中石化**项目以及与贝克休斯合作的***项目中，主要负责分包钻井环节的工作。随着业务的开展，公司较快适应了海外钻井工程的作业要求。2014年，公司在***的巴德拉区块为俄气完成了一项难度较高的小井眼钻井作业，展示了公司较高的技术实力，在***当地油服市场“一战成名”。得益于愈发成熟的井筒一体化技术和较好的口碑，公司陆续承接了俄气及马石油的大包项目，工程业务核心也从分包逐渐升级为大包服务，业务盈利水平持续提升。
Ø 钻井装备制造业务为工程业务提供一体化支持
公司的钻机装备制造业务包括设备的研发、设计以及生产，主要产品包括成套钻机设备以及钻机核心部件。公司钻井设备制造业务主要由全资子公司中曼石油装备集团有限公司，和间接全资子公司四川中曼电气工程技术有限公司、四川昆仑石油设备制造有限公司承运。
在装备制造板块，公司拥有国内领先的完整产品体系的研发能力，汲取国际先进的钻机设计理念、制造工艺技术、不断技术创新，先后获得专利240多项。公司装备制造已由中端走向高端，实现了由传统的机械、电动钻机供应商向提供智能化、极寒钻机、自动猫道、顶驱等高技术含量装备的石油装备一体化供应商转型。
公司的钻机装备制造业务以钻井工程需求为导向，可以根据钻井工程不同的项目地域和项目要求提供迅捷的个性化定制方案，为公司钻井工程业务提供了装备支持，而工程业务的发展反过来拉动公司装备制造业务上行，实现石油装备制造和工程服务一体化协调发展。
另外，公司生产的钻机装备及部件除了自用以外亦对外销售和租赁。过硬的产品质量和优质的服务打响了公司装备制造业务的知名度，主要高端石油装备远销中东、欧洲、北美、俄罗斯等海外市场。
2.2 油价持续上行，公司油服业务不断改善
Ø 全球油气勘探开发投资多年低位，原油供给或周期性短缺
从产业链角度来看，油服行业位于石**业上游，油服行业的血液来源是下游石**业对于油气资源勘探和开采的资本开支，因此油服企业的盈利空间与下游石**业对于油气开采的资本开支投入情况息息相关。石**业的勘探和开采的资本投入则取决于原油的供需关系，石油企业的资本投入决策通常与石油**直接相关。
根据IHSMarkit统计数据，全球各地区油气勘探开发投资密切跟随原油**波动。2009-2011年，世界经济快速复苏，石油需求不断提升，布伦特原油现货**也从2009年的均价61.67美元/桶上涨至2011年的111.26美元/桶，石**业利润大幅增加，鼓舞了各大国际石油公司加大对油气勘探领域的投资，全球油气勘探开发投资从近4300亿美元增长至6000亿美元左右；2011-2014年，国际油价均保持在100美元以上的高位，高油价**下，全球油气勘探开发投资从6000亿美元继续提升至7000亿美元。
全球油气勘探开发投资已连续6年低于5000亿美元。2014-2016年，由于OPEC集体扩产打击美国页岩气**等原因，致使油价大幅下行，此后油价长期在75美元/桶以下徘徊。相应地，2014年之后，由于油价较低，石**业利润下滑，各大国际石油公司相继缩减勘探开采投资支出或者延迟投资计划，全球油气勘探开发投资大幅下滑，此后长期低于5000亿美元水平。
尽管全球油气勘探开发投资额已连续六年处于较低水平，但2014年以来全球石油消费量仍不断提升，仅2020年在全球性重大卫生安全事件的冲击下有所下滑。当前可再生能源和其他清洁能源在全球减碳趋势下快速发展，但相比之下，传统化石能源具有相对低成本、易存储、转运方便、稳定可控等优点，于一国的能源安全、能源保障有重大意义。风能、太阳能、氢能、生物质能等绿色能源尚在不同程度上存在着经济性、可行性等问题，尚且难堪大用。原油等化石能源仍是全球重要的保障能源，在多年上游勘探开发投资低位和下游需求持续上行的情况下，原油供给有周期性短缺的风险，并支撑原油**在未来3-5年内有望保持强势。
Ø 油价上行，公司油服业务步入景气区间
2020年下半年以来，受全球通货膨胀、能源危机影响，国际原油**持续上涨，从2020年19.33美元/桶一路上涨至2022年3月的137.71美元，达到了近10年的高位。
油价上涨带动油气勘探开发支出提升。伴随着油价大涨，油服行业下游多家大型国际石油公司相继提高了油气勘探开发支出：雪佛龙计划将2022财年的资本和勘探支出预算定为150亿美元，比2021年预期水平高出20%以上。雪佛龙董事长兼首席执行官迈克·沃斯表示：“随着全球经济持续复苏，我们正在将支出预算调整到与维持和发展公司的计划一致的水平。”埃克森美孚同日宣布，计划2022—2027年间将资本投资保持在每年200亿—***亿美元的范围内，同样高于今年160亿—190亿美元的投资预期。
与国际石油公司相比，俄罗斯天然气工业股份公司（俄气）、巴西国油等国家石油公司投资预算增长幅度更大。2021年11月末俄气管理层批准2022年1.76万亿卢布（合240亿美元）的投资，远高于21年初步计划的9020亿卢布。2021年末巴西国油计划2022—2026年投资680亿美元，相较于2021-2025年巴西国油计划投资550亿美元，此次计划投资额提升了24%。随着石油企业加大对油气勘探开采投资力度，公司所在的油服行业市场空间将显著提升，钻井工程业务和装备制造业务都将步入景气区间。
2021年公司钻井工程业务合同签订数量提升。2021年公司签订海外钻井工程项目及技术服务合同14个，合同金额约人民币20.06亿元，同比去年上涨约28.10%。2021年公司及控股子公司或孙公司新签国内钻井工程项目及技术服务合同30个，合同金额约人民币2.57亿元，同比去年上涨了62.66%。2021年公司设备销售及租赁订单金额下滑了71.81%，但第四季度公司设备销售及租赁订单亦有反弹，同比大涨362.50%。
未来油价或将继续上涨，油服景气格局持续。目前随着油价上涨，石**业油气勘探开发投资提升，公司油服业务景气格局初步打开，并逐步向业绩端传导。鉴于油气上游勘探开发投资的长期不足、疫后世界经济持续复苏带动石油需求不断提升、以及俄乌等地缘**紧张等因素，皆会影响原油**。摩根大通、石油贸易公司托克集团等甚至预测油价将上涨至150美元/桶。那么，未来随着油价及其预期持续上行，油服行业景气格局有望持续加码，公司钻井工程及钻井装备制造业务将持续受益。（报告来源：远瞻智库）
3.油气勘探业务快速发展，温宿项目产能迅速起量
为挖掘新结构性潜能，促进经济稳定增长，近年来我国陆续**了一系列市场体制和国有企业**政策为民营经济适当“松绑”，民营企业得以进入油气勘探开发等领域。
2012年6月，国家能源局《关于鼓励和引导民间资本进一步扩大能源领域投资的实施意见》鼓励民间资本参与能源资源勘探开发。
2017年5月，《关于深化石油天然气体制**的若干意见》，指出要完善并有序放开油气勘查开采体制，在保护性开发的前提下，允许符合准入要求并获得资质的市场主体参与常规油气勘查开采。
2019年12月，《关于营造更好发展环境支持民营企业**发展的意见》，支持民营企业进入油气勘探开发、炼化和销售领域，建设原油、天然气、成品油储运和管道输送等基础设施。
公司把握政策机会，凭借自身长期开展钻井油服工程和钻井装备制造业务的专业优势，积极切入油气勘探开发领域。
3.1 勘探工作快速推进，区块油藏质地优良
公司大力推进温宿区块勘探工作，发现4个勘探有利目标区域。2018年1月，公司竞得新疆塔里木盆地温宿区块石油天然气勘查探矿权。温宿区块位于新疆**尔自治区温宿县、阿克苏市，面积1086.26平方千米。探矿权对价约8.67亿元，公司首付20%，余款在该探矿权转为采矿权后10年内缴清。2018年4月，公司开始对新疆温宿区块377平方千米区域进行三维**采集工作。
随后两年，公司大力推进温宿区块勘探工作，完成了其中377平方公里即约1/3勘查面积的三维**，并在该区域深入地开展了地质研究、探井和评价井钻探、试油和试采工作，在这1/3面积中获得了重大油气勘探突破，细分为4个勘探有利目标区域：温北油田温7区块、温北油田红11区块、红旗坡油田红6区块和赛克鼻状构造区。
1）温北油田温7区块
经备案评审通过，温7区块属于一个中型油气田。温宿区块温北油田温7区块位于温宿县北部，矿权面积45.8平方千米，其石油天然气探明储量新增报告已获自然资源部备案评审通过，温北油田温7区块油藏探明叠合含油面积8.39平方千米，探明原油地质储量3011.00万吨，石油技术可采储量644.71万吨，技术可采储量丰度76.84万吨/平方千米，油藏埋深1100m~1800m，开采成本低。温北油田温7区块按国家油气田储量规模分类属于高丰度中浅层中型油田。
与其同时，温7区块油藏伴生天然气资源，已探明溶解气地质储量3.04亿立方米，技术可采储量0.72亿立方米，经济可采储量0.59亿立方米；新增含气面积2.23平方公里，探明天然气地质储量4.49亿立方米，技术可采储量3.6亿立方米，经济可采储量2.64亿立方米。
2）温北油田红11区块
公司在温北油田红11区块部署探井红26井。红11、红26区块位于温宿区块东北方向，目前油气储量尚未完全探明。红26井累计含油气储层22层67.4米，并在潜山震旦系碳酸盐岩地层获得新层系油气突破，共2层45.5米，试油获得成功，日产原油23吨，不含水。红26井获得的油气突破将红11区块与温7区块原油含油气面积连为一体，进一步扩大了温北油田红11区块的含油面积和温北油田储量规模。
3）红旗坡油田红6区块和赛克鼻状构造区
公司红旗坡油田和赛克区块储量尚未完全探明，目前均在勘探中。
3.2 各区块高效开发，温北油田快速量产
经过前期勘探作业，明确温北油田温7区块及红11区块具有可采油气资源后，公司迅速开展了已探明油田区块的产能建设项目。由于温宿油田区块储量丰富、埋藏浅易于开采，公司利用自身油服工程和石油装备制造提供开发油田服务，迅速实现了温北油田的量产，创造了国内油气行业少有的“一年突破、两年探明、三年建产”的中曼速度。
温7区块产能建设项目已获环评批复。
温北油田温7区块采用小平台布置和滚动开发的模式，依据油藏特性计划建设25座采油平台，其中采油井189口，注水井每采油平台不少于2口。项目在温北油田温7区块东北侧6.5km处，柯柯牙河北岸新建联合站1座。温7区块产能建设项目实施后，公司将拥有100万吨/年的原油处理能力，能够兼顾温北油田、红旗坡区块油气处理。
截至2021年9月，温北油田温7区块产能建设项目已取得环评批复，公司可以依据温北油田温7区块开发方案制定钻井和油井投产运行计划，无需再逐一进行单井环评审批，大大缩减审批时间。同时公司可以启动温7区块地面配套工程建设，提升原油集输效率，降低运行成本，有助于公司加快温北油田温7区块的开发进度和油气产量提速。随着各项工作的开展，温7区块的产量会不断增加，年产能将达到30-50万吨规模。
红11区块油气试产顺利。
2021年3月，公司红26井获日产油30吨的高产工业油流；2021年9月8日，公司温北油田的红26-3和红26-6两口井连续三天获得稳定高产，两口井日产原油总量最高达到了160.48吨，带动温宿区块日产原油总量一举突破700吨；9月19日，温北油田红11-3井试气点火成功，天然气日产8.5万立方米，公司在天然气勘探评价和技术攻关实现新突破。
目前，公司原油日产量仍在逐步提升。2021年公司共计新钻井120口，成功完钻各类探评井118口，新井成功率98.3%。截至2021年末，公司日产油达765吨，累计产油约22.17万吨。2021年，公司温宿区块温北油田原油产量约为17万吨。
2022年公司计划全年完成开发井120口，年底建成日产油能力1300吨以上、年产油45万吨的生产规模。根据公司预测，至2022年公司温宿项目温北油田原油产量将达到37万吨，23年达到46万吨。截至3月末，温宿项目2022年已累计实现产油8.41万吨，日产油量已突破1000吨。截至5月中旬，温宿项目共完成探井和评价井260口。
由于油田储量丰富、埋藏浅，因此探矿成功率高、开采投资相对较小，具有一 定的成本优势。在当前高油价情景之下，油气销售业务将为公司带来显著的业绩增量。与此同时，公司已启动温宿区块剩余709平方公里的勘探工作，已完成优选440平方公里的二期三维**现场采集工作，后续**资料处理解释工作及钻探工作部署均在稳步推进，未来扩产空间巨大。
3.3 收购岸边区块、参股坚戈项目，布局境外勘探开发业务
Ø 预计2023年控股哈萨克斯坦坚戈项目
公司在哈萨克斯坦拥有参股的坚戈项目（通过昕华夏公司及下属全资子公司海湾公司合计间接持有其30.54%的权益），进行石油天然气的勘探开发，暂未纳入公司合并报表范围。项目位于哈萨克斯坦第二大含油气盆地油气富集带，紧邻巨型油田乌津油田，地质条件优越。2020年2月，哈萨克斯坦自然资源部批复坚戈油田原油储量6544万吨，天然气储量243亿立方米。
截至2022年6月末，坚戈油气田已钻79口井，绝大部分井已钻到目的层18-23号层，油气藏储层分布和含油气范围已基本明确，且地面工程方面已完成大部分建设。2020年坚戈油气田年产油10万吨、年产气1182万立方米。目前在产油井20口，日产油300吨，未来预计可建成中型规模油气田。
公司计划在2023年12月31日前获得坚戈油田控制权。2018年坚戈项目处于起步阶段且位于境外，风险较大，集团公司决定由昕华夏能源先行收购，待项目营运情况良好后再择机逐步注入上市公司，预计最迟不晚于2023年12月31日。坚戈油气田作为在产油田，具备很好的油气潜力，地面设施齐全，油气销售渠道稳定，现金流好，未来注入公司后，是公司油气勘探开发业务的重要基石。
Ø 收购岸边项目87%的权益
2020年9月，公司拟收购哈萨克斯坦境内岸边区块87.0%权益，从而间接持有其87.0%的探矿权权益。岸边油气田位于哈萨克斯坦共和国日雷奥伊地区，临近油田众多，拥有比较完善的石油和天然气基础设施，物流、运输条件十分成熟。
岸边区块勘探开发许可证面积18.2平方公里，开发许可深度至上白垩纪底界，期限到2038年底，岸边项目经评估地质储量2,480万吨。目前，公司岸边油田的收购和相关勘探工作正在持续推进。收购完成之后，公司的境外油气勘探开发业务将进一步扩大。
4.盈利预测、估值
4.1 盈利预测
核心假设：
1）公司温宿油田勘探开采进展顺利，原油产量持续提升，2022、2023、2024年原油产量分别达37万吨、51万吨、54万吨。
2）高油价催动全球下游油气公司勘探投资支出提升，公司沙特、***等钻井业务订单释放业绩，钻井工程业务盈利水平随之显著改善。受油气勘探和钻井工程行业的景气度提升拉动，公司钻井装备制造业务延续2021年第四季度景气度。
3）由于子公司之间的亏损无法互相抵税，油服行业低景气度时，部分子公司的亏损会拉高公司整体税率，叠加公司主要业务所在地***的油服行业税率较高（达35%），公司整体所得税税率较高；而伴随着油服业务景气度好转，公司海外油服业务税率将下行，且2022年以后，公司盈利重心转至国内，综合税率将有显著改善。
因此，我们预计公司2022-2024年收入分别为32.88/43.92/46.58亿元，归母净利润分别为6.27/10.85/11.51亿元，同比增长分别为848.06%/73.08%/6.03%，EPS分别为1.57、2.71、2.88元，三年CAGR为156.8%，对应PE分别为12.9、7.4、7.0倍。
4.2 估值
1）相对估值法：采用PE估值法，2022年可比公司PE平均值为19.64。考虑到油价位于高位，公司油气勘探业务快速发展，我们给予公司2022年PE目标值19倍，对应2022年目标**为29.83元。
2）绝对估值法：参考十年期国债利率给予2.80%的***利率。考虑到公司油气勘探业务快速发展，我们给予第二阶段5%的增长率。鉴于更远期的油价及市场具有较多不确定因素，给予了相对保守的长期增长率0.5%。FCFF估值测算得公司股票价值为36.37元/股。
FCFF估值法相较于PE估值法结果略大，考虑到估值的谨慎性，我们选择PE估值结果来衡量公司股票价值，即对应2022年目标价为29.83元，较当前股价有47.67%的上升空间。
5. 风险提示
1） 国际油价大幅下跌。
国际油价大幅下跌将导致公司原有销售收入下滑，将显著影响公司业绩；同时油价趋势性下跌将影响下游大型油气公司的勘探投资开支，进而将对公司钻井工程服务及钻井装备制造业务造成不利影响。
2） 温北油田开采进度不及预期。
温北油田的油气勘探开采推进不及预期，将直接影响公司的原油产量，进而影响公司的原油销售业务业绩。
3） 国际局势动荡可能影响公司海外业务。
公司钻井工程服务的重心位于境外，包括两伊地区及俄语区等地，国际局势动荡可能对公司钻井工程业务的正常经营活动造成干扰。
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一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
美能能源（001299）11月15日主力资金净卖出2095.05万元
截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
