水井坊经营现金流暴减99%！外资入主12年，它还能进白酒头部阵营？
本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥
今年A股首份白酒上市公司半年报出炉。7月26日晚间，水井坊(600779.SH)披露半年报，今年上半年实现营收20.74亿元，同比增长12.89%；归母净利润3.7亿元，同比下滑2%。
分季度来看，水井坊2022年一季度净利润3.63亿元。以此推算，水井坊二季度实现净利润约700万元，而公司2020年和2021年二季度均出现亏损。
外资酒业巨头帝亚吉欧在2010年入主水井坊。十余年间，水井坊几度换帅。目前，水井坊90%以上营收来自高档白酒。财报显示，水井坊上半年高档酒(水井坊品牌系列)营收19.84亿元，同比增长11.41%，毛利率为85.23%；中档酒(天号陈、系列酒)营收为6116.98万元，同比增长13.94%。
今年以来，水井坊持续推进高端化。继新典藏在2021年上市之后，其核心产品井台于今年4月全新升级上市，52°新一代井台建议零售价808元、38°建议零售价768元，均上涨70元，瞄准500元至800元这一市场扩容最为明显的**带。
水井坊在半年报中表示，新一代井台推出，公司在各区域陆续召开上市发布会，门店生动化、各类品鉴会及消费者培育等活动也迅速展开，目前新井台的铺货数正稳步提升。
在品牌高端化方面，水井坊称，报告期内公司以品质升级为基础，辅之以有效的圈层营销，继而带动品牌高端化。在圈层营销方面，启动了与我国冰雪大会、WTT世界乒联、国家宝藏等大IP的深度合作，开展覆盖多重高端圈层的营销活动。另外，水井坊美学馆在全国重点市场开始开业。
推进产品升级及品牌高端化，水井坊的研发费用和销售费用出现不同程度上涨。财报显示，2022年上半年，水井坊研发费用为1696.4万元，同比增长750.08%，主要系产品升级创新以及研发投入增加所致；销售费用为6.96亿元，同比增长19.27%，其中广告费及促销费同比增约13%至5.27亿元。
同时，水井坊上半年的经营活动产生的现金流量净额为144.64万元，较去年同期的2.78亿元同比下滑99.48%，主要系支付的市场广告费等其他经营活动现金流出的增长所致。
5月30日举办的水井坊业绩说明会上，水井坊副董事长、总经理朱镇豪称，品牌力的建立需要公司营销长期、持续的投入，公司会按疫情发展调整未来营销投入的节奏。
水井坊在半年报中表示，报告期内，我国经济持续面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，同时受国内疫情反弹等超预期因素冲击，白酒消费场景萎缩。白酒行业在经历多年的高速发展后，产业发展积累的矛盾也在进一步显现。
“在下半年，行业预计将持续面对疫情与经济放缓所造成的挑战，渠道动销困难，社会库存增加，现金流紧张。但公司对行业中长期发展依然审慎乐观，消费升级将持续影响行业中长期发展，消费者更为重视品牌、品质和服务，把握住以上趋势的传统白酒企业将在未来行业竞争中占据先机。”水井坊称。
水井坊坦言，疫情反复带来的不确定性风险。在高度依赖**型消费的白酒行业，疫情的反复将导致消费场景受限，零售业态将受到负面冲击，而市场对企业供应链、****及资源投放的应变能力和效率要求也会进一步提高。
“针对上述风险，公司将通过拓宽销售渠道、加快数字化变革、提高线上销售水平等方式缓解疫情带来的**影响；同时，强化团队的执行力，有效快速应对疫情变化。”水井坊表示，龙头企业大力推进高端、次高端产品拓展，市场竞争加剧。公司将通过差异化营销模式，深耕目标消费群体；同时，通过差异化品牌沟通，向消费者提供更高价值感的产品体验；另外，与经销商紧密合作，以高端白酒销售公司为载体持续深耕高端白酒市场，着力提升品牌竞争力。
白酒分析师蔡学飞对时代周报记者称，水井坊半年报真实反映了目前白酒行业周期性调整的客观现实，水井坊正在进行产品结构高端化及全国化，虽然营收获得了增长，但由于前置性投入过大，市场培育难度增加，以及产品**提升后带来的动销周期变长，影响了企业的净利润增长。不过，水井坊作为我国名酒代表，其长期市场表现依然是向好的，在未来高端与次高端市场扩容的市场环境中，依然有着不小的竞争优势。
白酒专家肖竹青分析，水井坊已错过了成为白酒头部阵营的时间窗口。茅台、五粮液、洋河、泸州老窖已在头部阵营，未来中高端白酒市场格局有固化之势，后来者追赶成本巨大，各大全国一线品牌渠道下沉和各省级龙头企业依托地方政府支持而固守本土根据地市场，这些将导致白酒市场竞争白热化恶性化，如今打造或提升超高端白酒品牌的难度越来越高。
7月26日，水井坊收涨1.63%，报收79.2元，今年以来已累计跌逾33%。
从水井坊前十大股东变动来看，香港中央结算有限公司仍为第三大股东，但在上半年减持1129.63万股，减持比例超30%；明星基金经理侯昊管理的**中证白酒指数减持34806股，仍为第四大股东。此外，亦新增**银行股份有限公司—泓德瑞兴三年持有期混合型证券投资基金等进入水井坊前十大股东。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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