欧晶科技IPO：运营能力持续下降 依赖大客户 销售仅3人
融信财经讯，6月9日***欧晶科技股份有限公司（简称“欧晶科技”）上会审核通过，是欧晶科技闯关深交所主板里程碑节点。欧晶科技本次预计募资43037.08万元，主要投向高品质石英制品项目、循环利用工业硅项目、研发中心项目和补充流动资金项目。
据称，欧晶科技立足于单晶硅材料产业链，主要为太阳能级单晶硅棒硅片的生产和辅助材料资源回收循环利用，提供配套产品及服务，具体包括石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务。发行人无控股股东、实际控制人。
欧晶科技虽已过会，其存在的众多问题值得投资者警惕。
公司运营能力持续下降 偿债能力弱
报告期内，公司应收账款周转率分别为 3.60、3.11、2.76和 1.40。2017年度至 2019年度，公司应收账款周转率呈持续下降趋势。
与此同时，存货周转率在2018年之后，也出现持续下滑的迹象。2018年至2020年6月间，，存货周转率数据分别为14.69、14.15、6.68，下降势头明显。
在此期间，公司现金流一直相形见绌，报告期内，每股经营活动产生的现金流量一直为负，每股净现金流量也在较长时间内保持负数状态。
数据来源于招股书：
对此，公司亦在招股书中称：“2017年至2020年1-6月，公司经营性现金流量净额分别为-1,488.60万元、125.49万元、-605.81万元和-167.04万元。报告期内，公司经营性现金流量净额持续低于当期净利润水平且均为负数。如果未来公司经营活动现金流量净额持续低于净利润，公司的营运资金将面临一定的压力，进而对生产经营产生一定的不利影响”。
依赖某一大客户 业务稳定性经受巨大考验
报告期内，欧晶科技对第一大客户中环股份的销售额占营业收入的比例分别为 87.87%、86.79%、 86.52%、90.60%。
中环股份作为欧晶科技的第一大客户，贡献了九成以上的营收，实属罕见。换句话来数，欧晶科技的主要业务取决于中环股份，严重依赖于中环股份，若中环股份做出业务调整、或者，中环股份及其关联方生产经营状况发生重大不利变化，欧晶科技将深受影响，作为一个即将上市的企业，主要业务严重依赖另一家公司的情景值得警惕。
由于单晶硅片生产商中环股份与隆基股份形成了较为稳定的双寡头垄断的竞争格局，为了抢占市场，中环股份存在完善产业链的需求，若其自建项目服务覆盖欧晶科技相关业务，对欧晶科技的打击也将是致命打击。
另外，在报告期后期，中环股份的股权结构有变动，存在影响双方业务合作关系的风险。2020年 9月 28日，中环股份公告披露 TCL科技成为中环股份间接控股股东，公司实际控制人由天津市国资委变更为无实际控制人。如果本次股权结构变化后中环股份的经营策略或管理结构发生重大调整，影响到发行人与中环股份的业务合作关系，进而将对发行人的生产经营产生重大不利影响。
对客户形成依赖的情况下 人员配置合理性存疑 销售总计3人
对于严重依赖中环股份的危险境地，欧晶科技并未引起足够的重视。从人员安排来看，存在不合理性。
首先，欧晶科技的员工素质整体偏低，大专及以下学历占据主要成分，合计占比达92.5%。其次，公司行政财务人员配比远超研发和销售人员。重点值得关注的是，作为客户已经对中环股份存在严重依赖的情况下，销售人员却只有三人，作为一个拥有1434名员工的大型企业来说，销售人员仅仅只有3名，确实有点让人匪夷所思。另外，更让人想不通的是，公司仅有的3名销售，薪资待遇是全公司最低的，岗位平均工资不仅低于管理研发人员，就连生产及辅助人员的薪酬也比销售高一截，3名销售的薪酬在公司排倒数第一，如此现象，实属诡异。联想到公司每年数亿元的营业收入，作为旁观者都为这3名销售叫屈，欧晶科技的投资者，对此不知道有何感想。
人员构成情况表数据来源：招股书 制图：融信财经
欧晶科技岗位员工平均薪酬情况 制图：融信财经
产能利用率较低 募资扩产合理性存疑
公司没有列出产能利用率，但我们从公司历年来的产能及产量可以统计出每年的产能利用率。报告期内（2017年-2020年6月），公司主要产品及服务类别包括石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务。
报告期内的产能和产量分别如下：
报告期内欧晶科技产能及产量 制图：融信财经
根据产能及产量情况对比不难发现，公司每年的每项产品或服务产能利用率皆为达到饱和状态。以石英坩埚产品为例，报个期内的产能分别为：73156只、95040只、95040只、44280只。同期内的产量分别为：94798只、101872只、89262只、38,608只。由此看来，报告期内石英坩埚产品产能利用率分别为：130%、107%、93.9%、87.2%。
从时间上来看，公司产能利用率在持续下降，最近时间内，产能也远未达到饱和状态。
在此情况下，欧晶科技却依赖于不稳定的中环股份，大举募资扩产石英制品项目，募资合理性有几分？又有多少投资者愿意为之买单？
欧晶募资安排：
从欧晶科技募资安排来看，本次预计募资合计约4.3亿元。最主要的一笔投资为高品质石英制品项目，投入金额预计超1.83亿元。另外，循环利用工业硅项目和研发中心项目预计耗资分别达1.45亿元和0.64亿元。最后，还有一笔0.38亿元的流动资金安排。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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