皇庭国际强行挤进热门赛道，前景看似广阔，但跨界风险和债务危机也是摆在桌面上的问题。未来，皇庭国际能否成功“乾坤大挪移”，其2023年报或许能见分晓。

文/每日资本论

跨界芯片是解决债台高筑的一剂灵丹妙药吗？这家深圳商业地产企业决定试试。

5月17日，深圳市皇庭国际企业股份有限公司（下称，皇庭国际）股价小幅低开，然后持续窄幅震荡。截至当日收盘，其股价为3.93元，下跌0.76%，总市值47.56亿元。

技术上看，皇庭国际股价在经过连续下的后，自4月26日开始触底反弹，随后连续两日涨停。近10个交易日在第二个涨停板位置横盘震荡。横盘整理过后，股价就会选择方向。

消息面似乎验证股价的等待。5月12日，深交所向皇庭国际下发2022年报问询函，要求后者回答连续三年亏损的主要原因、债务重组、股权质押以及投资半导体等多个问题，并要求在本月29日前报送并对外披露。问询函长达五千多字，足以说明监管部门对这家公司问题的关注程度。

无独有偶。此前的4月28日，皇庭国际就已经收到深交所提出11条主要问题。5月15日，皇庭国际在回复深交所关注函时表示，延期至5月22日回复。

数据层面表现的也差强人意。皇庭国际的财报显示，2023年一季度，净利润亏损1.02亿元，而2020到2022年，分别亏损2.92亿元、11.57亿元、12.31亿元，三年亏损高达近27亿元。

与此同时，其短期负债悬顶。皇庭国际2023年一季度货币资金为2.03亿元，但短期借款就高达4.1亿元，一年内到期的非流动负债更是高达36.06亿元。显然，其货币资金远远无法覆盖短期债务，资金链随时有断裂的风险。此外，其还有2.19亿元的商誉，若未来发生计提，对其业绩也将产生重大影响。

利好消息是，4月27日，皇庭国际公告称，与连云港丰翰益港物业管理有限公司方签署《股权转让框架协议》以明确通过股权转让的方式进行债务重组。

去年3月，皇庭国际在深圳联合产权交易所**转让持有的深圳融发投资有限公司股权，两次委托**均流拍。当年11月，皇庭国际与连云港丰翰益港物业管理有限公司签署《合作框架协议》，拟与丰翰益港成立有限合伙企业。本次签署的《股权转让框架协议》为前述《合作框架协议》的延续。

请注意，丰翰益港将牵头皇庭广场项目的债务重组，支付意向金后60日内，由丰翰益港协调皇庭国际的各银行债权人；皇庭国际与丰翰益港计划共同成立两家特殊目的公司，将融发投资的股权过户至LLP名下，LLP的成立地点、具体形式、权益、份额比例等均尚未确定。

不过，股吧里的投资者大部分还是对皇庭国际的半导体业务感兴趣。毕竟，在眼下，转型半导体芯片，且不说对业绩会有多大**，单单让资本市场讲故事就有了广阔的空间。那么，皇庭国际能否否极泰来呢？

公开资料显示，皇庭国际的历史可追溯到1983年的深圳市国际商场，当年以经营零售商业起步。1992年，改组成立深圳市国际企业股份有限公司。1996年7月8日，其**深交所主板A股，成为深圳本地唯一一家零售商业类A＋B股上市公司，每股发行价4.78元。

深国商上市后一直存在股权分散的问题，这就为其以后易主埋下了伏笔。

2008年，深国商被茂业系举牌，最终原大股东在2009年击败了“门口的野蛮人”。不过，也就在那个时期，郑康豪悄然登场，其通过收购和昌父子此前的股权，一跃超过茂业系成为第一大股东。

不能不提的是，2002年，深国商开始向商业地产转型，其商业地产主要运作平台式融发投资，在深圳福田CBD以约4000万元拿下一宗面积逾4万平方米的晶岛国际购物广场，也就是如今的皇庭广场。

晶岛国际购物广场计划2003年1月动工，两年后竣工。但在经历资金面巨大压力、工程烂尾、股权之争等一系列波折后，这一项目被搁置了10年。这也是日后郑康豪接盘后的一个烫手山芋。

郑康豪是祖籍广东潮阳的潮汕商人郑世进的儿子，拿下深国商绝对属于他漂亮的一仗。但这晶岛国际购物广场可是个大坑。为这个项目，从2010年到2014年，深国商在四年间的**总额超过60亿元。期间，由于连续4年净利润为负，深国商已变成*ST国商。

更大的风险在于，郑康豪对金融情有独钟。他拿下深国商后就陆陆续续与中信信托、渤海信托、平安信托等近十家金融机构融资超过130亿元，其中用于晶岛项目装修***、**推广费等费用超15亿元。

2013年，更名后的深圳皇庭广场开业。2015年，深国商正式更名为皇庭国际。但业绩低迷，债务问题迟迟得不到妥善处理，郑康豪又陆续引入了九鼎投资、中植系等金主。悲催的是，随着部分金主出了问题，皇庭国际债务危机也到了爆发边缘。

终于，2021年皇庭国际的这颗“雷”还是爆了，郑康豪本人多次被列为失信被执行人。

然而，就在这个节骨眼上，皇庭国际出人意料地宣布于2021年10月，先后耗资约1.1亿元投资了德兴市意发功率半导体有限公司（下称，意发功率）。后者主要从事功率半导体器件及智能功率***件的设计、制造及销售，拥有一条年产24万片6英寸晶圆的产线。

这场投资迅速成为市场关注的焦点，争议很大，甚至被部分人士怀疑为，投资和增资都引起了二级市场的波动，或涉嫌内幕交易。但皇庭国际转型半导体态度非常坚决。

意发功率也做出了业绩承诺——2022-2024年在半导体芯片所实现的收入及设计公司的销售收入分别实现税后1.5亿元、2亿元、2.2亿元；2023-2024年毛利润额分别不低于3500万元、4500万元。若三年间未达标，乙方应当回购投资方按照《增资合同书》约定投资而获得的标的公司全部股权。

此后，皇庭国际向外界展示了其转型半导体行业的决心。

2022年3月1日，皇庭国际以5000万元购买华夏芯 (北京)通用处理器技术有限公司新设立的控股子公司元禾(广州)半导体科技有限公司9.09%的股权。元禾半导体未来的主要业务为是AR、VR等元宇宙应用领域。

“每日资本论”注意到，皇庭国际于2022年12月19日完成了对意发功率的并表，在战略转型半导体领域取得了实质性进展。而2023年一季度，皇庭国际营收同比8.3%，其财报显示的原因，“主要是本报告期意发功率纳入合并，半导体业务收入增加。”

最新的消息是，4月4日，皇庭国际在投资者互动平台表示，目前其所投芯片项目的下游主要应用于光伏、充电桩和新能源车、工业、家电等领域。

到这里，或许很多人应该明白了，皇庭国际强行挤进热门赛道，前景看似广阔，但跨界风险和债务危机也是摆在桌面上的问题。未来，皇庭国际能否成功“乾坤大挪移”，其2023年报或许能见分晓。

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