上市仅一年，“健之佳”再融资
作者：濮永宏
近日，“健之佳”非公开发行股票预案获得***核准批复。
据其预案，仅拟向云南祥群投资有限公司（健之佳实际控制人**个人独资企业）一家特定投资者非公开发行股票，发行数量近681万股，募集资金近4.2亿元，拟用于健之佳广西现代物流中心工程项目和补充流动资金。
“1+3”多元化发展
“健之佳”全称云南健之佳健康连锁店股份有限公司，是云南两大民营零售连锁药店上市企业之一，主要从事药品、保健食品、日用消耗品、便利食品等产品的连锁零售业务。
“健之佳”创立可以追溯到20多年前，其创始人**1998年便在昆明创立健之佳春苑药店，2004年成立云南健之佳有限公司，2008年完成股改。目前，创始人**和配偶舒畅直接和间接合计持有“健之佳”约34.7%的股份，为“健之佳”共同实际控制人。
米内网数据显示，“健之佳”在国内连锁药店2020-2021年度综合实力百强榜、直营力百强榜中均排第九名。该公司自创立以来积极开拓门店，门店数2002年突破50家、2007年突破300家、2019年超过1700家。其2016至2020年末资产总计由11.6亿元上升至34.7亿元，营业总收入由20.5亿元上升至44.7亿元。
“健之佳”不局限于只从事药品零售业，时至今日构建了药店加便利店、诊所、体检中心的“1+3”多元化业务体系。其董事长**认为药品零售利润越来越薄，想要有所发展就必须探索新业务，于是在2005年成立云南之佳便利店有限公司、在2006年成立了云南健之佳健康体检中心有限公司，开始了多元化经营。
但就目前来说，“健之佳”的营收来源还主要依赖药店。截至2021年9月底，该公司医药零售收入约32亿元、占比87%,便利零售收入约2.7亿元、占比7%。
初尝IPO甜果，又“扬鞭追赶”
“健之佳”于2020年末在上交所成功上市，成为继“一心堂”、“老百姓”、“益丰药房”与“大参林”后的第五家国内药品零售连锁店上市企业。该公司发行了1325万股股票，募集资金近8.7亿元。
“健之佳”IPO募投项目主要用于新开门店建设，旗下门店数实现了较快增长。截至2021年10月底，其募集资金约5.8亿元使用在新开药店建设上。新开门店总数在去年10月底达835家，完成IPO募投项目计划约80%。而其新增门店数在2017-2018年末总计约为362家，还不足2019年末-2021年10月底新增门店数的一半。
该公司上市当年资本结构得到极大改善，营业收入也实现较快增长。公告显示，其资产负债率2018年末、2019年末、2020年末分别约为74%、71%、51%，资本结构得到极大优化。其2018至2020年末资产合计由11.6亿元升至34.7亿元、增加了近23亿元，负债合计由9.2亿元升至17.7亿元、增加了近8.5亿元。营业收入2019、2020及2021年1-9月分别约为35亿元、45亿元和37亿元，呈现稳健快速增长态势。
借助IPO募资，公司实现了较快的规模扩张，然而就门店数来看目前还远低于几个同行上市企业。截至去年底，“一心堂”门店数近8***家、“大参林”门店数近7600家、“益丰大药房”门店数近7200家，而“健之佳”的3000家门店数还没达到这几个企业各自门店数的一半。连锁药店西南霸主“一心堂”是“健之佳”区域最大竞争对手，营收额度和市场规模都在“健之佳”之上。
近年来，连锁药店在药店行业中的比重愈来愈大。国家药品监督管理局发布的报告显示，截至2021年9月底全国药店共计近60.7万家，其中连锁零售药店近34.2万家、占比近57%。
随着药店连锁化趋势加剧，国内出现药店并购浪潮。“老百姓”2021年14亿元收购“河北华佗药房”，后者在河北张家口市场占有率第一；“一心堂”2021年在河南收购“开心人药房”，在山西收购“阳光医药”；“大参林”收购药店数2020年近470家，2021年近400家。“健之佳”2021年2月也发布公告，拟收购拥有约660家直营门店的河北唐人医药股份有限公司80%-100%股权，欲加速跻身全国性连锁药店行业。
目前，“健之佳”业务规模快速扩张，负债规模也随之扩大，资产负债率再次呈现上升趋势。截至2021年三季度末，该公司资产负债率增至约63%，其主要原因是负债达到约30亿元，而2020年末负债仅约17.7亿元。公司表示，本次非公开发行募集资金补充流动资金将有利于公司降低资产负债率水平、优化资本结构、改善财务状况。
定增拟完善广西物流和补充流动资金
“健之佳”上市后首次定增拟筹资4.2亿元，拟使用0.8亿元建设广西物流中心、3.4亿元补充流动资金。其前次筹集资金扩张策略主要聚焦云南、四川、广西、重庆等地，此次定增募投项目聚焦在广西区域。
该公司此次募资建设广西区域的物流体系，通过保障供应链稳定来增强区域竞争力。截至2021上半年末，其在广西门店数为152家，较年初增长近46%。而“一心堂”2021年末在广西的门店数为835家，“大参林”还以广西、广东为其大本营，连锁药店在广西的区域市场竞争愈发激烈。
伴随着异地扩张，国内连锁药店也纷纷布局物流体系以增强竞争力。其中“一心堂”截至2021年末自有物流体系网络涉及六省两市一自治区，“大参林”建立以中央仓+省仓+地区仓建设规划，渗透辐射各经营区域的物流中心网络，实现从产品采购、入库、储存、出库、配送的全流程可追溯管理。
“健之佳”规模扩张导致资金占用较高，公司需要大量资金维持日常运营，此次定增募集资金80%拟用于补充流动资金。截至2021年三季度末，该公司存货约10亿元、同比增长约35%。其在2021年前三季度有8起规模总计2亿元的并购事件，资金未结算也导致应收账款有2.7亿元。
该公司IPO募集资金投资项目尚处于投资初期，整体还未产生盈利。其前次募资新开门店建设项目，建设期为三年，营运期为9年，T+1年实现净利润约-1800万元，T+2年实现净利润近-5477万元，2021年7月-2021年10月实现净利润近-2519万元。
其定增发行对象为成立于2021年8月的云南祥群投资有限公司，实际控制人**为“祥群投资”的100%持股人，主要经营项目为以自有资金从事投资活动。此次认购“健之佳”非公开发行股票，是其成立以来首个投资项目。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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