联想第38年,“民族之光”的三个问题和两个答案

2022-11-29 首席商业评论

近日,联想集团发布了2022-2023财年半年报和第二季度报(2022年7-9月)。


今年上半年,联想集团收入2179.74亿元,同比增长3%;净利润19.73亿元,同比增长28%。


二季度,联想集团营收1169亿元,同比下滑4%,排除汇率波动影响营收同比增长3%;净利润37亿元,同比增长5.7%。



作为对比,上个季度,联想集团营收1120亿元,与去年同期基本持平;净利润34亿元,同比增长11%。


可以看出,联想的营收、净利增速都在放缓。虽然从2018年开始摆脱持续三年的亏损局面,但似乎后劲不足,也难以对抗行业下行周期的寒流。


PC业务承压,联想资产负债率近90%


成立38年,联想的确创造了不少辉煌成就。


2021年,联想以8214万台PC(Personal Computer,个人电脑,包括台式机、笔记本电脑、平板电脑)的出货量,24.1%的市场份额继续保持全球第一。


不过,无论联想如何努力维持PC行业市场份额第一的位置,一个不争的事实摆在联想面前,那就是PC行业整体景气度正在持续下降,联想也无力回天。


数据机构Counterpoint Research报告显示,2022年第三季度,全球PC出货量同比下降15.5% 至7110万台,相较于去年同期减少了1200多万台,继今年第二季度之后的又一波大幅下滑。



显然,从2020年开始受疫情影响带来的在家办公潮推动了一小波市场回暖后,今年以来个人电脑市场不改颓势一路向下,甚至连8、9月开学季都没能挽回整体下滑趋势。


虽然该期间联想以23.7%的市场份额仍排全球第一,但是其出货量同比下滑16%,几乎和全球PC出货量下滑比例持平。


而且联想集团的财报数据显示,该季度联想PC业务营收938亿元(占总营收的80%左右),同比下降7%,运营利润69.8亿元,同比下降8%。


究其原因,首先是PC可替代产品丰富,基础办公功能智能手机可以满足用户需求;其次是PC产品本身因为创新瓶颈很难吸引消费者换新,性能和外观都没法做到颠覆性变革;再者就是垂直赛道如电竞本、游戏本、设计本,受众群体规模本身受限。


回到联想这期财报上,截至9月30日,联想集团总资产432.93亿美元,总负债376.66亿美元,也就是说,资产负债率约87%。


87%的资产负债率意味着,联想的每100元财产里有87元是属于债权人的,剩下的13元属于股东。


这一数字着实吓人。此前有媒体总结的数据显示,科创板与创业板行业2018年度资产负债率中,互联网和相关服务行业的资产负债率是39.5%,计算机、通信和其他电子设备制造业的资产负债率是55.7%,均远低于联想集团的87%的数字。


但是放到整个PC行业里来看,87%的负债率或许不算高,毕竟全球三大PC厂商中联想的负债率还是最低的,戴尔超过了90%,惠普更夸张,超过了100%。


只是,回到产业链视角来看,由于PC产业特点,联想大部分负债来自于欠供应商的应付账款。


虽然PC业务有着高周转的特点,但是长期以往,随着PC全球出货量的持续不景气,或许会成为联想埋在供应商一侧的“雷”。


而联想给自己的埋的“雷”,远不止高负债率这一颗。


曾经的“民族之光”,如今的“众矢之的”


1984年出生于北京的联想,赶上过时代的浪潮,有过国际化的野心,也确实有过国产品牌的实力,曾经是实打实的“民族之光”。


2004年,联想上演“小鱼吃大鱼”戏码,以12.5亿美元收购了当时账面价值2000万美元的IBM的PC业务,成为当时行业的经典案例。


对于IBM来说,摆脱了亏损的PC业务后,利润开始大幅提升;对联想来说,IBM旗下的ThinkPad品牌让联想成功跻身世界级品牌,在全球的市场份额也得以提升。从ThinkPad如今的销量来看,这笔收购是“正确的”。


也正是因为“买买买”这条捷径让联想尝到了快速扩张的快乐之后,联想开始忽视自研,走上收购之路。


虽然联想很早就开始做手机,并且在2012年国内市场,成功成为“中华酷联”格局中的一级。但是习惯于“买买买”的联想,在2014年收购摩托罗拉,试图**收购IBM个人电脑业务的成功,从而建立移动端的优势,但可惜,摩托罗拉没有起死回生,如今手机市场上也几乎销声匿迹。显然,联想的“买买买”策略不凑效了。


这之后,联想就开始不再具有“民族之光”的光环,甚至**环境逐渐恶劣。


纵观各类专家媒体学者,对于联想集团如今的发展,绕不开“三宗罪”。


首先,科研投入太少,缺乏技术基因,没有长期沉淀的自研能力,核心技术器件依靠外采,“电脑组装公司”标签浓厚。


为此,去年联想**科创板的申请遭到上证的驳回后,引发了大量讨论,网友直呼“联想不配**科创板”。


实际情况究竟如何?


在最新一期财报中,联想强调,2022年上半年,联想集团研发费用支出达到77.04亿元,同比增长24%。然而,和联想集团上半年2179.74亿元的营收相比,研发支出仅占比3%左右。(注:科创板要求至少为5%)。


这里并不是非得纠结联想的研发投入比例,毕竟作为一个以PC业务为核心的公司,确实没有多少利润可以用来投入科研。但是从研发费用和行政费用占比来说,是不是可以考虑再增加些长期投入呢?



作为对比,今年上半年,国内科创板研发投入占营收比例的平均值为14%。


另外,还有报告显示,2021年,我国企业500强整体投入的研发费用为13066亿元,同比上升了15.57%,其中只比联想少3岁的华为,一年的研发费用高达1400亿元。


虽然联想有意识地在提高研发投入,增加研发人员占比,但在科技化浪潮面前,联想显然有点力不从心。


其次,与低研发投入形成对比的,是联想的高行政支出。


在联想申请科创板IPO的招股书中显示,联想不足30位高管,在2020/21财年的总薪资达到了9.33亿元,占净利润的比重高达12%。于是,外界笑称联想“融资100亿,估计都不够高管几年工资”。


虽然和其他世界五百强CEO如马斯克、库克相比,联想高管的薪资或许不算高,但是从高管薪资和企业净利的比例来看,显然联想这边是比例过高的。


就拿2020年来说,苹果净利574.11亿美元(约合3660亿人民币),库克薪酬1477万美元(约合人民币1.04亿);而2020年联想净利38.68亿元,联想董事长杨元庆各类薪酬加激励1.7亿元左右。



此外,最让联想失去民心和口碑的,是联想“国外高配低价,国内低配高价”事件。有不少网友和媒体都曾爆料,联想在国外的产品,配置比国内产品高,但是**却更低,反应在财报上,则是国外总营收高却利润低,国内销售额低却利润高。


或许站在联想的战略角度,国外高配低价是为了扩大联想品牌在国际市场的影响力,但是从网友和媒体评论来看,消费者对这种“战略”并不打算采取理解态度,所以,联想如今面临的**环境还是比较危险。


在财报中,联想的全球性战略确实有一定成效。数据显示,受疫情影响,我国市场的收入同比下跌12%,而在美洲市场,联想的销售同比增长4%。


值得注意的是,联想在这次财报中还强调了集团非PC业务的营收增长。其中,SSG方案服务业务集团营收同比增长 26%,在集团总营收中占比达 10.1%;**G基础设施方案业务营收 179 亿人民币,同比增长 33%,连续四季度盈利。


那么,凭借新业务,联想未来还能有多少新故事可讲呢?


不卖电脑,SSG和**G难以撑起联想的未来


为了改善主营业务结构,联想这几年来持续加大对SSG业务和**G业务的投入。


那么这两大业务究竟属于什么赛道?


通俗来讲,SSG(Solutions&ServicesGroup)业务,可以归属于IT服务,包括基础设施服务、运维服务、管理服务和解决方案类服务。


联想集团的SSG业务,主要是以硬件为基点,面向B端企业和消费者提供各类专业服务和解决方案。


在联想的财报里,第二财季SSG业务收入有118亿人民币。


至于联想的**G(Infrastructure Solutions Group)业务,在第二财季贡献了179亿营收,包括服务器、云存储、AI边缘计算(大数据、人工智能)等多类产品,应用到实际场景中,如智慧城市、人工智能解决方案,核心还是智能物联网那一套。



顺带一提,联想还做了一款机器人“巡厂”。


确实,相对于联想无法抛弃的PC基本盘而言,SSG业务和**G业务的增速,可以给联想未来故事提供一些养料。


因为我国企业数字化转型浪潮开始,和那些缺乏互联网技术的传统企业相比,比如餐饮商家、零售门店等,联想的大数据、云储存、AI算法技术,还是能够满足不少传统企业的转型需求。加上联想在全球180个国家和地区的布局,如果能把SSG和**G业务渗透到这些国家和地区,至少还能让联想财报再多几个亮点。


但是,回到整个IT服务市场,包括云服务、AI计算等,互联网巨头们早已经深耕多年,包括阿里、**、华为、百度在内的四大巨头早已瓜分大部分市场份额。何况全球市场还有微软、亚马逊等。


即便是全球IT服务市场以8.4%的复合增长率持续稳步增长;DaaS设备及服务、围绕数据中心、云计算和边缘计算的运维服务以超过10%的复合增长率快速扩大,但是长期缺乏核心技术和研发势能的联想,未来究竟能够分到多少蛋糕还是个未知数。


况且,不论是联想的SSG业务还是**G业务,承载的终端都是PC,而现在显然是智能手机和新能源汽车的时代。本来布局智能物联网就晚一步地联想,想要在智能手机时代和新能源时代建设自己的新技术生态,都为时尚早。


短期来看,联想的PC业务,不仅不能抛弃,反而成了“救命稻草”。依靠销售管理优势和供应链管理优势,联想的PC业务还能为联想的财报多增加一些稳定元素。


长期来看,如果不增加PC业务核心科研技术投入,突破现有产品创新瓶颈,那么在全球PC寒流下,联想PC业务利润空间还会有下滑风险,并且全球供应链危机和芯片荒未完全解决的情况下,联想PC的生产和交付也会受到一定程度的影响。


前面已经说到,考虑到主营业务利润空间的影响,联想在研发方面的投入较低,即便有努力在增加相关投入,但整体而言还是不及其他科技公司。


并且,值得注意的是,为了发展SSG和**G业务,联想的技术研发多集中在AI边缘计算这块,对于主营业务PC板块的研发,一直被卡脖子的芯片、CPU技术投入,却一直没有在财报中体现。


至于创新业务SSG和**G,在智慧城市、智慧门店赛道红利期,未来能否保持高增长,还是要看联想目前研究的技术架构本身,在行业里是否俱备足够的竞争力,和互联网巨头们battle一番。


参考资料:

1、陆玖商业评论,《联想与华为,要哪种未来?》

2、价值研究所,《联想“逆水行舟”:营收接近零增长,新业务没一个能打?》

3、联想集团,《2022/23财年年度中期业绩报告》


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