财说｜誉衡集团破产后遗症渐显，3.6亿股信邦制药股权何去何从？
记者 | 范嘉智
编辑 | 陈菲遐
随着前黑龙江首富建立的誉衡集团轰然崩塌，信邦制药（002390.SZ）或许将是下一块倒下的多米诺骨牌。今年以来，信邦制药的股价已经下跌25%，距离2021年的高点更是已经腰斩。
本月黑龙江省哈尔滨市中级人民**裁定终止誉衡集团重整程序并宣告誉衡集团破产。信邦制药是誉衡集团旗下最重要的资产之一，誉衡集团通过全资公司哈尔滨誉曦创业投资有限公司（下称，誉曦创业）持有3.59亿股，约17.70%信邦制药股份，对应市值约18.77亿元。
誉衡集团是曾经“东北药王”朱吉满的控股平台。信邦制药则是朱吉满对外投资之标志性案例，2017年，誉衡集团子公司**誉曦创业投资有限公司（誉曦创业的前身）完成对信邦制药21.04%股份收购。
与朱吉满的誉衡药业（002437.SZ）类似，信邦制药同样定位于地方医疗综合型企业。信邦制药有3个主要业务板块：经营药品与医疗器械的医药流通板块，数家综合医院与专科医院组合的医疗服务板块，及中成药与中药饮片为主的医药制造板块。
***息显示，誉衡集团入股信邦制药动用了高达5倍的财务杠杆，并很快将信邦制药股权质押融资。在入股一个月后，2017年6月，誉衡集团就将信邦制药质押给中信信托，质押截止日为2020年6月。
而当时的信邦制药仍未从一笔糟糕的投资中脱身。2015年，信邦制药布局了多肽及诊断试剂的研发业务，分别投资了中肽生化有限公司（下称中肽生化）和康永生物技术有限公司（下称康永生物）。2018年，由于中肽生化业绩大幅下滑，信邦制药计提商誉减值15.4亿元。
这也造成信邦制药业绩“大变脸”，2018年其收入增加9.63%至65.80亿元，但归母净利润亏损达12.97亿元。这期间公司市值大幅缩水，2018年年度跌幅达51.38%。
直至2020年，信邦制药才彻底剥离这一业务。2020年6月，信邦制药以合计7.5亿元的**，将中肽生化和康永生物转让予泰德医药（浙江）有限公司，并在7月完成交割。
即使如此，信邦制药业务缺乏增长的问题仍未得到解决，最大的医药流通板块显得“鸡肋”。其为贵州省医药流通头部企业，拥有主流品牌省级独家代理权，销售、配送体系完善，医疗机构合作关系稳定；另一方面，医药流通毛利率不足13%，上半年业务增速仅0.66%。
在医疗服务板块，信邦制药拥有肿瘤医院、白云医院等7家医疗机构，其中肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，白云医院、乌当医院是在当地具有较高知名度**综合医院。公司通过三家核心医院向贵州其他市县“辐射状”增设医疗机构。
这一战略暂未显现成效。2019年以来，信邦制药医疗服务板块毛利率呈下滑态势，且毛利率绝对值较低，如2021年板块毛利率仅12.74%。目前公司在仁怀、安顺、六盘水设立的医院多为二甲综合型医院，毛利率水平低于专科医院。
医药制造是信邦制药最有看点的业务。在中成药板块，目前公司有11个国家基药目录品种，24个国家医保目录品种，及独家品种关节克痹丸；在中药饮片业务板块，则拥有120个品种，169个品规。2021年板块毛利率达59%，远超医疗服务与医药流通业务。
整体而言，信邦制药拥有较强的地域影响力，但并未显现出业务潜力或投资能力，这将**其估值。同时如果由誉曦创业持有的3.6亿股被动减持，或将进一步打击本就低迷的市场情绪。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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