IPO雷达 | 重销售、轻研发的可川科技：应收账款占营收近半，毛利率连年下滑
实习记者 | 李熠楠
由创业板改道主板的苏州可川电子科技股份有限公司（简称“可川科技”）近日递交了招股说明书。公司拟募集6.45亿元投资于功能性元器件生产基地建设项目、研发中心项目和补充流动资金。
可川科技主要从事消费电子和新能源汽车动力电池功能**件的设计、研发、生产和销售。主要客户为消费电子及新能源汽车终端品牌商、零组件生产商及制造服务商。产品最终被应用到苹果、华为、联想、小米、vivo等消费电子产品以及宝马、上汽、北汽等品牌新能源汽车上。
报告期内（2018-2021年上半年），可川科技营业收入分别为4.00亿元、4.79亿元、5.59亿元和3.24亿元，净利润分别为759.81万元、834.30万元、816.98万元和460.25万元。
大客户集中度高，应收账款占比近半
可川科技的产品主要包括电池类功能**件（下称电池类）、结构类功能**件和光学类功能**件。其中收入占比最高的是电池类功能**件，分别占2020和2021年总营收的55.96%和60.93%。
得益于近年来新能源汽车产业高景气的驱动，消费电子电池、新能源动力电池市场规模在近年来相应呈现出增长态势。
在可川科技前五大客户中，宁德新能源科技有限公司（简称“ATL”）2018年内至2020年内连续三年均为其第一大客户。招股书显示，从2018年至2020年底，可川科技对ATL的销售收入分别为6827.84万元、1.16亿元和1.41亿元，在主营业务收入中的占比从17.11%提升至25.34%。
2021年上半年，已是动力电池“一哥”的宁德时代（300750.SZ）一跃成为该公司第一大客户，可川科技对宁德时代的销售金额达到7125.32万元，占主营业务收入比例的22.01%。
报告期各期，按同一集团控制下的客户合并计算，公司前五大客户的合计销售收入分别为17,499.70万元、28,993.40万元、35,960.02万元和21,791.87万元，占营业收入的比重分别为43.68%、60.52%、64.25%和67.14%，客户高度集中。
值得关注的是，可川科技应收账款占营收近半。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为21,086.72万元、23,063.67万元、26,838.54万元和26,702.31万元，占当期营业收入的比例分别为52.63%、48.14%、47.95%和41.14%（年化）。
毛利率连年下滑，财务指标不如同行
界面新闻记者发现，尽管公司的总营收和净利润有所上涨，但毛利率却在逐年下滑。报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.91%、31.29%、29.14%和26.26%。
招股书显示，销售**方面，2020年，公司面框贴片产品所适配的笔记本电脑机型多为当期新引入型号，相关产品整体处于导入期、毛利率较高，而2021年1-6月， 公司新机型相关产品的收入占比较低、面框贴片产品所涉机型仍以原有型号为主，产品整体处于成熟期、毛利率相应有所降低，进而导致结构类功能**件整体毛利率的下降。
其次，公司主动采取部分产品适当让利等销售策略，以巩固核心供应商地位，故结构类功能**件整体毛利率受到一定影响。2018年至2020年，结构类功能**件产品毛利率分别为 23.97%、21.90%及22.36%，利润空间相对较小。
收入结构方面，受行业竞争加剧、补贴退坡政策的影响，新能源汽车产业链整体利润空间有一定程度的压缩，随着新能源动力电池功能**件业务的持续放量，其收入占比将有可能进一步提高，公司主营业务毛利率可能被进一步稀释；同时，公司表示在保证项目合理利润空间的基础上，适当满足客户降价需求或匹配竞争对手**，以此稳固并深化与战略客户的合作。
除了议价能力低的问题，公司财务指标也不如同行。
招股书显示，报告期内可川科技流动比率分别为2.13、2.29、1.90和1.89，速动比率分别为1.97、2.11、1.75和1.70，合并口径资产负债率则分别为35.32%，33.54%、42.31%和43.11%。
值得注意的是，公司的流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均值，资产负债率高于同行业可比公司均值。
可川科技对此解释称，2019年，公司归还了2,000万元的短期借款，流动负债降幅较大，从而带动2019年末流动比率及速动比率的上升、资产负债率的下降。基于提升资金利用效率、充分利用自身商业信用的考虑，自2019年起，公司逐步增加以应付**结算的采购交易比例，相应延长了经营性负债偿付周期，从而使得2019年至2021年1-6月各期末流动比率、速动比率均有所下降，资产负债率则有所提升。
截至2021年6月30日，可川科技总负债27952.05万元，其中流动负债金额27663.63万元，占比98.98%，其最主要负债项目为应付**和应付账款，分别占比17.22%和74.69%。
重销售，轻研发
界面新闻记者发现，可川科技在2018-2021年上半年的研发费用分别为1385.70万元、1805.67万元、1946.05万元及1170.02万元，占营业收入比例分别为3.46%、3.77%、3.48%及3.60%，其研发费用远低于行业平均水平。
报告期内，公司专职研发人员平均薪酬分别为9.97万元、10.15万元、11.04万元和5.77万元。销售人员平均薪酬为16.45万元、18.28万元、22.95万元和11.21万元。管理人员平均薪酬为15.40万元、15.74万元、15.15万元和7.77万元。销售人员和管理人员平均薪资均高于研发人员。
此外在公司人员构成方面，可川科技公司共计542人，公司研发技术人员58人，占总人数10.70%，公司核心技术人员仅有张郁佳、邢正辉、游泳三人。
在学历方面，公司硕士及以上学历仅3人，本科学历13人，大专学历61人，大专以下学历465人，大专以下学历人员占公司员工总人数的85.79%。其公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员及公司实控人朱春华、施慧庆都为大专学历。
截至本招股说明书签署日，公司已取得发明专利11项、实用新型专利52项，共63项专利，其中5项专利为受让取得。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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