增收不增利、变现能力下滑，好太太13亿拿地建总部｜看财报
10月28日，好太太（603848.SH）发布2022年第三季度报告，今年第三季度公司实现营业收入3.85亿元，同比增长 4.25%；归属于上市公司股东的净利润6860.51万元，同比减少24.36%。
好太太成立于1999年，以生产晾衣架起家，早期靠大力拓展渠道和营销脱颖而出并成为“晾衣架第一股”。2017年上市后，公司入局智能家居，推出智能锁及智能晾衣机，且这块业务迅速超过晾衣架产品成为公司第一大收入来源。不过智能锁行业目前渗透率较低，加上大批企业布局，竞争较为激烈。在此背景下公司加大营销、研发等投入，导致已连续两个季度增收不增利。此外，好太太三季度向控股子公司好好置业借款5000万元，还通过该公司斥资12.95亿元拿下一块土地使用权计划建设总部大楼，显然这少不了大量的资金投入，但目前来看其账面资金已不宽裕，变现能力也持续下滑。
费用上升、理财亏损导致增收不增利
好太太的主要产品包括传统晾衣架产品（手摇晾衣架、落地晾衣架、外飘晾衣架）和以智能锁、智能晾衣机为代表的智能家居产品两部分。近年来，公司不断丰富产品矩阵，围绕智能家居领域展开布局，产品逐步延伸至智能窗帘、电热毛巾架、智能面板、开关等产品。
随着消费者对生活品质要求的不断提升，智能家居市场规模不断扩大，中商产业研究院预测2022年我国智能家居市场规模达6515.6亿元。在市场扩容的大背景下，通过优化产品结构和加大对智能家居产品的营销推广，今年前三季度，好太太实现营业总收入10.08亿元，同比增长6.31%。但公司归母净利润为1.72亿元，同比减少21.11%，出现了“增收不增利”现象。
前三季度公司整体毛利率同比较为平稳，从45.21%下降0.1个百分点至45.11%，而净利润率却同比下滑6.08个百分点至17.09%，这主要是由各项费用增加，以及公司购买理财产品亏损所导致。
从费用角度看，公司前三季度的销售费用、管理费用、研发费用分别为1.73亿元、5594.36万元和3126.43万元，分别增长22.86%、24.31%、和2.69%，导致费用率合计提升了2.98个百分点至28.89%。其中销售费用同比大幅上升主要因上半年公司加大了电商平台推广和广告宣传费用，管理费用率上升主要为金融城写字楼等长期资产折旧及管理费增加。此外，公司的投资净收益为-1128.25万元，而去年同期这个数字则是3129.56万元。
好太太曾是晾衣架领域的龙头，但其传统晾衣架板块近几年不断收缩，占比也直线下降。2017年公司的晾衣架产品带来营收5.52亿元，占比49.60%，不过到2021年已下降至3.11亿元，占比也缩减至21.82%。可见晾衣架已退居二线，智能家居成为其核心业务，今年上半年收入占比超八成。
数据来源：Wind
而随着产品结构的变化，公司的营运能力却在恶化，具体表现在存货、应收账款周转率的持续下行。2014年至2018年期间，最长的应收账款周转天数不到5天，而三季度末应收账款周转天数已上涨至29.02天。这主要是由于公司与房地产商合作并拓展工程业务，该类收入验收期较长。存货方面，三季度末存货周转天数为97.89天，而2018年这个数字仅为29.15天。
此外，智能锁行业竞争较为激烈，公司目前还未打进头部。截至2021年末，我国智能门锁产品的生产量已经达到1800万套，同比增长50%；销售量已经达到1300万套，同比增长62.5%。这背后是传统门锁企业、家居企业、安防企业，甚至是互联网公司的纷纷涌入。有数据显示，目前我国智能锁品牌已超过3500家，生产企业超过2000家。
首创证券研报显示，眼下我国智能门锁行业集中度虽然位于相对较高水平，2021年CR5合计市场份额达到56.1%，但竞争格局仍尚未稳固。目前小米凭借其庞大用户群体暂居智能门锁行业市占率首位，但2021年其市场份额为23.6%，同比下滑13.8个百分点，凯迪仕和德施曼市占率则快速扩张，2021年市场份额分别为12.4%和10.6%。
与互联网企业相比，好太太在软件**研发等方面想象空间较低，而相较传统门锁企业相对缺乏锁具机械零件的设计制造经验。而未来随着物联网、云计算、人工智能等智能家居领域关键技术发展，公司势必还需要在研发方面加大投入。好太太此前也表示，未来将在人工智能与物联网技术等领域扩大布局，构建以家庭服务机器人为核心的智能家居生态圈，围绕人和家庭环境打造人工智能技术在消费端更丰富的应用。
13亿买地建总部？
三季度末，公司货币资金余额较上半年末缩减38.84%至1.37亿元，且无形资产较上半年末的1.02大幅增长1270.43%至14.36亿元，而这是由于报告期内其控股子公司好好置业购入土地使用权所致。此前公司发布公告，于2022年4月29日取得了与广州市规划和自然资源局签订的《国有建设用地使用权出让合同》，该地块位于广州市天河区金融城东区AT091430地块的国有建设用地使用权，土地面积6745平方米，出让价为12.95亿元。
好太太表示，“本次参与竞拍国有建设用地使用权，将为公司创造良好的办公环境，明显提高公司硬件基础设施，同时有利于公司及子公司集中办公，集约资源、提高效率，提升公司企业形象。”也就是说公司将在广州市重点商务区内建设一个总部大楼。
值得注意的是，好好置业是好太太与好莱客(603898.SH)于2021年底联合投资的，由好太太持股70%、好莱客持股30%。而好莱客是好太太的大股东兼实控人沈汉标旗下的另一家上市公司。今年8月，好太太还宣布拟为好好置业提供5000万元借款，并表示，本次提供借款是为了积极推动好好置业的项目持续发展，满足公司未来办公、产业研发、销售、电子商务、智能展厅等场所需求，符合公司发展战略。
不过拿地只是第一步，若建设总部大楼未来仍少不了大量现金投入。但截至三季度末，好太太货币资金与交易性金融资产合计仅1.37亿元，资金已不宽裕。此外，钛媒体APP发现，前三季度公司的经营性现金流净额由去年同期的1.06亿元大幅下滑53.31%至4971.53万元，净现比不到30%，变现能力不断下滑。并且多年没贷过款的好太太今年也开始频繁借钱了，上半年公司取得借款7842.47万元，三季度再度借款1.53亿元并偿还了前期债务。（本文首发钛媒体APP，作者/翟碧月 ）
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