港通医疗转战创业板，市占率仅1%，应收账款逐年走高
***息显示，四川港通医疗设备集团股份有限公司（以下简称“港通医疗”）近日向***更新了招股书，拟**创业板，中信建投证券为其保荐机构。
港通医疗曾于2017年冲刺主板，但其首发申请未获得***发审委通过。本次转战创业板，公司拟募资6.6亿元，用于港通智慧医疗装备生产基地建设项目、港通研发技术中心升级建设项目、港通商务中心升级建设项目以及补充流动资金。
募集资金用途，招股书
截至发行前，公司的控股股东为陈永，其直接持有公司 2777.40 万股股份，占发行前公司总股本的37.03%，陈永及其妻子胡世红为公司共同实际控制人。
公司股权结构，招股书
1
毛利率不及同行
港通医疗是一家现代化的医疗器械研发制造及医疗专业**整体方案提供商，主营医用气体装备及**、医用洁净装备及**的研发、设计、制造、集成及运维服务，目前公司已取得 25 项医疗器械注册证或备案凭证。
近年来，我国医疗卫生服务体系不断完善，医疗卫生机构数量不断增加，2021年我国医疗卫生机构和医院数量分别达到103.09 万个和 3.66万个，分别较 2011年增加7.65万个和1.46万个。
其中，医用气体装备及**的终端一般直接连接到床位，床位数的增长是医用气体装备及**需求增长的直接源动力。2011年至2021年，我国医疗卫生机构病床数量从515.99万张增长到 944.80 万张。
而医院正是港通医疗重点服务的医疗机构类型，其床位数量从 2011 年的 370.51万张增长到2021年的741.30万张，年均复合增长率达到7.18%。
根据筑医台资讯及华康医疗的测算，若医用气体装备及**、医用洁净装备及**的市场规模分别为76 亿元、330.51亿元，并在报告期内保持相对稳定，那么港通医疗的市占率约为 1%-1.6%。
公司的市占率情况，招股书
在此背景下，港通医疗实现营收由2019年的4.57亿元增长至2021年的6.81亿元，对应的归母净利润由3464.89万元增长至7167.84万元，近三年公司累计投入研发5359万元。
公司总体经营情况，招股书
其中，2020年以来，受新冠疫情影响，公司陆续参建了部分抗疫项目的应急建设。2020 年和 2021 年，抗疫项目收入合计分别为 7658.31万元和3247.92万元，对公司业绩贡献较大。
分产品来看，医用气体装备及**、医用洁净装备及**是公司的主要收入来源，两大业务收入合计占比超过90%，产品结构较为单一。
主营业务收入构成情况，招股书
毛利率方面，近三年公司主营业务毛利率分别为28.08%、30.79%和27.08%，存在一定的波动。其中，医用气体装备及**业务毛利贡献较高。
毛利率情况，招股书
从细分业务毛利率来看，公司医用气体装备及**、医用洁净装备及**两项业务的毛利率低于同行业可比公司相关业务的毛利率水平。
公司主要产品与可比公司相关产品毛利率的对比情况，招股书
整体来看，公司业务规模持续扩大，预计2022年1-9月营业收入为3.66亿元至4.06亿元，同比增长17.14%至29.84%；预计净利润为2642.74万元至 3010.99万元，同比增长25.51%至43.00%。
2
应收账款占比超8成
值得注意的是，应收账款居高不下一直是港通医疗冲刺IPO的一大痛点，本次卷土重来，公司的应收账款情况备受关注。
事实上，这一“顽疾”并没有得到改善。
报告期各期末，公司应收账款（含合同资产）余额分别为 3.9亿元、4.71亿元和5.75亿元，占当期营业收入的比重仍超80%。随着公司业务规模的扩大，应收账款（含合同资产）余额相应增长，且占比较高。
公司应收账款情况，招股书
究其缘由，公司在承接医用气体装备及**、医用洁净装备及**项目时，通常采用预付款和进度款的方式，按比例收款（项目竣工验收后只能收到70%款项，差额确认为应收账款），同时还约定质保金条款（合同额的3%需在质保期结束后支付），质保期通常为 1-5 年。
港通医疗的客户大多是公立医院、政府工程管理公司、国有控股建设企业等单位，其医院建设款项主要来自财政拨款。如此一来，公司无法控制客户的结算**时间及付款审批流程，导致回款变得被动、具有一定的难度，存在应收账款及其坏账增加的风险。
正因如此，公司的现金流波动较大，报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-889.10万元、5426.48万元和2667.55 万元。若未来客户不能按时结算或付款，使得公司面临较大的现金流压力，或将对公司正常经营活动产生不利影响。
3
结语
时隔多年，虽然港通医疗的经营规模在不断扩大，但其回款能力却毫无进步，说到底营业收入是大量的应收账款堆出来的，公司缺乏一定的“造血”能力，这为未来的经营铺下较大的隐患。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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