韩建河山：上市业绩大跳水，蹭雄安概念5涨停，暗藏高管减持潮
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作者 | 蓑笠翁
编辑 | 汤包子
每一次，一个新的题材概念股的出现，总能让资本市场热闹一阵，雄安新区概念板块的横空出世，更是将原本平淡无奇的市场拉出了一个小**。
而今天开聊的韩建河山（603616.SH）也是沾了这雄安概念的光，看一看K线图就知晓了。搭上雄安概念这条大船之后，韩建河山接连轰出5个涨停板，调整之后又再创了股价历史新高，较股价启动之前翻了1.5倍多。
而后期下落的姿势虽不完美倒也干脆。我们都知道，投机嘛，谁会较真呢？不过就是个击鼓传花的游戏而已，全部游戏的代价也只是由鼓声停下来时的那个倒霉蛋承担而已。
没人在乎花的真假，每个人都只关心鼓点何时落下。
一、上市半年，利润回到解放前
而投资还是要先回顾过去，立足现在，再展望未来的。
韩建河山成立于2004年7月7日，并于2015年6月11号在创业板**上市，专业生产混凝土输水管道。
旗下三大产品为预应力钢筒混凝土管（PCCP）、钢筋混凝土排水管（RCP）和商品混凝土。其中 PCCP 为主导产品，主要用于大中型引水、调水等水利工程，市政给排水等水务工程。
回顾过去，先来看看韩建河山近几年的营收和净利润情况。下图中可以看到，上市前三年，无论是营收还是净利润的势头均保持的不错，且如果我们从季度去看，15年一季度的利润也是保住了的。
然而上市刚到一个月，我们就迎来了半年度业绩预减公告，减了多少？多乎哉不多也，半年同比减少70%-80%，扣非后实际减少84.2%。
这业绩变脸之迅速让接下来的剧情走的毫无悬念。
营业收入当年就腰斩，而净利润打了个2.6折，这么完美的跳水姿势如果去参加奥运会拿块奖牌应该是木有问题的。
到了16年，风云君发现营业收入虽然比15年有所回升，但净利润却是跌到谷底去了。
对于这个壮观的跳水姿势，韩建河山大致解释是这样的：
主导的PCCP 业务是根据特定输引水工程要求，专门设计、定制生产，没有统一的市场指导**信息，其**主要通过招投标过程产生，产品口径、地域分布、运输条件、竞争程度等因素对 PCCP 产品的定价及毛利率具有重要影响，不同项目间毛利率水平相差较大。 2016年，公司毛利率较低项目占比公司年度内营业收入较**重，拉低了公司整体的毛利率水平。
翻译过来就是，上市前接的都是高毛利的项目；上市后，拿到的订单都是低毛利的。
好吧，这个解释符合风云君一直以来对IPO的观点：上市，拖累了很多优质公司的发展，很多公司上市之后就得病，业绩跳水是最稀松平常的，而像韩建山河这种，上了市就再也接不到好客户的案例，风云君也算是又长了见识了。
横竖上市之后，说什么都有理，你们高兴就好。
除了研究盈利能力之外，我们还需要看一下盈利质量。但鉴于净利润已经没啥看头了，风云君对于现金流的情况亦兴味索然。
还是看一下吧，上市前基本上还是hold住了，上市后就开始上下摇摆了，按照这趋势，如果盈利能力无法持续改善的话，这现金流也堪忧：
二、经营未改善，减持却不断
除了盈利能力每况愈下之外，韩建河山在营运以及资本结构方面亦无大的改善。
从近5年的数据来看，存货周转率较为稳定，且一直处在同类平均值之上。（注：同类平均的样本取自均以PCCP 业务为主要收入来源的上市公司）
应收账款周转率（反映将应收账款转为现金的速度）方面，在上市之后迎来转折点，周转率不仅大幅降低，且已经跌至同类平均下方。
应付账款周转率（反映企业占用供货商资金的能力）方面，近5年呈现一个下降的趋势，或与上游供应商的谈判能力有所增强，但与同类平均相比，并不占优。
负债率方面，韩建河山一直偏高，在IPO当年有所改善，但现阶段的负债率仍回到了50%以上。
总的来说，公司在运营过程中面临的资金压力较大，再结合现金流和营收情况来看，总体情景并不乐观。
不过，要说句公道话的是，目前PCCP行业的整体情况亦如此。
至于未来，资金实力雄厚或背靠大山的公司，PPP项目或是获取订单的福地；而有距离优势的，如韩建河山、青龙管业，亦可坐等雄安新区的招标。
不过呢，目前雄安新区还未动，韩建河山的董事高管们却是坐不住了。
看看下表中减持的情况，基本上是打从禁售期一过，部分董事高管们就开始火急火燎地减持，即使是路遇千年大计的雄安概念也未能阻止其减持的步伐。
至于原因，既有个人资金需求也有要改善生活的，想来身处帝都，消费水平还是挺高的。但风云君有点疑惑，这碰上了雄安新区这种千年难得一遇的机会，那即使勒紧裤腰带过日子，也会想着要等到黎明前吧？
但或许，咱们也可以学着高管们拐个弯来看这个问题：现如今，订单没着落，利润没看头，靠工资福利怕是难以改善生活的；而至于未来，不确定性高，竞争更激烈；两者一对比还是活在当下的好。
况且在短期内当资金的热度消散后，资本市场曾经的受宠儿往往会是打哪里来又回哪里去。
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