共达电声：下一个漫步者？
2019年无线**概念股是消费电子中最闪亮的仔，截至2019年12月20日，其中歌尔股份年内涨幅已高达200%，立讯精密年内涨幅高达233%，而涨幅最高的当属国内无线**品牌商——漫步者，年内涨幅高达423%，其中股价从6月份的6块/股，三个月内飙涨到12月20日收盘价25.32元/股，涨幅高达317%，漫步者所有涨幅几乎在10月份开始的2个月内加速度，从47亿市值，短短40多个交易日涨到现在的150亿市值。
近年来，国内无线**品牌中，与漫步者一样具有品牌知名度的当属另外一只股票旗下的品牌——万魔**（one more），而万魔**属于非上市公司万魔声学公司旗下品牌，万魔声学（通过潍坊爱声声学科技控股）又是上市公司共达电声的控股母公司。
TWS的英文全称是true wireless stereo，翻译过来就是真实无线立体声。TWS这是一项技术，要应用于蓝牙**或者是音响技术，可以将蓝牙信号处理为左右声道进行无线分离。把这项技术作为主要方案的无线立体声**一般就被称为TWS真无线**。目前市面上主流的无线**有苹果Airpods、Sony、漫步者、onemore、森海塞尔、JBL、JEET和Bose等等，主要来自于传统音频产品制造商的业务延伸以及智能手机品牌商的智能终端周边产品。
无线蓝牙**其实早在十年前诺基亚时代就有出现，但随着苹果Airpods 的发布，将无线蓝牙**市场推向了一个**。2017年9月苹果第一代Airpods一经推出，便风靡全球，开启TWS**新时代。预计未来将持续火爆，2019年第二季度全球TWS**出货量为2700万副，比第一季度1750万副环比增长54%，2019年上半年出货量已超过2018年全年出货量。预期2019年全球TWS**出货量可能将达到1.2亿副，年增长超过160%。预计2020年 TWS无线**的市场规模将达到 110 亿美金。
根据中关村互联网消费中心提供**品牌占有率（截至2019年12月4日）数据显示，目前1more品牌占有率高达15.5%，排名第一，而2019年4月，1more的品牌占有率只有10%。
共达电声
上市公司共达电声本身资产中并未有万魔品牌**，而是其母公司万魔声学控制下的品牌。随着无线**概念股股价的不断上涨，以及万达电声并购万魔声学的预案进一步推进，其股价水涨船高，从9月份10元/股，上涨到最高17.8元/股，涨幅近78%。
2019年12月13日，共达电声并购万魔声学被***否决，股价随即跌停，此后连跌3天，而3日后，共达电声发布声明将继续推进共达电声收购万魔声学事项，股价又迎来爆发式修复,截至2019年12月20日，万达电声市值55.87亿。
共达电声，系2012年上市，主营业务为微型电声元器件及电声组件的研发、生产和销售，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组。共达电声的主营产品的下游是移动通讯设备及周边产品、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品领域，与之同业务的有上市公司A**儿声学（002241）及港股上市公司瑞声声学（02018HK）。但是无论是营业收入还是利润均无法与之相提并论。
共达电声2012年上市以后，虽然其营业收入不断增长，但是与营收增长严重不匹配的是其净利润的增长，其净利润始终徘徊在微利的状态。而到了2017年则出现1.75亿的亏损，其上市以来全部利润总额都不及2017年一年的亏损。这其实与其2017年卖壳有关，按照A股卖壳惯例，新股东为保障接盘上市公司后能轻装上阵，一般都会选择在卖壳当年，进行财务大洗澡，将其以前年度累积的资产减值或者其他隐藏亏空一次性计提，造成当年业绩出现巨额亏损，行内通常将这一行为叫做洗壳。
2017年12月潍坊爱声声学科技有限公司（以下简称“爱声声学”），以9.95亿收购实控人所持有的上市公司全部股份（5498万股），占总股本15.27%，该购买**约为18.1元/股，比签订协议时股票的二级市场**8.09元/股足足溢价10元。2018年3月6日，股权转让完成，爱声声学获得5498万股，成为公司第一大股东及实控人。
如此高溢价收购上市公司，主要是爱声声学是其全资股东万魔声学科技有限公司（“万魔声学”）为重组上市专门成立的持股平台，从一开始就是为了将万魔品牌注入上市公司而寻找的壳股。
2018年11月15日，公司首次披露吸收合并万魔声学的交易报告书草案。该交易报告书草案前后经历了三次修订，根据2019年12月2日披露的最新修订稿，本次交易总对价为33.6亿元，发行**为5.42元/股，一共发行6.2亿股。交易对方承诺万魔声学在2019至2021年归母扣非净利润分别不低于1.45亿、2.2亿和2.85亿。
万魔声学
万魔声学前身为加一联创，为2013年成立的品牌，A股融资即获得小米投资，是小米**的唯一供应商。其创始人谢冠宏是鸿海核心事业部前高管，成立万魔声学后主要研发**产品，凭借着在小米智能硬件生态圈的出色表现，其被誉为小米活塞**之父。
2013年和2015年，加一联创接连为小米打造售价99元的小米活塞**和小米圈铁**，均成为市场爆款。2015年，加一联创更名为“万魔声学科技有限公司”，万魔作为**品牌正式“出道”。
实控人谢冠宏通过“加一香港”等几家企业，持有万魔声学32.99%的股权，远少于小米集团的关联企业合计持股，谢冠宏是否为万魔声学实际控制人存在质疑，这也是该并购案在今年12月13日被***否决的原因之一，另外一个重要原因就是万魔客户60%以上均为小米，被指关联交易，而被否决，可以说万魔成于小米，也是败于小米。
万魔声学主要通过ODM模式（提供原始设计）和OBM模式（1MORE 自有品牌）开展业务经营，主要产品包括有线**、蓝牙无线**、智能真无线**、智能音箱、声学关键组件等。其ODM业务的主要客户包括小米、华为（间接客户）、华硕、亚马逊、网易、京东、酷我、咕咚等。1more品牌随着吴青峰，周杰伦代言而使得其名声大噪，目前 1MORE 的品牌占有率高达 15.5%排名第一。
根据公开披露数据，万魔声学ODM主要产品线如下：
2018年及2019年上半年的前五大客户如下：
其中小米是最大客户，2019年上半年对其销售收入达4.78亿，占总营收57%。
万魔声学作为小米和华为（间接）的TWS**供应商，2019年一季度出货量达到48万台，占全球出货比2.73%；二季度出货量168万台，预计全年出货量500万台，占全球5%份额。
营收及净利润水平
万魔声学的营收规模上与漫步者相当，但其呈现迅速增长趋势，2016-2018年，营业收入的年均复合增长率达47.25%。2018年可比公司中，漫步者营业收入8.81亿、国光电器40.4亿、歌尔股份237.5亿，而漫步者与万魔是唯一作为终端消费端厂商，国光电器及歌儿股份全部为品牌大厂生产及代工**等消费电子关键组件。
国光电器及歌儿股份模式均为ODM，也就是代工，无自主终端消费品牌，而漫步者以OBM，也就是自主终端消费品牌为主，故而在销售费用上，代工企业的销售费用率非常低，而自主品牌厂商如漫步者及万魔声学则销售费用率较高，销售费用率达到10%左右。这也是为何二级市场为何如此追捧漫步者这种纯自主**品牌，在二级市场上给与超高估值，除了目前无线**处于高度景气周期外，终端消费品牌估值始终比代工企业估值高。
截至2019年12月20日收盘，国光电器市盈率为63倍，市值63.13亿，歌儿股份市盈率为66倍，市值高达661亿，而漫步者动态市盈率已高达188倍，市值高达150亿。
万魔声学营业收入与漫步者相当，而其2018年净利润为7600万，比漫步者4600万高，而漫步者在2019年前三季度利润为近8000万，比去年同期增长48.7%，假设2019年净利润为2亿元，目前漫步者150亿的市值，对应的动态市盈率也高达75倍。
根据共达电声收购万魔声学的并购方案，假设通过***通过该并购案，根据业绩承诺，共达电声2020年-2022年将实现净利润分别为2.6亿元、3.3亿元、4.1亿元。
截至2019年12月20日，共达电声股价为15.52元/股，市值为55.87亿元，完成并购增发后，目前股价对应的整体市值实际为152亿元（55.87亿元+增发6.2亿股*15.52元），对应其2020、2021、2022年实现业绩的动态市盈率应该为58倍、46倍、37倍。与漫步者目前的估值而言，尚有一定的空间。
2019年12月13日，万达电声并购万魔声学虽被***否决，其控股股东随即表示将继续推动其收购进度，不排除其二次上会的可能，而共达电声目前的股价，如果没有万魔声学的注入预期，其注定会是一个幻觉，该破的时候终归还是要破。
此外，2017年底万魔声学收购共达电声控制权时，收购价为18.1元/股，比目前15.53元/股股价尚存在浮亏14.2%的空间，这也可料其并购事项，将继续推进。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
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