中泰证券:给予坚朗五金买入评级

2023-07-21 证券之星

中泰证券股份有限公司韩宇,孙颖近期对坚朗五金进行研究并发布了研究报告《压力期播种新场景+新产品,静待春来》,本报告对坚朗五金给出买入评级,当前股价为52.48元。

坚朗五金(002791)

事件:公司公布2023年半年报业绩预告,预计报告期内预计实现归母净利0.1-0.14亿,同比+111.86%-116.69%。预计实现扣非归母净利188.38-600.67万元。公司23H1业绩同比实现扭亏。

原料降价红利兑现至报表端,23Q2归母利润同比明显提升。测算23Q2公司实现归母净利范围在0.66-0.7亿之间,相较于22Q2的414.5万元大幅提升,背后主要是23H1核心原材料不锈钢、铝合金和锌合金**分别同比-20.00%、-11.37%和-20.58%,经过库存消化,逐步兑现至报表利润端。公司23年以来收入逐步回归正增轨道,23H1销售同比略有增长,判断收入规模提升也对期间费用形成一定摊薄。

压力期持续布局新产品和新场景,着眼长期打造集成化供应优势。23年初以来,2-3月二手房和新房销售经历积压需求释放之后,Q2销售环比出现明显下滑,产业链景气度整体仍承受较大压力,****和回款尚未好看明确好转信号。公司在周期底部坚持围绕打造集成化供应优势,磨炼竞争力,目前已布局百余种产品,解决方案覆盖住宅建筑、轨道交通、体育建筑、商业综合体、学校/幼儿园、医疗建筑、工厂/产业园、酒店/度假村、智慧社区以及停车场等,同时推进渠道向县城市场下沉,截至23年3月末已设立了三大营销中心,划分了93个销售大区,并设立了934个销售联络点,每年服务的客户数量接近5万个,多品类拓展+下沉渠道布局+零散客户/订单是打造“一站式建筑配套件集成供应商”战略落地的核心三大要素,叠加谋划19.9亿定增围绕新品类募投新建产能,看好长期战略扎实落地和竞争优势深化。

大B端地产业务占比小,现金流风险可控。20-22年公司营收中直接来源于房地产公司的占比分别为6.25%、7.51%和8.12%,,应收账款余额中直接来源于房地产公司的占比分别为13.41%、16.62%和16.99%,占比较小,风险可控,叠加21年下半年以来公司加强回款和应收账款风险控制,在地产行业资金压力大,信用风险事件频发之下,公司现金流更为稳健,22年经营性净现金流规模创下历史新高。

投资建议:公司23H1业绩低于预期,考虑到23Q2以来地产销售恢复延续性不足,产业链景气度边际下滑,我们下调公司盈利预测,预计23-25年分别实现归母净利润为4.43、6.81、9.58亿(调整前的23-25年归母净利润分别为6.63、8.54、11.3亿),23-25年盈利预测对应当前股价的PE分别为38、25和18。考虑到公司渠道/综合供应能力/服务优势明显,复用渠道实现“轻资产”品类扩张,加速成长为平台化/集成化龙头,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期;地产政策回暖不及预期;渠道开拓不及预期;工程端应收账款减值风险;原材料**大幅上涨;行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券房大磊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为43.39%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.15亿,根据现价换算的预测PE为32.79。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级13家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为92.39。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,坚朗五金(002791)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好**指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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