财联社（成都，记者 张海霞）讯，在碳中和、碳达峰目标下，电解铝行业作为高能耗产业，环保是其绕不开的话题，目前山东、河南、内蒙等北方地区电解铝产能受到严格**，铝产能正逐步由北方转移至西南地区。一位行业人士告诉财联社记者，地处水电资源丰富的西南地区的云铝股份（000807.SZ）或将受益明显，公司铝产品基本都是水电解铝，目前神火股份（000933.SZ）也在云南建设产能。

财务数据显示，公司2020年实现营收295.73亿元，同比大幅增长21.78%，同期净利润为9.03亿元，同比增长82.25%，同期扣非净利润7.71亿元，同比大增128.31%；经营现金流净额49.81亿元，同比提升35.21%；基本每股收益0.29元/股，同比增长52.63%。

财联社记者注意到，公司业绩大增主要得益于建设项目投产后铝产销量的增加。据年报，公司2020年铝行业生产量多达242.39万吨，同比增长27.61%；销售及使用量为243.08万吨，同比增长30.93%。去年公司旗下云铝溢鑫水电铝二期、云铝文山水电铝等项目投产。

随着规模效益凸显，公司吨产品人工成本同比下滑，叠加上游原材料铝土矿、氧化铝等**下滑，进一步推高公司净利润。数据显示，2020年云铝股份铝产品原材料成本为141.64亿元，占营业成本的55.82%，占比同比下滑3.56%。据悉，为应对原材料**波动，云铝股份在原材料定额库存方面有较严格的管理。

同时，电力成本在铝行业成本中也占据较高比例，据年报，公司铝产品燃料及动力成本91.18亿元，占营业成本的35.94%。在能源成本端，云铝股份依托于控股股东云南冶金旗下云南慧能售电整合用电资源，以中长期交易等方式在昆明电力交易集中采购电力具有较强的议价能力优势，确保进一步降低用电成本。

在环保日趋严格下，云铝股份因水电资源优势，在能源成本上也将享有一定优惠。兴业证券预计公司2021年水电铝产能达到323万吨，2023年达到420万吨；另外新增产能享有水电优惠，公司电力成本有望从 0.336元/度降至0.3元/度，单吨降低475元。

此外，公司物流成本、财务费用的下滑也是推高净利润的相关因素。年报数据显示，公司2020年财务费用为6.47亿元，同比下滑27.98%；随着盈利规模扩大，公司短期债务规模有所缩减，报告期内公司短期借款56.32亿元，占总资产比重13.73%，比重同比下滑7.75%；长期借款93.58亿元，占比22.81%，占比同比增长10.93%。物流成本方面，公司优化采购渠道，实施氟化铝、金属硅、褐煤变频变速采购，加强招标议价，提高直购率等以实现物流降本。

值得一提的是，云铝股份2021年生产经营计划，氧化铝产量约140万吨，电解铝产量约287万吨，铝合金和加工产品产量约140万吨，炭素制品产量约80万吨，公司表示力争实现营业收入较2020年有所增长。

001299美能能源估值分析及打新申购建议

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