天元股份的营收还在增长，但钱却越来越不好赚了
我们接着来说包装行业的上市公司三季报，这次说一家比较“新”的上市公司，第一“新”是因为其上市时间较短，天元股份是2020年9月才在深交所主板上市的；第二“新”是其并非经营传统的瓦楞纸包装或者金属包装，而是以快递耗材、物流装备、供应链服务、仓储配送为主营业务的包装材料公司。
虽然卖的还是快递袋、封箱胶这些传统的包装材料，但是由于其一站式采购模式，倒是让这些电商从业者不致于相互采购，而是可能在他们家比较省事地一次性解决掉了。显然，其**优势还是要给这些商家给够，这些人可不是消费者，不太好忽悠，这样一来，多少会影响到其毛利率。
他们在分类的时候，显然是没有太用心，因为“其他”项目是公司第一大业务的还是比较少见到的，我们就忽略这个因素，简单看看吧。塑料包装、电子标签和快递封套是其三大业务，占比超过了一半。虽然也有外销业务，但九成左右的业务都是针对国内客户销售的。
上市以来，营收都在20%以上增长，但净利润却在同时大幅下降，这算不算是“逆周期"*作呢？就算是也是**出来的，毕竟这一行的门槛太低，和内存和闪存芯片等没法比，靠“逆周期"*作是虽然可以排挤现有竞争对手，但后续要形成垄断却不太可能。
猜也能猜到，毛利率是下降的，这些包装材料都要用到塑料等化工产品，这些东东去年下半年以来涨价可不少，要全部转移给客户是不现实的，自己也得消化一些，于是毛利率持续下降，2022年前三季度已经只有10.2%的水平了。这个水平一般就只能是微利，甚至亏损了。
营业成本占营收比上升的1.9个百分点，通过规模效应带来的期间费用占比下降找回来了绝大部分，但是总成本占营收比还是无奈地小升了0.3个百分点，利润空间已经只有千分之六的水平了。这种情况是比较难受的，做出来了规模效应，盈利能力要下降；躺平稳着经营，估计直接就要亏损了。天下又哪有一直都能20%以上增长的生意呢？因为如果能这样一直增长下去，只需要几十年，规模就要上万亿了。
2022年前三季度，其现金流量的表现和其净利润差不多，显然还是好于去年同期的。2022年前三季度也有不小的购建固定资产等长期资产的支出，只是规模已经不如前两年了。“逆周期”那是说那些全球一流科技企业的，正常的公司，在经济形势不太好的时候，还是适当降低投资，先稳住自己的经营形势才是正事。
上市才两年，天元股份的长短期偿债能力都是相当不错的。随着购建固定资产等活动的展开，其长期偿债能力在增强，而过剩的短期偿债能力在下降。这很好理解，按招股说明书等投入到相关项目中后，本来就应该是这样种情况。
一年以来，天元股份的固定资产的增长还是比较明显的，在建工程在下降后又有所上升，但规模已经明显小于去年同期，前面已经说过，大干快上的事要放缓，环境变化了，公司就得有新的应对策略。
主要的流动资产是存货、应收类业务款项、预付款项和现金等，流动资产的质量并不太高；主要的流动负债是短期借款、应付类业务款项等，负债的压力也不大。可能是公司规模相对较小的原因，其流动资产和负债都没有铺开，行业内相互大量欠款的情况在他们家暂时还不太严重。
存货的水平和年初及去年同期比都有所下降，但流动资产比却有所上升，其经营的产品加工周期很短，管理跟上来后，存货的水平就可以下降，但是品类增长后还是会有上升的。占比下降的原因主要是流动资产的规模下降，部分原因是用到形成长期资产中去了。
天元股份由于上市的时间不长，正在展开项目建设，“被逆周期”了一把，显然他们也要面临毛利率持续下降和可能的营收增长放缓，甚至下降的情况。大环境下，想独善其身不是那么容易的，何况是一家在保本点附近“挣扎”的公司呢？
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
#天元股份#
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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