健之佳净利润暴增之谜
健之佳2016年收入只增长了11.39％，但净利润却同比大增335.11％，背后究竟有哪些秘密呢？
继一心堂（002727.SZ）上市之后，又一家地处云南的零售药店商开始冲刺IPO。***官网显示，5月15日，健之佳向***报送了IPO申报稿，并于5月26日预披露了招股说明书。
健之佳主要从事药品、便利产品的连锁零售业务，并为客户提供相关专业服务，公司的主营业务收入源自医药零售业务、便利零售业务和体检服务，2016 年，公司零售药店产生的收入占公司主营业务收入的85.17％，药店零售收入为公司的主要收入来源。
招股书显示，2014-2016年，健之佳的收入分别为16.67亿元、18.44亿元、20.54亿元；净利润分别为1563万元、1669万元、7262万元。
据此计算，2015年、2016年，健之佳收入同比增速分别为10.62％、11.39％，净利润同比增速分别为6.78％、335.11％。
从上面可以看出，健之佳2016年收入同比增速并不算高，但是净利润却出现爆发式增长，远远超过前者，这是为什么呢？
招股书显示，2016年，健之佳销售费用为6.05亿元，同比增长5.02％，销售费用率同比下降1.77个百分点至29.47％。这是健之佳2016年净利润爆增的最主要原因。
从细项上来看，对销售费用率下降贡献最大的是，租赁费占比有所下降。
招股书显示，2014-2016 年，公司租赁费分别为1.95亿元、2.25亿元、2.31亿元，占当年收入的比重分别为11.72％、12.21％和11.24％。
相比2015年，2016年租赁费占比下降了0.97个百分点。对此，健之佳在招股书中解释称，2016 年公司关闭门店61家，新开门店数大幅减少，同时公司大力开展降租谈判，导致2016 年租赁费占收入比重较2015 年有所降低。
招股书显示，2014-2016年，健之佳新开门店数分别为138家、143家、26家，2016年新开门店数大幅放缓；与此同时，公司还加大了关店力度，2014-2016年关店数分别为25家、48家、61家。
新开店放缓和关店数增加，直接导致公司门店总数出现下降。截止2016年末，健之佳门店总数为1185家，相比2015年末减少了35家。
与门店数量直接相关的办公费、水电费，在2016年也出现明显下降。其中，办公费同比下降13.1％至2096万元，水电费同比下降13.88％至1787万元，这两项费用的下降对2016净利润增长亦有不少贡献。
很显然，大量关闭门店以及少开新店，将会直接减少当期费用支出，迅速改善净利润。但是从中长期角度来看，这种做**损害到公司的扩张速度，而且依靠压缩费用率维持高增长的做法，难有持续性。
公司的主营业务是药店零售。健之佳在招股书中表示，药品零售行业竞争的趋势是行业集中度提高，近年来，国家**相关政策鼓励医药零售行业提高集中度和连锁化率，一些药店
连锁企业也已经通过上市等方式**资本市场，行业集中度提高的趋势即将显现，公司只有增加门店数量，提高市场占有率，才能在未来的行业竞争中占据有利位置。
既然“加速开新店、提升市占率”是未来的行业趋势，那么健之佳为何在2016年大幅放缓开店速度呢？其背后的真实动机值得深思。
除了费用率下降外，毛利率上升，是健之佳净利润大增的另外一个重要原因。招股书显示，2016年，健之佳的毛利率为38.42％，同比上升0.87个百分点。
依据招股书，健之佳的收入包括两部分：主营业务收入和其他业务收入。其中，主营业务包括医药零售及服务和便利零售业务；其他业务主要是指，为供应商提供促销、市场推广和配送等服务获得的服务收入。
2016年，健之佳的其他业务毛利率提升明显，从2015年的79.34％提升至当年的82.76％，提升幅度达到3.42个百分点。
2014 年-2016年，公司其他业务收入分别为9141万元、1.04亿元和1.22亿元，占营业收入的比重分别为5.48％、5.63％和5.93％。
2014年-2016年末，健之佳的门店总数分别为1125家、1220家、1185家。按照“当年其他业务收入/当年末门店总数”计算，2014-2016年，单店贡献的其他业务收入分别为8.12万元、8.52万元、10.3万元。
一心堂是健之佳的竞争对手，这两家企业均地处云南，主营业务也均是药店零售，商业模式基本一致。因此，两者具有可比性。
年报显示，一心堂2016年实现收入62.49亿元，同比增长17.44％；净利润3.53亿元，同比增长2.06％。截止2016年末，一心堂共有4058家直营连锁门店，其当年实现的其他业务收入（即为供应商提供服务获得的收入）为1.38亿元。
按照“当年其他业务收入/当年末门店总数”计算，2016年，一心堂单店贡献的其他业务收入为3.4万元。为何规模远不及一心堂的健之佳，能够创造出明显高出前者的单店其他业务收入呢？背后的真实原因又是什么呢？上市公司有必要给投资者一个合理的解释。
本文源自京达财经
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