我国银河杨超：下半年仍处于布局时点 震荡上行概率较大
本报记者 周尚伃
近日，我国银河研究院策略分析师、团队负责人杨超发布了以“时蕴新生，秉纲执本”为主题的2023年A股市场中期投资展望。
复盘上半年，杨超表示，“零和博弈”背景下，大宗商品**震荡；全球债券市场行情分化，我国国债到期收益率下行；美元指数呈现震荡迹象，和美元兑人民币走势高度相关；全球主要股指多数上涨，恒生指数表现不佳。A股主要宽基指数表现分化，上半年整体走势波折；主题风格稳健，小盘和价值风格占优；行业收益分化，主线行情凸显。
展望下半年面临的机遇与挑战，杨超认为主要聚焦三大方向，一是国际视角下，全球通胀回落但仍处高位，各国央行**表态；地缘因素扰动市场表现，警惕通胀反复风险。二是国内视角下，下半年将开启经济复苏的第二阶段；CPI同比有望温和上行，PPI底部压力犹在；制造业景气水平改善，总需求提升仍要靠稳增长；房地产开发建设走低，未来“去库存”压力较大；金融数据小幅好转但仍需关注。三是时蕴新生、周期蕴新，政策大力支持高质量发展，现代化产业体系建设加快步伐。
从涨跌归因分析来看，杨超认为将演绎“纵-横-势”。“纵”则是周期视角下，经济增长动能有待增强，房地产周期未变，竞争格局在动，总体预期偏弱；投资处于下行周期但高技术产业投资增长较快，库存周期总体向下。周期视角，当前为蕴新时刻，布局时点。“横”则是“零和博弈”视角下，A股市场年内震荡上行。“势”则是流动性增速下降但结构好转，A股一季度业绩低于预期，股指估值处于低位，市场情绪徘徊，但政策支持下实体经济活力有望增强，利好A股表现。
大势研判方面，杨超结合“纵-横-势”多视角分析，展望下半年A股市场走势，正处于周期更替的“蕴新”时刻，加之政策面催化，2023年下半年仍处于布局时点，震荡上行概率较大，但期间或显波折。
主题风格来看，大盘VS小盘方面，经济复苏不及预期背景下，小盘股经营调整更加灵活，交易更加活跃，在市场资金徘徊背景下上涨可能性更高。价值VS成长方面，价值风格业绩总体有望继续回升，加上“**估”概念的催化，价值股在2023年下半年仍更具期待。
杨超建议关注以下“2+1”主线轮动。一是，国产科技替代创新，包括电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、***转型数字经济平台）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等。二是，贯穿全年的主线“**估”：能源、电力、基建、房地产产业链等。三是，业绩绩优、政策支持下迎来反弹契机的大消费细分领域，包括食品饮料（白酒、啤酒）、医药（创新药、中药）、周期底部农林牧渔（猪周期）以及汽车产业链（部分新能车、汽车零部件）等。
（编辑 张明富）
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